發(fā)布會(huì)現(xiàn)場  澎湃新聞?dòng)浾?周頔 攝

4月11日，在中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所召開的《中國宏觀金融分析》2023年第一季度發(fā)布會(huì)上，中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所所長張曉晶回答了澎湃新聞（www.6773257.com）記者關(guān)于如何看待當(dāng)前房地產(chǎn)形勢及未來走勢的提問。

張曉晶表示，從供需兩端看房地產(chǎn)市場，主要矛盾集中在需求側(cè)。供給側(cè)面臨的諸如保交樓等問題可以通過政策解決，但需求側(cè)面臨著老百姓沒有意愿買房、沒有能力買房兩大問題。一方面，全社會(huì)對房地產(chǎn)的預(yù)期發(fā)生了變化，疫情疊加人口負(fù)增長、人口老齡化等因素讓公眾對中長期房地產(chǎn)市場十分悲觀。另一方面，當(dāng)前社會(huì)收入增長放緩，存量資產(chǎn)縮水，導(dǎo)致居民部門資產(chǎn)負(fù)債表受損，也影響了居民的購房能力。

談及如何解決不敢買的問題，張曉晶將問題的重點(diǎn)聚焦在對中長期趨勢的正常預(yù)期上。他指出，國際經(jīng)驗(yàn)表明，隨著人均收入水平提高，房地產(chǎn)價(jià)值占社會(huì)財(cái)富的比重也會(huì)上升。二戰(zhàn)以來，房地產(chǎn)財(cái)富占比上升態(tài)勢非常明顯，目前已達(dá)社會(huì)財(cái)富的一半。英國、德國、加拿大等發(fā)達(dá)國家的占比都超過了50%，法國的占比甚至超過了60%。而按照中國社科院國家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心（CNBS）初步估算，我國房地產(chǎn)價(jià)值占社會(huì)財(cái)富比重不到40%，因此，要促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展，必須支持居民合理擁有住房資產(chǎn)。

“敢不敢買的問題，涉及對房地產(chǎn)中長期的客觀判斷上。要參照發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)（教訓(xùn)），也要結(jié)合中國的發(fā)展階段。我認(rèn)為不要一片悲觀。從財(cái)富積累角度，擁有住房仍是重要的手段。”

張曉晶表示，規(guī)范財(cái)富積累機(jī)制并非要打壓房地產(chǎn)，因?yàn)樽》渴侵械褪杖爰彝ヘ?cái)富的最重要構(gòu)成，如果房價(jià)暴跌，受損最大的是中低收入家庭。房地產(chǎn)市場能健康發(fā)展，是中低收入家庭分享中國社會(huì)增長紅利、積累財(cái)富的重要方式，是促進(jìn)共同富裕的重要方面。

在支持居民購房方面，張曉晶認(rèn)為政府可以從兩點(diǎn)發(fā)力。一方面要積極探索房地產(chǎn)發(fā)展新模式，發(fā)揮政府在住房保障方面的作用，加大對保障性住房的建設(shè)和支持力度。另一方面，可以考慮通過利率調(diào)整來實(shí)現(xiàn)支持。

會(huì)上，中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所宏觀金融分析團(tuán)隊(duì)以“通脹 VS 通縮”為主題，就當(dāng)前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢做了分析研判。

分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2023年一季度主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍面臨顯著的通脹壓力。美歐貨幣當(dāng)局的政策兩難會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。迫于通脹壓力未來美聯(lián)儲(chǔ)仍可能繼續(xù)加息1～2次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，這將使得美國經(jīng)濟(jì)增長繼續(xù)承壓。美歐貨幣政策緊縮、銀行風(fēng)險(xiǎn)上升和經(jīng)濟(jì)增速放緩具有顯著的負(fù)面外溢效應(yīng)，全球宏觀金融形勢迅速演變對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來較大挑戰(zhàn)。

談及國內(nèi)宏觀金融形勢時(shí)，分析團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2023年中國經(jīng)濟(jì)開局總體向好，但在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展過程中，需求不足和預(yù)期不穩(wěn)仍是主要矛盾，通縮風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。主要表現(xiàn)為CPI和PPI雙降，以及M2與M1、社融的“剪刀差”擴(kuò)大。通縮對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的掣肘體現(xiàn)在：一方面，通縮導(dǎo)致實(shí)際利率高于名義利率，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本上升加劇需求收縮，由此形成“通縮—經(jīng)濟(jì)衰退”的惡性循環(huán)；另一方面，通縮拖累名義GDP增速回落，被動(dòng)拉高宏觀杠桿率，加劇宏觀金融脆弱性。

2022年以來，廣義貨幣發(fā)行量（M2）快速增長，很多人謂之“央行放水”。這是否意味著貨幣超發(fā)？M2擴(kuò)張是否是抑制通縮的有效手段？

對此，中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所助理研究員曹婧向澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆泿懦l(fā)是指貨幣供給超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求，當(dāng)前M2超速增長并非貨幣超發(fā)，而是流動(dòng)性大幅寬松和融資需求緩慢修復(fù)之間錯(cuò)配的結(jié)果，本質(zhì)是預(yù)期轉(zhuǎn)弱和資產(chǎn)負(fù)債表受損導(dǎo)致寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)不暢。不宜將M2同名義經(jīng)濟(jì)增速階段性偏離解讀為“貨幣超發(fā)”，應(yīng)從跨周期的角度來判斷貨幣供給是否超過潛在合理水平。

“若M2-社融剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大，流動(dòng)性淤積阻礙信用擴(kuò)張和需求復(fù)蘇，居民部門將面臨通縮壓力。通縮造成實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)上升和財(cái)富縮水，會(huì)拉長居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)時(shí)間。”

曹婧認(rèn)為，在居民資產(chǎn)負(fù)債表受損的情況下，央行放松貨幣政策，通過居民和企業(yè)加杠桿從而拉動(dòng)需求的傳導(dǎo)路徑會(huì)失效，因此M2擴(kuò)張不是緩解通縮壓力的良策。應(yīng)對通縮壓力的當(dāng)務(wù)之急是保持宏觀政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和必要的擴(kuò)張力度，積極引導(dǎo)和改善市場預(yù)期，幫助居民修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。