CVC（Corporate Venture Capital，簡稱“產業資本”）的跨界熱，正在上市公司間“蔓延”。

僅在上周，男裝上市公司報喜鳥控股股份有限公司（簡稱“報喜鳥”，002154.SZ）宣布定向投資儲能領域；主營過濾材料和有色金屬材料等業務的廈門中創環保科技股份有限公司（簡稱“中創環保”，300056.SZ）發布公告稱，擬出資520萬元與多方共同開發鈣鈦礦太陽能電池項目；主營為房地產的上市公司上海市天宸股份有限公司（簡稱“天宸股份”，600620）公告稱，其計劃總投資116億元投建光儲一體新能源產業基地；瀘州老窖股份有限公司（簡稱“瀘州老窖”，000568.SZ）也宣布與國泰君安簽署戰略合作，表示探索共建產業基金、并購基金。

據FOFWEEKLY在5月12日發布的《中國CVC影響力報告——產業資本大分流》報告（下稱《報告》），從1200家機構的調研結果來看，產業資本的投資活躍度保持逐年增長的趨勢，近九年的平均投資數量占比達到了近30%；2020年后，市場整體投資規模有一定的下滑，但產業資本的出資規模不減反增。該報告進一步指出，已經有超60%的產業資本選擇做LP投資，同時隨著市場發展，產業資本在私募股權市場中的布局形式也逐漸多元。

不過，澎湃新聞注意到，隨著投資范圍的擴大，不少CVC因投資跨界而引發市場廣泛討論。

CVC頻頻跨界曾引爭議

以新能源為例，熱鬧的一級市場擠滿了跨界的上市公司。

不久前，“千億白酒巨頭”宜賓五糧液股份有限公司（簡稱“五糧液”，000858.SZ），跨界投資新能源就引發了投資者的擔憂。

澎湃新聞注意到，今年以來，珠寶界、醫藥界、畜牧業、玩具界等，頻繁出手投向新能源領域。

2月3日，主營為珠寶的浙江明牌珠寶股份有限公司（簡稱“明牌珠寶”，002574.SZ）發布投資公告，表示公司擬在紹興市柯橋經開區管委會管理區域內投資建設日月光伏電池片“超級工廠”項目；3月14日，主營業務為醫藥的浙江向日葵大健康科技股份有限公司（簡稱“向日葵 ”，300111.SZ）發布公告，擬投資建設TOPCon電池產品項目。

此外，豬肉龍頭牧原食品股份有限公司（簡稱“牧原股份”，002714.SZ）、主營為玩具的實豐文化發展股份有限公司（簡稱“實豐文化”，002862.SZ）也均于今年發布公告，表示設立子公司，投資新能源相關業務。

“看到半導體、新能源等賽道爆火，平臺型機構賺得盆滿缽滿的時候，我們是比較羨慕的。”近日，杭州安恒信息技術股份有限公司（簡稱“安恒信息”，688023.SH）董秘、戰投部及產業基金負責人樓晶在中國產業資本峰會上表示，他們在已經擁有一只聚焦于網絡安全領域的專業化的基金后，今年就與遠橋投資（蘇州）有限公司等多家公司聯合設立了CVC聯合體，擴大投資范圍，投資成功率也得到大幅提高。

孚騰資本由bilibili、寧德時代等多家機構共同組建，其合伙人章錕也在中國產業資本峰會上表示，專業化的CVC之逐漸走向“平臺化”的原因，還包括解決了CVC在單一行業投資的周期性風險問題。他同樣以新能源行業舉例，碳酸鋰的價格在短暫的一兩年呈現冰火兩重天的狀態，而“平臺型的機構，可以平緩不同產業的周期”。

“我們不跨大界，跨小界。”長虹創投總經理孟家富也說道，“不跨大界的原因，是因為投資方向明確，只有這樣才能對項目進行深度研判，跨小界，則是因為長虹創投承擔了一定的戰略任務，只有往前再走一步，長虹集團不便于嘗試的前瞻性產業，就可以通過跨小界去吸收。”

TCL創投管理合伙人的馬華則表示，TCL一直在嘗試投資相關多元化。“我們從成立的第一天起，就沒有承擔戰略的全部要義，也沒有完全將投資限制在產業鏈的角度。對CVC更重要的是，建立起洞察能力，能在相關產業里尋找和投資更好的項目。”

不過，也有CVC表示“專注”更為重要。用友產業投資創始合伙人、CEO王峰表示，用友網絡本身處在信息技術領域，行業變化發展比較快，當下“無暇去跨界”。

產業資本LP化

《報告》指出，產業資本投資模式多元，不僅僅做直投，還作為LP投資分攤出了許多風險，擴大了投資范圍。現下，已經有60%的產業資本作為LP投資基金。近三年，LP投資金額占產業資本總出資金額的平均比例在50%以上。

FOFWEEKLY創始合伙人孔小龍分析道，CVC跨界的原因，是因為產業龍頭在擴張期、成熟期、穩定期的投資行為是不同的。“我們在與涂料領域CVC對談時，他們第一目標是順著產業鏈投資，占據行業20%~40%的份額。但當有一些行業已經進入成熟期與穩定期，沒有更大拓展余地時，就開始進行跨界擴張。酒業及家電業等等，已經是紅海的市場，就可能去投資ICT行業、半導體行業等。”

據業內人士介紹，成熟的美國創投市場，從2000年左右，就開始由單一的LP向多元化的LP發展，以及由產業資本向的LP，向市場化的平臺型的LP轉型。

“我們原本是迪士尼在中國市場的投資部門，為了在投資方向更為靈活，在2012年的時候，將迪士尼占整個LP的比例從99%降到50%，投資方向圍繞著迪士尼的上下游，包括智能硬件與企業服務。2018年市場化轉型，開始去迪士尼化，這才有了明裕資本，這使得我們有更多的能力去找純財務LP。”明裕創投的創始合伙人崔麟說道。

博世（中國）投資副總裁劉敏也表示，他們發展路徑與明裕資本較為類似，“博世創投就是起源于博世的投資部門，由于中國一級市場發展較快，我們成立了博元資本，投資中國的初創公司，此外，戰投部門則是在投資上與業務進行聯動。”

與明裕創投不同的是，博世投資是戰略投資、產業投資、財務投資三條投資策略并行，完成對行業的覆蓋。

從產業資本發展的生態而言，孔小龍指出，整個中國所有的CVC都歷經過集團戰投部、獨立投資公司、綜合性資產管理公司三個階段；以戰略投資、產業投資、財務投資為目的進行投資，則是在不同的階段發揮不同的作用。

《報告》舉例表示，處于產業穩定期的房地產、白酒等行業，市值、凈利潤與營收已經達到一定的高度，為了尋求業務增長的第二極，普遍加大對配置型資產的投資力度。

根據《報告》統計，貴州茅臺（600519.SH）非主營業務投資占比高達67%，瀘州老窖與洋河股份（002304.SZ）分別為57%、50%。