中國社會科學院金融研究所所長、國家金融與發展實驗室主任張曉晶  澎湃新聞記者 周頔 攝

9月22日，在2023第五屆外灘金融峰會上，中國社會科學院金融研究所所長、國家金融與發展實驗室主任張曉晶指出，風險和不確定性是連接金融與科創的“橋梁”。對科技創新而言，最大的問題是如何應對創新所面臨的風險和不確定性、如何跨越“死亡之谷”，而對金融體系而言，風險定價及風險配置是其最基本也是最重要的功能。

“正是風險和不確定性，使得金融與科技創新產生了天然的聯系，也為金融支持科技創新提供了完美的理由。”張曉晶表示，一個金融體系，其在識別風險、風險定價以及配置風險方面具有優勢，那么它在支持科技創新方面也必然占優。

聚焦中國金融支持科技創新，張曉晶指出了其中的“軟肋”：“風險識別能力不足、風險定價與風險配置功能障礙，恰恰是中國金融體系的‘阿喀琉斯之踵’，這也成為金融對科技創新支持不足的根本原因。”

張曉晶表示，“四位一體”趕超模式（國有企業的“結構性優勢”、地方政府的發展責任與軟預算約束、金融機構的體制性偏好及中央政府的最后兜底），使得金融資源的風險定價與合理配置并非由市場決定，而很大程度上受政府干預影響，導致風險定價扭曲和金融資源配置不當。一些部門獲得大量信貸資金，卻未能承擔相應風險——這是由隱性擔保、剛性兌付及大而不能倒所致。

然而，這并不意味著政府不能在其中發揮作用，而是強調政府作用的發揮也要以不損害市場的決定性作用為前提。

“金融支持科創需要來一場‘思想啟蒙’。”張曉晶表示，資本價值取決于未來預期，而不是過去，這是真正的金融認識論上的革命和“思想啟蒙”。正是這個革命，為金融支持科技創新奠定了理論基礎：因為當下金融對科創的支持，取決于對未來科技創新成果的“預期”。

張曉晶表示，要尊重市場經濟規律，推進金融市場化改革。把經濟發展的著力點放在實體經濟上，并不意味著可以不要金融，或者金融處在一個完全附屬的地位。40多年來我國社會主義市場經濟的發展，就是把計劃經濟時代金融只是作為出納的角色解放出來，充分發揮金融在促進儲蓄-投資轉化以及經濟趕超發展中的能動作用。

他談道，金融的相對獨立恰恰是金融能夠更好服務實體經濟的前提，摒棄金融只是實體經濟附庸和鏡像的 “傳統” 思維，準確理解經濟金融共生共榮的辯證關系。發展金融并不必然導致產業空心化，美國科技強與其發達的金融體系密切相關；高水平科技自立自強，沒有現代化的金融體系支撐是無法實現的。

在張曉晶看來，推進金融市場化改革，破除隱性擔保、兜底幻覺和所有制歧視，完善金融在風險定價和風險配置中的決定性作用，是金融支持科創的制度保障。

金融支持科創還必須了解科技創新規律，特別是科技創新轉化為實際生產力的基本規律。經驗表明，新技術的采用對生產率增長的影響存在期初低估、期未高估的現象，大體呈“J曲線”模式。

談及創新失敗與容錯機制，張曉晶表示，從微觀層面要允許投資失敗，國企要建立容錯機制。宏觀層面要容忍波動與泡沫，守住風險底線并不意味著對于金融風險的零容忍。金融功能的發揮正是在波動中實現的，正如價格機制的作用也是價格圍繞價值波動來實現是一樣的。這意味著監管要有包容性。

此外，張曉晶也談道，防止技術發展屈從于金融法則。技術發展完全由市場或金融法則決定，可能會偏離社會最優目標，比如大量投資追逐后期治療藥物的研發，而不是前期預防性藥物的研發；AI技術更多是面向替代人工而不是賦能或輔助人工等。

“風險識別、風險定價與風險配置是中國金融體系的‘軟肋’，缺乏現代金融思維導致對科創（企業）的不當評價是理念認識上的‘軟肋’。”張曉晶總結道，解決方案需要來一場思想啟蒙，把風險定價和風險配置交給市場，尊重市場經濟規律，把握科技創新規律，建立容錯機制和包容監管，加強國際合作，完善全球科技治理。