本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

來源：公司研究室IPO組

文：可可

近期，嘀嗒出行再一次次向港交所主板遞交上市申請，中金、海通國際及野村國際為聯席保薦人。

9月1日，恰逢嘀嗒出行成立9周年。當天，嘀嗒發表了致用戶一封信，數據顯示，截至2023年6月30日，嘀嗒順風車已在全國366個城市開通，認證私家車車主數量約1520萬名。

01、2022年收入下滑26.9%，九成來自順風車

2023年，國內出行、旅游等行業大規?；嘏８鶕粥鲂械恼泄蓵?，公司2023年業務量已恢復到COVID-19疫情爆發前水平。

2020年至2022年，嘀嗒出行收入分別為7.5億、7.8億、5.7億。2023年上半年，嘀嗒出行收入4.0億，同比增長48.9%。

嘀嗒出行業務可以分為三塊，分別是順風車、網約車、廣告服務。2023年上半年，順風車收入占比94.4%，網約車和廣告服務收入占比分別為1.8%和3.8%。

2020年至2022年，嘀嗒出行順風車交易總額（GTV）分別約為81億、78億、61億；順風車收入分別為6.7億、7.0億、5.1億。

2023年上半年，順風車GTV為43億，同比增長53.6%，較2020年同期的33億增長30.3%；共促成6450萬次順風車搭乘，較2020年同期的5930萬次增加8.7%；收入3.7億，同比增長55.2%。

嘀嗒出行作為出行信息的整合服務商，公司商始終是輕資產商業模式，不依賴大量資本投資，不擁有或租賃車隊車輛，也不承擔任何汽車擁有成本。

這種輕資產模式，讓嘀嗒出行實現較高的毛利率。2020年至2023年上半年，嘀嗒出行毛利率分別為82.7%、80.9%、75.1%和76.3%。

但值得注意的是，嘀嗒出行毛利率逐年下降。對此，嘀嗒出行稱主要由于持續增加向私家車車主提供的補貼，以及提高了順風車搭乘投保的保險范圍上限，向保險公司支付更高的保險費。

2020年至2023年上半年，嘀嗒出行經調整后凈利潤分別為3.4億、2.4億、8471萬、8572萬；凈利潤分別為-21.9億、17.3億、-1.9億、-2.2億。

02、2022年市占率下滑5.6%，降至行業第二

根據招股書，按搭乘次數計算，2022年國內順風車市場中，前3大順風車平臺市占率合計為94.3%，較2021年提高3.0個百分點。其中，嘀嗒出行市場占有率為32.5%，較2021年減少5.6個百分點，行業排名由第一降至第二。

根據招股書中的描述，2022年，哈啰順風車市占率行業第一為42.5%，較2021年提高11個百分點；滴滴順風車業務市占率行業第三，為19.3%，較2021年下降2.4個百分點。

對于順風車市占率及行業排名下降，嘀嗒在招股書中稱，主要因為順風車市場具有高度區域性，2022年廣東省受COVID-19疫情影響較小，而嘀嗒重點布局的城市受疫情影響較大，導致公司市占率下滑。

招股書中稱，哈啰出行專注于廣東本地市場，在廣東省具有先發優勢。而2020年至2023年上半年，嘀嗒出行廣東省交易額占比分別為35.7%、 34.7%、31.0%及28.3%，逐年下滑。

03、順風車天花板偏低，出租車收入下滑25.8%

中國四輪出行市場由出租車揚招、出租車網約、網約車及順風車組成。根據招股書，2022年，這4種出行方式的訂單總數分別約為109億、12億、85億和3億。

順風車的訂單量只有網約車的零頭，這意味著即便嘀嗒在順風車市場做到行業第一，未來的空間也并不廣闊。

嘀嗒也在尋找出租車市場的機會。2022年，嘀嗒出行對出租車司機的補貼為819.7萬，同比增長159.4%；對出租車乘客的用戶獎勵為1096.5萬，同比下降21.0%。

與之相比，2022年，嘀嗒出行對私家車車主的補貼為606.1萬，同比下降79.4%，對順風車乘客的用戶獎勵為5794.9萬，同比下降31.8%。

然而，補貼并沒有讓出租車業務收入增長。2022年，嘀嗒出租車收入1.9億，同比減少40.5%；2023年上半年，嘀嗒出租車收入717.8萬，同比下降25.8%。

2023 年，隨著消費環境整體邊際改善，嘀嗒出行又重新加大了營銷力度。2023年上半年，嘀嗒出行銷售費用1.52億，同比增長30.6%。

此次IPO，嘀嗒出行擬將募集資金用于提升技術能力及升級安全機制、擴大用戶群并加強營銷及推廣計劃、增強變現能力、在中國出行市場價值鏈中選擇性地尋求戰略聯盟及投資收購機會等方面。