近日，數字零售SaaS平臺多點數智有限公司（Dmall Inc.，以下簡稱為“多點”）二次遞表港交所，申請在港股主板上市，這是繼2022年12月7日遞表失效后的再一次申請，瑞信和招銀國際擔任聯席保薦人。

招股書介紹，多點是中國及亞洲領先的零售云解決方案服務商，成立于2015年，為本地零售業提供基于云端的一站式端到端的數字零售SaaS平臺，三個主要分部經營業務為零售核心服務云、電子商務服務云以及營銷及廣告服務云。多點生活數字及多點生活網絡為集團的境內控股公司，多點已于中國成立多家經營附屬公司。

此次招股書主要更新了2022年以及2023年一季度的業績數據。2022年，多點實現收入15.01億元，同比增長43.7%；虧損8.41億元，同比收窄超五成；毛利率為44.6%。今年一季度實現收入3.9億元，同比增長1.5%；虧損3.42億元，同比增長38.39%；毛利率為46%。

根據弗若斯特沙利文的資料顯示，按商品交易總額計算，多點目前是中國及亞洲最大的零售云解決方案數字化零售提供商，截至2022年12月31日的市場份額分別為13.9%和9.5%。較2021年相比，中國份額有所下降亞洲份額有所提升，此前截至2021年12月31日的市場份額分別為14.8%及9.0%。而按收益計算，多點是中國及亞洲的第二大及第三大零售云解決方案服務商，截至2022年12月31日的市場份額分別為8.2%及5.5%。

招股書顯示，創始人、高級顧問兼控股股東張文中于1994年創立物美科技時首次涉足零售業，并于2015年創立多點，一站式Dmall OS系統于2019年推出。

IPO前，公司控股股東張文中通過數家實體合計持股58.36%，根據招股書，創始人兼控股股東張文中擔任多點的高級顧問。

收入連年大增但增速放緩，仍未實現盈利

招股書介紹，多點三個分部經營業務零售核心服務云、Dmall OS系統、電子商務服務云，主要收費結構是按照系統所處理的客戶商品交易總額中收取一定百分比費率的傭金，還包括收取產品和服務費用、咨詢費用、廣告刊登費等。

在此收入模式下，多點收入連續多年大增，但增速逐漸放緩。過去三年，總收入達30.32億元。2020年至2022年收入分別為4.87億元、10.45億元、15.01億元，收入年增速分別為84%、114.6%以及43.7%。而今年一季度實現收入3.9億元，同比增長1.5%。

財務資料

其中，三大業務中零售核心服務云收入占比逐年提升，從2020年到2023年3月底，收入占比從40.7%提升至68.6%。而電子商務服務云收入占比則從50.3%下降至21.4%。

各業務財務數據

多點的毛利率也不斷改善。截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度以及截至2022年及2023年3月31日止三個月，多點毛利率分別為-7.5%、34.3%、44.6%、40.6%及46%。招股書介紹，上述總毛利率的提升得益于多點向高毛利率經營分部的戰略轉移以及普遍高毛利率的零售核心服務云對收益貢獻加大。

盡管收入不斷提升，但目前多點仍未實現盈利。2020年至2022年虧損凈額共計37.55億元，分別為10.9億元、18.25億元、8.41億元。今年一季度，多點虧損凈額為3.42億元，同比增加38.39%。

今年一季度多點虧損同比增加，主要由于可轉可贖回優先股的公允價值變動的增加抵銷毛利的持續改善。而去年虧損同比減少，主要是由于零售核心服務云解決方案相關的毛利改善以及電子商務服務云解決方案向零售消費者提供的促銷激勵減少，此外還包括去年多點銷售及營銷開支減少。

據招股書顯示，根據多點目前的業務模式，其收益增長及盈利能力，主要依賴于客戶群持續擴大和客戶消費增加的推動，以及通過提高營運效率和改善成本結構實現更高的利潤。

增加客戶的消費方面，多點預計廣告客戶將于2023年開始部署正常水平的廣告預算，并隨著客戶恢復消費，預期自2024年起會產生更多的收益。此外，多點預期于2024年達到收支平衡。

