在穩增長政策發力下，制造業PMI指數連續兩個月回升。

7月31日，國家統計局公布的數據顯示，7月份，制造業采購經理指數（PMI）為49.3%，比上月上升0.3個百分點，制造業景氣水平持續改善。

7月份，非制造業商務活動指數為51.5%，比上月下降1.7個百分點，仍高于臨界點，非制造業繼續保持擴張。綜合PMI產出指數為51.1%，比上月下降1.2個百分點，仍高于臨界點，表明我國企業生產經營總體繼續保持擴張。

“7月制造業PMI指數延續上月開始的反彈勢頭，背后的主要原因是近期穩增長政策陸續出臺，包括央行降息、房地產支持政策在內，宏觀調控力度明顯加大，市場信心受到提振。”東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示。

從企業規模看，7月大型企業PMI為50.3%，與上月持平，繼續位于擴張區間；中型企業PMI為49.0%，比上月上升0.1個百分點；小型企業PMI為47.4%，比上月上升1.0個百分點，景氣水平有所改善。

王青表示，7月小型企業PMI指數低位回升，但仍繼續處于偏低狀態。這是當前宏觀經濟的主要薄弱環節，也將是7月政治局會議后穩增長政策的一個主要發力點。

PMI是監測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，通過對企業采購經理的月度調查結果統計匯總、編制而成的指數，它涵蓋了企業采購、生產、流通等各個環節，包括制造業和非制造業領域。

7月制造業延續反彈勢頭，內需有待進一步提振

7月制造業PMI上升0.3個百分點至49.3%，延續上月開始的反彈勢頭，但仍處于收縮區間，這也是該指數連續第4個月處于收縮區間。

在構成制造業PMI的5個分類指數中，7月生產指數（50.2%，比上月下降0.1個百分點）、供應商配送時間指數（50.5%，比上月上升0.1個百分點）高于臨界點，新訂單指數（49.5%，比上月上升0.9個百分點）、原材料庫存指數（48.2%，比上月上升0.8個百分點）和從業人員指數（48.1%，比上月下降0.1個百分點）低于臨界點。

對于7月制造業PMI回升，王青表示，新訂單指數較上月上升0.9個百分點，是拉動7月整體PMI回升的主要原因，背后是穩增長政策發力下，市場需求低位回穩。另外，此前該指數連續3個月處于收縮區間，環比基數低也是原因之一。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，7月新訂單指數回升逼近榮枯線，但新出口訂單回落0.1個百分點至46.3%，降至2月以來最低水平，顯示需求企穩主要是內需帶動。調查中一些企業反映，當前外部環境復雜嚴峻，海外訂單減少，需求不足仍是企業面臨的主要困難。

溫彬還表示，受企業預期改善影響，7月原材料庫存指數回升0.8個百分點至48.2%；產成品庫存回升0.2個百分點至46.3%，企業或開始轉向庫存回補。

對于制造業PMI連續四個月處于枯榮線下方，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示，目前國內制造業需求復蘇偏弱，海外需求趨緩，以及房地產處于企穩復蘇階段，鋼鐵等高耗能行業表現偏弱。

王青也指出，需求不足仍是主要原因。當前房地產行業低迷，居民消費能力、消費信心有待進一步提振，特別是穩增長政策發力顯效還需要一段時間。

從價格端看，7月主要原材料購進價格、出廠價格分別為52.4%、48.6%，分別較前值上行7.4個百分點、4.7個百分點，王青指出，7月以來，除水泥外，原油、鋼鐵、煤炭等大宗工業品價格都在小幅走高，價格回升態勢進一步顯現。背后是6月中下旬以來，國內穩增長政策陸續出臺，需求端向好預期增強。這也意味著7月PPI同比降幅將轉向收窄。6月可能就是本輪PPI通縮的谷底。

