剛剛大爆發的中特估，馬上出現了全面回調態勢。大漲過后跳水的中特估，是暫時休整還是行情“一日游”呢？

對此，多位接受澎湃新聞記者采訪的市場人士認為：“中特估的重估并未結束，A股仍將處于底部抬升，結構性做多中特估的行情。而接下來引領大盤跨越的，還將是‘中字頭’。”

“總的來說，我認為中特估在這個位置是不會很快結束的，中特估的整體邏輯還是很硬的。連續加速后震蕩是在所難免的，關鍵是震蕩后的幾個交易日，可以觀察下機構會不會繼續加倉。”某券商策略首席對澎湃新聞記者進一步分析稱。

國泰君安證券首席投顧楊秉儒對澎湃新聞記者說：“除了市場環境等，更重要的是新一輪國改將賦予央企新的成長性，這將帶來估值體系的改變，并使得本輪央企行情不同于以往。在新一輪國改中，央企的能力邊界將不僅限于企業本身，而將擴張至整個產業鏈，并打造產業鏈鏈主。未來，央企在產業鏈中的主導優勢將更明顯，這是中特估拔估值的核心邏輯。”

“不過，對于短期漲幅已較大的方向，投資者可適當規避。同時大盤短期方向未明中，可持有為主、多看少動。”楊秉儒說。

盤中跳水，中特估回調

截至5月9日收盤，上證綜指午后大幅跳水跌1.1%，報3357.67點；科創50指數跌2.18%，報1034.21點；深證成指跌0.9%，報11125.02點；創業板指跌1.21%，報2245.82點。

盤面上看，前一個交易日大爆發的中特估概念，出現了大幅調整。Wind數據顯示，中特估指數（8841681）早盤一度漲近1.5%，午后跳水截至收盤大幅下行1.27%。

其中，中材國際（600970）、招商公路（001965）、招商港口（001872）跌超7%；中國重工（601989）、中油工程（600339）跌逾6%。三大運營商中國移動（600941）、中國電信（601728）、中國聯通（600050）集體調整超3%，分別下行3.65%、3.48%、3.18%。

對于市場特別是中特估的跳水，市場人士分析稱，主要是急漲過后的調整需要、資金面增量資金相對有限兩方面因素所致。

楊秉儒分析稱，資金面上，五一節后中特估板塊出現集體躁動，雖然在市場整體疲弱的情況下穩住了大盤，但同時其他指數和板塊表現相對較弱，顯示出增量資金相對有限。

“另一方面，中特估等權重方向在短期加速沖高后，指數階段漲幅過快，遇到籌碼壓力密集區，資金承接意愿不強下自然會出現降速調整。”楊秉儒稱。

上述券商策略首席進一步指出，整體來看，中特估在連續加速以后出現震蕩，也是在所難免。5月9日市場寬幅震蕩的格局，說明資金是在做一些切換的。

Wind數據顯示，五一后的3個交易日，市場成交額分別為1.17萬億元、1.07萬億元、1.14萬億元，與節前基本保持一致。

還能上車嗎？

大漲過后的急調，中特估是暫時休整，還是行情“一日游”呢？

楊秉儒判斷，中特估的重估并未結束。邊際上看，中國利率水平的下降與海外緊縮周期的結束中，A股仍將處于底部抬升，結構性做多中特估的行情。

“總的來說，我認為中特估在這個位置行情是不會很快結束的，中特估的整體邏輯還是很硬的。不過要明確的是，中特估表現好，也不會是所有‘中字頭’的都會漲。”上述券商策略首席進一步指出，“連續加速后震蕩是在所難免的，關鍵是震蕩后的幾個交易日，可以觀察下機構會不會繼續的加倉。”

具體邏輯上，楊秉儒分析稱，當前，在國內風險預期穩定、無風險利率下降環境中，持有貨幣或類貨幣資產，不論是收益還是效率都比較低。而股票資產中具有低估值、高股息的中特估，將受益于國有經濟改革與經濟周期恢復。

“前者的特征令相關資產在利率下降環境中相對優勢擴大，后者的變化則令這一資產內在價值改善。”楊秉儒說。

楊秉儒進一步指出，當前央國企估值仍處歷史低位且遠低于市場均值，更重要的是，新一輪國改將賦予央企新的成長性。新一輪專業化整合開啟，與向新興戰略產業鏈的擴張將使央企成長性大大提升，并重塑其在中下游的競爭優勢，這將帶來估值體系的改變，并使得本輪央企行情不同于以往。

“因此，在新一輪國改中，央企的能力邊界將不僅限于企業本身，而將擴張至整個產業鏈，打造產業鏈鏈主。未來，央企在產業鏈中的主導優勢將更明顯，這是中特估拔估值的核心邏輯。”楊秉儒說。

中郵證券5月9日研報分析稱，從市場表現看，中特估主線邏輯已成擴散之勢，非常有可能演繹成漸進式拉升。

技術面上，方正證券在5月9日研報中分析，大盤在逼近3424點之際，卻走出了沖高回落的回調走勢，市場出現了一定的恐慌情緒，量能繼續得到有效釋放，K線組合為“烏云蓋頂”式的“長陰驚魂”，短線盤中還有回調壓力。

“不過，大盤走勢在技術上有利于后市運行，在突破一個重要壓力位后，大盤‘長陰驚魂’式的走勢，有利于清洗浮籌，有利于跨越3424點。而回調之后引領大盤跨越3424點的，還將是‘中字頭’、金融等。”方正證券判斷。

如何配置

一定程度上已出現市場一致性預期的中特估，接下來該如何買呢？

楊秉儒建議投資者，關注國有經濟改革以及中特估與類債高股息重疊資產的重估方向，比如建筑、石化、金融等，以及中特估的擴散細分，如傳媒出版、運營商、設備、運輸、中藥等領域。

中郵證券在5月9日研報中，建議投資者重點關注中特估下的7大機會。一是壓制因素逐漸消除，更注重股東回報的券商。其中，央國企券商估值處于低位，業績修復確定性強。二是三大運營商，不僅業績有望在中長期保持穩健增長，疊加央國企重估的大背景，國內運營商有望繼續實現估值重塑。

“三是軍工。四是新考核體系的要求下，盈利質量提升、估值迎來重塑趨勢確定的建筑央企，如中國電建（601669）、中國中冶（601618）等。五是交運，如作為中國核心資產、一季度業績修復超預期的京滬高鐵（601816），以及高成長高分紅的中國公路投資運營龍頭招商公路（001965）。六是市場化改革潛力仍大的國資酒企。七是圍繞資源整合、價值重估、技術進步三方面關注有色。”中郵證券進一步指出。

操作方面，楊秉儒說，大盤中長期趨勢向好但短期方向未明，因此建議投資者保持中線倉位，并以持有為主、多看少動。

“同時，對于短期漲幅較大的方向，投資者可適當規避。”楊秉儒進一步提醒投資者。

Wind數據顯示，從去年11月21日探索建立具有中國特色估值體系提出至今，中特估板塊的79只個股，僅有4只未能實現上漲。中信銀行（601998）、中國電信（601728）、中國銀行（601988）等熱門股，漲幅均已超過50%。

（國泰君安證券楊秉儒執業編號：S0880619030019）