當地時間8月1日，國際評級機構惠譽將美國長期外幣發行人違約評級（Long-Term Foreign-Currency Issuer Default Rating）從“AAA”下調至“AA+”，展望從負面轉為穩定。

對于美國評級要恢復到AAA級需要進行哪些改革的問題，惠譽回應稱，積極的評級行動可以通過實施財政調整來支持，以解決不斷增加的強制性支出或用額外的收入為此類支出提供資金，從而致使債務對國內生產總值(GDP)的比率下降；以及持續扭轉治理惡化的趨勢。

惠譽在報告中表示，對美國信用評級下調反映了未來三年預期的美國財政惡化、高企且不斷增長的一般政府債務負擔。同時，在過去20年里，美國的治理標準一直在穩步惡化，包括在財政和債務問題上，盡管6月份兩黨達成協議，將債務上限之爭暫停至2025年1月。但一再出現的債務上限政治僵局和最后一刻的決議削弱了人們對美國財政管理的信心。

未來，美國經濟走向如何，能否真如美聯儲預計的通向“軟著陸”路徑？9月，美聯儲是否會進一步加息？美國赤字情況、債務水平未來走勢又將如何？

美聯儲9月加息概率小，但仍存在可能性

上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷向澎湃新聞表示，9月美聯儲加息概率小，低于25%。其中，美國9月13日公布的8月份消費者價格指數（CPI）和核心CPI數據最值得關注，如果保持良好的下降趨勢，9月19日的FOMC會議大概率不會加息。就業數據也值得關注，當前就業市場每月新增崗位數量有所減少，工資水平仍在上升通道，但同比增速在減緩。若不出意外，熱度逐漸降低的就業形勢應該不會明顯影響美聯儲下次會議的決策。

中國人民大學經濟學院黨委常務副書記兼副院長、教授王晉斌向澎湃新聞分析稱，目前來講，9月份還是存在加息的可能性的。“因為從目前能夠看到的數據來講，7月份美國失業率只有3.5%，那么勞動力市場緊張狀況是存在的，在這種情況下，人是挑工作的，以及這么低的稅率，一定會導致工資的上漲，最后也會導致物價的上升。近期的數據需要主要關注勞動力市場的情況，以及要關注消費者支出的數據，這兩個數據還是挺關鍵的。”

美國通脹下行速度較快，但核心通脹率居高難下

美國6月CPI同比增長3%，略低于市場預期的3.1%，前值為4%，這是美國CPI同比漲幅自2022年6月創出40年來峰值9.1%后連續12個月下降，為2021年3月以來最小增幅。此外，美國6月核心CPI同比增長4.8%，低于市場預期的5%，前值為5.3%。

胡捷表示，通脹下降通道已經穩固建立，未來需要關注的指標是降速。按上月數據的情況，降速比過去幾月更快，特別是核心CPI在滯后數月后開始明顯下降。控制通脹已經明顯見到成效。“我預計今年底CPI到達2.5%附近，核心CPI到達3.5%附近，明年中雙雙接近2%的理想目標。”

王晉斌認為，其實美國通脹率下行的速度還是比較快的，CPI從去年9月份的9%下降到6月份的3%，個人消費支出價格指數（PCE）也從去年的高點7%下降到3%。但問題是核心通脹率居高難下。6月份的PCE核心通脹率還有4.1%，核心CPI還有4.8%，也就是說美國的通脹下行主要是由于能源、食品價格沖擊的減退，以及供應鏈干擾的下降，所以現在面臨的問題就是緊張的勞動力市場帶來的工資、物價的通脹。

美國經濟“軟著陸”概率多大

此前7月底，美聯儲主席鮑威爾表示，仍然對經濟能夠實現“軟著陸”抱有希望。8月，費城聯儲主席哈克預計，美國經濟活動將會溫和放緩，同時出現緩慢但確定的通脹下降。“我確實看到我們正走在所希望的軟著陸道路上，而這在過去被證明是難以實現的。”

胡捷認為，美國經濟軟著陸的可能性很大。一個重要的原因是疫情沖擊期間美國政府大量補貼，保護了經濟實體的生存，使得其疫情后的恢復沒有受到持久性的障礙。“由此我預計今年美國GDP增長約1%，年底失業率升至4.0%附近。美聯儲加息的負面效應尚未完全釋放，原因在于居民和企業還有提息前的存款和融資支撐。但隨后的再融資會體現出高昂的資金成本，導致經濟放緩，失業率上升。”

