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大公國際“買賣評級”細(xì)節(jié)曝光:31家發(fā)行人交錢就能改評級

金嘉捷/上海證券報客戶端
2018-08-21 15:19
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大公國際資信評估有限公司

8月17日,證監(jiān)會和中國銀行間市場交易商協(xié)會(以下簡稱“交易商協(xié)會”)同時發(fā)布公告,大公國際資信評估有限公司(以下簡稱“大公”)被分別暫停債務(wù)融資工具市場和公司債市場相關(guān)業(yè)務(wù)一年。

記者從接近監(jiān)管人士處獨家獲悉,大公評級此次受罰主因是大公及其關(guān)聯(lián)公司向東旭集團(tuán)等13家債務(wù)融資工具發(fā)行人(含10家民營企業(yè)和3家政府平臺公司)提供大額咨詢服務(wù),合計金額超過7800萬元;向18家公司債發(fā)行人提供大額咨詢服務(wù),合計金額超過1.2億元。收費后,相關(guān)企業(yè)評級迅速調(diào)升。

大公踩了哪些“紅線”

今年6月以來,媒體數(shù)次報道稱,監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對評級虛高、評級泡沫、以及信用評級未能有效揭示信用風(fēng)險等突出問題,開展了現(xiàn)場檢查等相關(guān)工作。坊間傳聞,有評級機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)時涉嫌嚴(yán)重違規(guī),引起了監(jiān)管部門注意。

8月17日,靴子正式落地。當(dāng)天下午2點,交易商協(xié)會發(fā)布的一條公告開始刷屏。公告指出,大公評級在為相關(guān)發(fā)行人提供信用評級服務(wù)的同時,直接向受評企業(yè)提供咨詢服務(wù),收取高額費用,決定給予其嚴(yán)重警告處分,并暫停債務(wù)融資工具市場相關(guān)業(yè)務(wù)一年。

當(dāng)日下午5點,證監(jiān)會的公告也出爐,處罰力度幾乎完全一致,大公的公司債業(yè)務(wù)也被暫停一年。

事件旋即引發(fā)業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士指出,事件的意義遠(yuǎn)不止于處罰了一家評級機(jī)構(gòu)。這不僅是近年來評級公司在信用債市場受到的最嚴(yán)厲處分,同時還是第一起銀行間債市、交易所債市統(tǒng)一執(zhí)法事件,對市場的發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

公告發(fā)布后,有業(yè)內(nèi)人士指出,在當(dāng)前去杠桿逐步推進(jìn)、風(fēng)險逐步釋放的背景下,部分投資人受資金方風(fēng)險偏好或者內(nèi)部規(guī)定的限制,只投資AA+及以上、甚至AAA及以上級別債券,發(fā)行人為了更順暢的融資也想與評級機(jī)構(gòu)合謀提升評級,這種考慮未必普遍存在,但確實也代表了一部分人的想法。

在利益的驅(qū)使下,大公評級的做法直接越過了規(guī)則紅線。接近監(jiān)管人士告訴記者,交易商協(xié)會公告中提到的“提供咨詢服務(wù)、收取高額費用”,具體就是將評級級別與咨詢服務(wù)收費直接掛鉤,也即通常所理解的“買賣評級”。這種行為不僅與評級行業(yè)獨立性原則不符,也被銀行間市場自律管理規(guī)則所明令禁止,是不折不扣的違規(guī)行為。

2013年1月8日,交易商協(xié)會發(fā)布了《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信用評級業(yè)務(wù)自律指引》,其中第十五條明確指出,信用評級機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員不得有不正當(dāng)交易、商業(yè)賄賂以及向受評企業(yè)提供咨詢服務(wù)等影響信用評級質(zhì)量的違法違規(guī)行為。大公在與相關(guān)企業(yè)簽訂咨詢服務(wù)協(xié)議并收取費用后,將多數(shù)發(fā)行人的評級級別調(diào)升,直接買賣級別,影響了信用評級質(zhì)量,違反了上述規(guī)定。