溫彬表示，預計7月PPI環比降幅將繼續收窄，同比約為-4.3%左右，較上月的-5.4%明顯改善，拐點大概率已經出現。不過，由于當下生產恢復好于需求，特別是外需繼續走弱，國內生產過剩狀況難有明顯改觀，PPI走出通縮仍需時日。

王青強調，7月生產指數繼續高于新訂單指數，意味著當前供給保障充分，也預示物價短期內還會低位運行，缺乏較快上漲動力。這是未來一段時間PPI將持續處于通縮狀態、CPI將繼續低位運行的一個重要原因。

非制造業繼續保持擴張，速度繼續放緩

7月份，非制造業商務活動指數為51.5%，比上月下降1.7個百分點，非制造業繼續保持擴張。

其中，服務業商務活動指數為51.5%，比上月下降1.3個百分點，仍位于擴張區間，業務總量繼續增長，但增速有所放緩。王青表示，其主要原因是環比基數較高，特別是市場需求環比持續回落，但該指標仍連續6個月位于比較高的景氣區間。這表明疫情沖擊消退后，各類服務行業景氣度低位反彈過程仍在延續。“在暑期消費帶動下，居民休閑消費和旅游出行增加，鐵路航空運輸、住宿餐飲、文化體育娛樂等行業商務活動指數均位于55.0%以上較高景氣區間。這抵消了房地產行業收縮帶來的影響，帶動整體服務業處于擴張狀態。”

“7月服務業商務活動指數之所以回落，應很大程度上受生產性服務業低迷影響，其中房地產業的拖累不容忽視。”溫彬說。

7月建筑業商務活動指數為51.2%，較上月回落4.5個百分點，連續第4個月回落后刷新年內最低水平。溫彬表示，建筑業景氣度的回落，一方面或源于基建增速放緩。受高溫多雨等不利因素影響，近期建筑業施工進度受到影響。另一方面，地產端拖累因素繼續增強。

不過，王青也指出，建筑業PMI仍位于擴張區間，表明短期內基建投資還將保持較快增長水平，這會在很大程度上抵消房地產投資下滑影響，穩定整體投資增速。

周茂華表示，下半年建筑業活動有望增強，主要是后續國內專項債發行有望提速，房地產延續復蘇態勢等，國內建筑業活動將有所加快。

制造業恢復和政策方向如何？

中共中央政治局7月24日召開會議，提出“加大宏觀政策調控力度，著力擴大內需、提振信心、防范風險”、“要用好政策空間、找準發力方向，扎實推動經濟高質量發展。要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備。”

王青表示，預計接下來各類宏觀政策會朝著提升經濟復蘇動能方向全面發力。其中，銀行信貸會提速，基建投資有望保持較快水平，各地各部門促消費力度將明顯加大，特別是房地產支持政策會大幅加碼。這將對制造業供需兩端形成比較明顯的提振作用。

溫彬表示，制造業PMI尚未回到榮枯線以上，非制造業擴張速度明顯放緩，經濟仍面臨較大逆風壓力，政策逆周期調節的必要性有待加強。

“7月24日的政治局會議表明了政策的積極態度。”溫彬說，會議對于當前經濟復蘇中的短板也進行了有針對性的部署。如針對基建投資乏力，會議要求“要更好發揮政府投資帶動作用，加快地方政府專項債券發行和使用”，預計三季度專項債發行速度將會明顯加快，甚至不排除四季度擴大政策性開發性金融工具規模。

接下來制造業走勢如何？王青表示，制造業PMI有望升至50%以上的擴張區間，并將在9月延續。

周茂華認為，制造業活動景氣度有望延續改善態勢，主要是國內循環持續暢通，促消費和投資政策支持力度加大，居民和企業信心逐步回暖，帶動制造業需求改善；同時，工業制造業逐步轉向主動補庫存，制造業景氣度有望持續改善。但在海外需求趨緩，房地產復蘇有個過程，加之高溫、汛期的短期因素擾動，預計制造業恢復是個漸進過程。