王晉斌表示，美國經濟軟著陸的概率應該是不小的，因為尤其在二季度的GDP年率達到2.4%以后，7月份的失業率只有3.5%，再加上美國6月的CPI和PCE同比都降到了3%，唯一就是核心通脹率還有點偏高，所以美聯儲如果對核心通脹率采取相對較高的容忍度，在增長和通脹之間平衡好，那么美國經濟軟著陸的概念還是有的。

美國赤字情況未來會緩解還是加劇？

目前（截至2023財年前10個月），美國聯邦政府財政赤字為1.39萬億美元。而2022財年（2021年10月1日至2022年9月30日）美國聯邦政府財政赤字達1.375萬億美元，占GDP的比重從2021財年的12.3%降至5.5%。

胡捷指出，疫情期間，美國政府超量補貼居民和企業。2020年至今，美國新增債務余額8萬億，占當前整體債務余額的25%，這主要是受疫情沖擊的影響。疫情第一年，債務余額上升了4.5萬億，疫情第二年1.9萬億，去年2.5萬億，債務規模增長迅速。由于疫情已過，超量的財政補貼不再需要，后續赤字情況應該可以緩解。

王晉斌認為，美國這兩年的財政赤字跟疫情期間相比，肯定是逐年下降的，因為疫情期間是大規模的財政赤字。相對來說，即使財政赤字現在下降，占GDP的比例明年還是比較高的，基本上會突破5%，或者在5%以上。這種情況下，美國的整個政府債務的存量會不斷增加。我們可以看到目前美國國債已經突破了32萬億美元，再加上三季度還要籌資一萬億美元的國債，所以很快就會突破33萬億美元，所以美國的財政赤字問題，實際上按照目前的狀況來講，是缺乏一個根本性的機制來防止財政赤字進一步擴大的。

“從這個角度來講，美國所謂的債務上限實際是軟上限。所以我們可以看到美國未來的政府赤字規模會越來越大，那么財政赤字占GDP的比例會不斷增加。”王晉斌指出，從美國國會預算辦公室CBO給出的預期或者預期角度來講，實際上美國政府財政的赤字規模在未來十年都是增加的，并沒有縮減的趨勢。

美國債務規模預計還會上升，但可保持“審慎樂觀”

目前，美國聯邦政府債務余額為32.6萬億美元。2022年，美國聯邦政府債務余額為30.93萬億美元，美國GDP規模為25.46萬億美元，美國政府債務占GDP的比例達到125.69%。

胡捷提及，前不久美國國會兩黨達成了關于政府債務上限的新協議。協議把未來的時間分成兩個階段，一是從目前到2025年12月31日，我們稱之為A段，此后稱為B段。A段的目標是債務上限放開，B段則以起始時的債務水平作為上限。在A段的原則是和2022年的支出大致形成可比的平衡，這意味著今年舉債總額增加2萬億美元左右，明年也會增加一些；到B段后，基本目標是債務規模按照1%的速度增長，低于通脹率，這意味著實際債務規模處于縮減狀態。

胡捷認為，未來美國債務規模預計還會上升，但就核心指標而言，兩黨都表現出抑制債務增長的意愿，對未來的展望還是審慎樂觀的。以美國對財政管理的長期歷史來看，是比較有紀律、比較專業的。

債務利息支出占總支出比例為14%，對財政平衡會形成較大壓力

截至2023年6月，美國聯邦政府債務利息支出為6520億美元，占聯邦總支出的14%。

胡捷認為，這個占比偏高，一般認為不超過10%比較合理。2022年，美國聯邦政府的財政收入為4.9萬億，凈利息支出為0.476萬億，占財政收入比例為9.7%。今年支出情況要到年底才有最終結論。如果按照趨勢推測，今年很可能偏高。主要原因是2022年3月后美聯儲提息，導致財政部再融資的利率升高。高利息支出占用了財政過多的稅收資源，不利于有效利用資金，對美國財政平衡會形成較大壓力。宏觀層面的影響短期內有限，但長遠看，這種局面是不可持續的。

王晉斌表示，目前美國債務利息支出占政府總支出14%的比例是比較高的，因為正常情況下過去曾經在5%、8%左右的水平。主要原因是由于美聯儲加息，近期籌債的債務成本比較大，導致利息的支付出現了比較大的攀升。美國政府支出的債務利息部分占比超過10%，或現在達到14%，對美國宏觀經濟影響也是非常明確的，就是政府籌錢的話，有相當部分實際上是要還債務利息的，可支配的資金數量在下降，政府的支出計劃也會做一些相應調整。那對于美國政府來講，想達到自己設計的目標，困難性也會越來越大。