一位評級機(jī)構(gòu)研究員告訴記者,為發(fā)行企業(yè)提供咨詢服務(wù),是典型的帶來利益沖突,進(jìn)而影響評級結(jié)果的獨立、客觀、公正性的行為。國際上各評級機(jī)構(gòu)對于利益沖突的防范非常重視。國際證監(jiān)會組織的技術(shù)委員會于2008年5月修訂的信用評級機(jī)構(gòu)操守準(zhǔn)則基本原則明確指出,“評級機(jī)構(gòu)不應(yīng)經(jīng)營任何可合理地推斷為可能與其提供信用評級服務(wù)的專業(yè)產(chǎn)生任何利益沖突的業(yè)務(wù),例如提供與該獲評實體或者有關(guān)聯(lián)人士的企業(yè)的咨詢或顧問服務(wù)。評級機(jī)構(gòu)應(yīng)設(shè)立程序及機(jī)制,藉以盡量降低在其經(jīng)營任何附屬業(yè)務(wù)方面出現(xiàn)的利益沖突。”

評級買賣的三種隱秘方式

記者了解到,大公及其關(guān)聯(lián)公司通過提供大額咨詢服務(wù)“買賣評級”,具體涉及到東旭集團(tuán)、新光控股、南通三建、三胞集團(tuán)、海王生物等多家發(fā)行企業(yè)。

大公分別與東旭集團(tuán)、新光控股、南通三建這三家企業(yè)直接簽訂企業(yè)信用管理系統(tǒng)建設(shè)的委托服務(wù)協(xié)議,合同協(xié)議金額均為970萬元,并約定每年需支付一定數(shù)量的企業(yè)信用管理報告費用。知情人士表示,三家發(fā)行人基本上很快就支付了全款或者接近全款的費用。收費后,大公迅速調(diào)升相關(guān)企業(yè)評級。

一位評級機(jī)構(gòu)人士告訴記者,這種咨詢服務(wù)從簽署到執(zhí)行都明顯不合常理,乃至嚴(yán)重違規(guī)。

最明顯的異常就是金額巨大。900萬元左右的咨詢費不僅遠(yuǎn)高于大公評級提供的評級服務(wù)費用,也遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)一般水平。正常而言,單個主體評級收費大約10萬元左右,單個債項一般為15萬元左右。《2017年大公國際資信評估有限公司信用評級業(yè)務(wù)開展和合規(guī)運行情況報告》顯示,2017年大公的評級業(yè)務(wù)收入為2.63億元。

這些服務(wù)費用都在簽約后的短時間內(nèi)支付,部分服務(wù)費用的支付甚至早于合同生效日期,且大部分服務(wù)費用一次性全款支付,這種做法不太符合商業(yè)慣例。與此形成對照的是,大公與這些發(fā)行人約定的咨詢服務(wù),全部未按照合同約定履行,部分甚至完全未履行。

企業(yè)支付高額的“咨詢費”后,大公迅速對評級進(jìn)行調(diào)整。記者經(jīng)查閱資料發(fā)現(xiàn),新光控股在付費后2個工作日,其主體評級即由AA穩(wěn)定調(diào)整至AA+穩(wěn)定;三建股份在咨詢服務(wù)簽訂后幾個月,其主體和債項評級均由AA調(diào)整為AA+。

此外,大公工作人員參與了上述咨詢服務(wù)的營銷與實施,在向發(fā)行企業(yè)提供評級營銷服務(wù)的同時,向企業(yè)營銷咨詢服務(wù)。“這明顯違反行業(yè)公認(rèn)的獨立性原則。”該評級人士表示。

記者進(jìn)一步了解到,大公及其關(guān)聯(lián)公司通過咨詢服務(wù)進(jìn)行評級買賣的方式共有三種,除上述這種“買系統(tǒng)”方式,還包括可變現(xiàn)資產(chǎn)價值評估和企業(yè)融資能力咨詢服務(wù)等形式。

可變現(xiàn)資產(chǎn)價值評估主要是評估企業(yè)總資產(chǎn)中能夠快速變現(xiàn)以滿足債務(wù)償付的價值進(jìn)行評估,該結(jié)果被大公作為重要參考。記者發(fā)現(xiàn),這份報告在深度上并不高于通常意義上的評級報告,但購買金額卻高達(dá)200萬元。另外,大公為未購買其咨詢服務(wù)的企業(yè)出具的主體評級報告中,也有可變現(xiàn)資產(chǎn)價值的評估結(jié)果。花數(shù)百萬資金專門購買一項原本也可享有的服務(wù),實在有些反常。