超四成收入來自物美集團

客戶群方面，據招股書介紹，多點在戰略上專注于藍籌零售商，在此基礎上，已擴展零售業態的覆蓋范圍，從連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店、便利店、專賣零售商到以新零售方式運營的零售商。

目前，多點大部分收入來自有限的主要客戶，客戶主要為零售商及品牌商，包括中國的物美集團、麥德龍中國實體、重慶百貨集團、銀川新華集團及在選定亞洲市場運營的DFI Retail Group。2020年至2023年一季度，上述五大客戶收入占比逐年提高，分別為69.8%、70.2%、76.6%及83.1%。

其中，物美集團（招股書中指物美科技及其附屬公司，不包括麥德龍中國實體及銀川新華集團）為多點最大的客戶，也是多點的關聯實體。值得注意的是，物美科技（物美集團控股股東）的創始人、控股股東張文中，同時也是多點的創始人兼高級顧問、控股股東。截至今年第一季度末，張文中持有物美科技約97%的股權。

客戶的收益貢獻

而多點的其他關聯實體，重慶百貨集團、銀川新華集團、麥德?中國實體及百安居實體，均為物美系企業。據招股書顯示，多點與關聯實體有密切的業務聯系，并進行了大量的業務交易。

2020年至2022年，多點來自物美集團的收入分別為2.66億元、4.73億元及6.61億元，分別占同期總收入的54.5%、45.3%及44.1%。今年一季度來自物美集團的收入為1.98億元，同比增長19.99%，占比總收入50.9%。

招股書介紹，盡管多點計劃擴大及多樣化其客戶群，但仍然期望在未來依賴主要客戶，并預計物美集團將繼續占收入的絕大部分。

對于“金主”物美集團及其他主要客戶群的地位，多點也在招股書中提及過于依賴的風險。招股書介紹，目前多點的客戶群相對集中，主要客戶數量有限，此外多點還嚴重依賴關聯實體。因此失去主要客戶、未能與其續約、未能擴展客戶群或是與關聯實體關系的任何重大變化，均會對公司業績與發展產生重大不利影響。

對于上述擔憂，招股書也表示，鑒于多點與關聯實體之間的長期互補業務關系，目前預計該關系不會有任何重大不利變動，且關系終止的風險甚微。此外，公司對獲取獨立客戶的能力有信心，并預計未來本集團來自關聯實體的收入占比將逐步下降。

值得注意的是，多點近年來也獲得了大量的新獨立客戶。2020年至2022年以及截至2023年3月31日止三個月，多點客戶總數分別為135家、352家、569家及380家，凈收益留存率分別為165%、208%、140%及125%。 

多點表示，將繼續戰略性地專注于零售核心服務云的增長及發展，而非積極擴展電子商務服務云解決方案。近幾年來，零售核心服務云客戶的數量快速增長，2020年至2022年分別為73個、234個、435個。今年一季度數量為311個，同比增長127%。

客戶數量

據招股書顯示，多點來自獨立客戶的收入實現快速增長，預計該增長趨勢今后將會持續。2020年至2022年，來自獨立客戶的收益從1.55億元增加98.4%至2021年的3.07億元，并進一步增加9.5%至2022年的3.36億元。而今年一季度來自獨立客戶的收益為0.59億元，同比下降25.8%，主要是由于電子商務服務云解決方案的收益減少，預計不會積極擴展該業務。

在擴大客戶群方面，多點在招股書中提到，預期進一步吸引中國區域企業零售商，計劃繼續增加獨立第三方客戶的數量。公司進一步計劃擴大覆蓋范圍，并與海外零售商建立新關系。尤其是，計劃復制業務模式，擴大產品在東南亞及歐洲的海外市場的版圖。