土耳其官方貨幣里拉近期的大幅貶值，撥緊了國際市場的神經。

投資者對危機可能在新興市場擴散的恐懼，歐洲央行對在土耳其業務規模較大的歐元區銀行受拖累的擔憂，使南非蘭特、印度盧比、墨西哥比索等新興經濟體貨幣以及歐元兌美元的匯率走勢，也應聲下跌。

土耳其與美國“并不好”的關系，只是一個誘因

美國和土耳其關系的進一步惡化，被視為里拉匯率跳水的直接原因。

上周五，美國總統特朗普在推特上對美國與土耳其的關系作了直白的總結：“現在我們與土耳其的關系并不好！”

當天，他即在另一條推文中表示，美國將對進口自土耳其的鋁鋼分別征收20%和50%的關稅。美國政府隨后坐實了這一消息，稱對土耳其鋼鐵產品關稅提高一倍的措施將在周一生效。

盡管土耳其總統埃爾多安曾表示他們會“克服這場災難”并“贏得這場經濟戰”，但里拉匯率仍抵擋不住美土兩國沖突加劇的沖擊，一瀉千里。

兩國的矛盾在兩年前其實就已埋下。土耳其政變失敗后，埃爾多安即開始整肅異己。美國牧師布倫森被控涉嫌參與政變，土耳其政府對其實行了拘禁。美國和土耳其就引渡該牧師的問題產生爭執，加上兩國在敘利亞問題上的分歧，隨即引爆了美國提高土耳其進口鋁鋼關稅的事件。

從今年年初截至本周一，里拉價值已蒸發45.7%，超越阿根廷比索，成為新興市場中貶值幅度最大的貨幣。

但兩國關系的惡化，不過是壓垮土耳其經濟的一根稻草。

“低利率”推動下的土耳其繁榮，依賴的是大規模的外國資本

土耳其的繁榮期，是隨著2008年金融危機后，美國、歐洲資產收益率的下降而到來的。土耳其一度奉行的低利率和貨幣寬松政策，推動了國內資產價格的上漲，吸引了國際資本的大量流入。

資本的力量推動了土耳其GDP、房價和股市的上漲，營造出一切欣欣向榮的景象：

而隱藏在這片繁榮背后的，是土耳其高額的負債。

彭博社曾針對幾大新興經濟市場推出過一個脆弱度排名，土耳其位列第一，它也是圖表中為數不多各項指標飄紅的一個國家。

《新興市場脆弱度排行榜》對土耳其、阿根廷、哥倫比亞、中國等新興市場的脆弱度進行了排名，參考維度包括經常賬戶余額（Current Account Balance）、外債（External Debt）、政府效率（Government Effectiveness）和消費者物價指數（CPI）。圖表底部的色卡代表脆弱程度的強弱，顏色越紅表示越發脆弱。圖表來源：Bloomberg。

經常賬戶余額（Current Account Balance）出現赤字、外債占GDP比重高達53.5%、通脹水平在兩位數水平居高不下，這些跡象將土耳其經濟置于一個極不穩定的位置——一旦美元回歸強勢，同等債務規模下所需歸還的本國貨幣量將會迅速上升，國際市場對該國的信心則會急速下降，該國經濟即會因此陷入大幅的動蕩之中。

土耳其的投資環境惡化，激起連鎖反應

今年上半年，美元逐漸回歸強勢，對于外債高企的土耳其來說是一個壞消息。

土耳其總統埃爾多安一度迷信的“低利率”政策，在這一背景下，已喪失了吸引外資、重振經濟士氣的魔力。對于投資者而言，土耳其不再是那個浪漫之地了。

土耳其央行缺乏調息的權力，一切受控于總統埃爾多安。后者在土耳其呼風喚雨，今年6月在總統選舉中又一次獲勝后，土耳其正式實行總統制，而埃爾多安則成為了一名擁有行政權力的總統。他隨后任命自己的女婿擔任財政部長，并公布了一批總統法令，賦予了總統任命土耳其央行行長、副行長以及貨幣政策委員的權力。

國際市場對土耳其的信心因此進一步削弱。理性驅使著投資者們將資金撤出經濟動蕩的新興市場，流向回報率更高、投資風險更低的美國。

對土耳其市場的憂慮也蔓延到了其他新興經濟體。如前文所提的南非、印度和墨西哥，其貨幣匯率均因土耳其里拉的貶值而陷入頹勢。盡管這些新興經濟體的地理位置及經濟特征均有差異，但它們之間的共性是：獲得外部融資，無法直接依靠本幣完成，而必須依賴外幣（尤其是美元）。而這直接導致了新興市場易受外部環境變化而出現波動的局面。

而歐洲銀行業受到牽連的原因，則是歐洲多家銀行在土耳其擁有大規模的債務。當前，西班牙、法國和意大利三國銀行對土耳其信貸規模最大。如果里拉繼續貶值、資本持續外流，土耳其有可能無力償還信貸本息，歐洲各大銀行則將面臨巨額損失。