企業(yè)融資能力評估,則主要對企業(yè)的債務(wù)管理問題進(jìn)行研究分析,并提出短中長期的優(yōu)化路徑。記者獲悉的一份報告篇幅大約30-40頁,購買價格為200萬元。

交錢就能改評級,最直接影響就是助推評級泡沫,扭曲市場定價。在去杠桿的背景下,這對債券市場可謂百害而無一利。

評級行業(yè)去泡沫化

前述評級人士向記者坦陳,在我國,由于評級行業(yè)發(fā)展時間較短、以往監(jiān)管力度不足等多方面原因,信用評級對風(fēng)險的揭示不夠充分,各種信用級別的結(jié)構(gòu)分布也不甚合理,評級泡沫化現(xiàn)象一直存在,資本市場“看門人”角色亟待提升。

對于評級“注水摻假”的危害,業(yè)內(nèi)不無擔(dān)憂。“評級結(jié)果是我們投資債券的重要參考標(biāo)準(zhǔn),如果評級被發(fā)現(xiàn)是‘摻水的’、‘摻雜質(zhì)的’,那評級的參考價值就越來越小了。如果哪一天,評級機(jī)構(gòu)給出的級別失去公信力,只是一個單純的符號,我想這個行業(yè)的發(fā)展空間也就到頭了。”一位資管機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人向記者表示。

大公是銀行間債券市場的5家發(fā)行人付費評級機(jī)構(gòu)之一,同時也是交易所市場7家發(fā)行人付費評級機(jī)構(gòu)之一。本次大公國際被兩個市場的管理部門同時處以市場禁入一年的嚴(yán)厲處分,也是對整個行業(yè)的警醒震懾。

公告出爐后,多位市場人士反思評級行業(yè)存在的諸多問題。有評級人士告訴記者,大公在國際市場上高調(diào)發(fā)布的主權(quán)評級,認(rèn)可度確實還有待提高;整個評級行業(yè)也需要進(jìn)一步規(guī)范,不能放任評級繼續(xù)泡沫化,扭曲市場定價。

而看似嚴(yán)厲的處罰背后,是監(jiān)管層希望推動評級行業(yè)回歸初心、更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)考量。

“越是‘剛性兌付’逐步打破、信用風(fēng)險定價逐步回歸正軌,就越需要評級機(jī)構(gòu)堅持獨立性,順應(yīng)市場發(fā)展趨勢,推動信用評級‘去泡沫化’。為了維護(hù)債市運行秩序,推動金融資源有效配置、服務(wù)實體經(jīng)濟(jì),監(jiān)管對評級買賣等違規(guī)行為采取聯(lián)手行動,實屬情理之中。”前述接近監(jiān)管的人士表示。

記者了解到,近年來,為了解決好國務(wù)院提出的“誰來評估‘評估者’”的問題,債務(wù)融資工具市場進(jìn)行了積極探索與大膽嘗試,評級虛高、評級不能準(zhǔn)確反映企業(yè)信用風(fēng)險狀況的態(tài)勢得到有效轉(zhuǎn)變,這也對當(dāng)前打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)起到了很好的服務(wù)作用。

“雖然前幾年,大家對我國評級虛高的現(xiàn)狀頗有微詞,但我們也確實看到了各監(jiān)管部門在治理評級泡沫方面的努力。據(jù)我所知,交易商協(xié)會每年都開展評級機(jī)構(gòu)的市場化評價并向市場公布評價結(jié)果,兩個市場的監(jiān)管部門也定期開展對評級機(jī)構(gòu)的檢查。前段時間媒體還報道,兩個市場的監(jiān)管部門共同開展了對各家評級機(jī)構(gòu)的聯(lián)合檢查,這對推動整個市場規(guī)范運行起到了很好的引導(dǎo)作用。此次對大公下重拳,相信對其他幾家機(jī)構(gòu)都是具有很強(qiáng)的警示意義,信用評級自律管理體制體系建設(shè)正在逐步完善,我對未來中國評級行業(yè)的發(fā)展抱有信心”。前述資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。(原題為《獨家披露大公“買賣評級”細(xì)節(jié):31家發(fā)行人交錢就能改評級》)

    責(zé)任編輯:鄭景昕
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