3月31日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9%，高于預(yù)期0.3個百分點，比上月下降0.7個百分點，制造業(yè)保持?jǐn)U張態(tài)勢。

3月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.2%，比上月上升1.9個百分點，非制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展步伐加快；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為57%，比上月上升0.6個百分點，表明中國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

圖片來源：國家統(tǒng)計局

東方金誠首席宏觀分析師王青對澎湃新聞表示，3月全國兩會召開，政府工作報告強調(diào)“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”，央行實施降準(zhǔn)，政策面持續(xù)釋放引導(dǎo)經(jīng)濟增速較快回升信號；當(dāng)月疫情影響全面消散，以餐飲、出行為代表的居民消費回升較快。以上因素疊加，推動3月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI指數(shù)繼續(xù)保持在擴張區(qū)間，且均處于較高景氣水平。

圖片來源：國家統(tǒng)計局

PMI是監(jiān)測宏觀經(jīng)濟走勢的先行性指數(shù)之一，通過對企業(yè)采購經(jīng)理的月度調(diào)查結(jié)果統(tǒng)計匯總、編制而成的指數(shù)，它涵蓋了企業(yè)采購、生產(chǎn)、流通等各個環(huán)節(jié)，包括制造業(yè)和非制造業(yè)領(lǐng)域。

制造業(yè)PMI連續(xù)3個月位于榮枯線之上

從制造業(yè)PMI指數(shù)的構(gòu)成上看，五大分項指數(shù)悉數(shù)回落。其中生產(chǎn)指數(shù)為54.6%，較上月回落2.1個百分點；新訂單指數(shù)為53.6%，較上月回落0.5個百分點。

英大證券研究所所長鄭后成對澎湃新聞表示，雖然3月制造業(yè)PMI的5個分項均較前值下行，但是新訂單與生產(chǎn)指數(shù)均遠高于榮枯線，表明需求與生產(chǎn)依舊是3月制造業(yè)PMI的主要拉動項。

王青表示，3月生產(chǎn)指數(shù)繼續(xù)處于高景氣區(qū)間，與當(dāng)月鋼鐵、汽車、化工等行業(yè)開工率環(huán)比上升相印證。背后的主要原因是當(dāng)前經(jīng)濟處于回升階段，國內(nèi)市場需求上升疊加企業(yè)經(jīng)營預(yù)期改善，共同帶動制造業(yè)生產(chǎn)活躍度進一步上升。

王青還表示，3月新訂單連續(xù)三個月處于擴張區(qū)間。3月疫情影響全面消散，以餐飲、出行為代表的居民消費回升較快。這抵消了外需走弱的影響，帶動制造業(yè)整體市場需求延續(xù)改善勢頭。同時，3月供貨商配送指數(shù)較上月回落，表明隨著物流量增加，物流速度在放慢。這也是經(jīng)濟景氣度上升的一個標(biāo)志。

同時，3月原材料和從業(yè)人員等分項指數(shù)降至收縮區(qū)域。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對澎湃新聞表示，制造業(yè)活動在1、2月連續(xù)強勁反彈后，3月有個正常回踩，企業(yè)原材料采購、招工等指標(biāo)月度本身存在一定波動。

“雖然美歐央行持續(xù)加息，以及美歐銀行業(yè)出現(xiàn)危機，但是近期摩根大通全球制造業(yè)PMI與美國制造業(yè)PMI出現(xiàn)一定幅度的反彈。在全球制造業(yè)PMI具有聯(lián)動性的背景下，中國制造業(yè)PMI也相應(yīng)上行。”鄭后成表示。

在制造業(yè)PMI其他相關(guān)指標(biāo)中，3月主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)均有明顯回落，后者降至收縮區(qū)間。王青表示，前者主要是美歐銀行業(yè)危機下，大宗商品需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，帶動原油等國際大宗商品價格下跌所致。后者則主要源于當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)仍處初期階段，加之房地產(chǎn)投資延續(xù)同比負(fù)增長，制造業(yè)出廠價格尚難保持穩(wěn)定上升勢頭。

展望物價走勢，鄭后成表示，疊加3月PPI當(dāng)月同比翹尾因素較2月大幅下行，預(yù)計3月PPI當(dāng)月同比大概率還將承壓下行。

鄭后成還表示，3月新出口訂單較2月下行2個百分點，疊加3月PPI當(dāng)月同比大概率承壓下行，預(yù)示3月中國出口增速大概率在2月的基礎(chǔ)上下行。

溫彬也表示，新出口訂單降幅大于新訂單且逼近榮枯線，顯示外需仍面臨較大收縮壓力。進入3月以來，隨著發(fā)達經(jīng)濟體累積加息效應(yīng)的釋放，以及歐美銀行業(yè)危機發(fā)酵，外需呈收縮之勢。韓國3月前20日出口同比-17.4%，較2月全月的-7.5%大幅下滑，可能會對中國出口帶來壓力。

“雖然3月制造業(yè)PMI高于預(yù)期且高于榮枯線，但是在3月制造業(yè)PMI部分分項指向宏觀經(jīng)濟依舊承壓的背景下，預(yù)計2季度中國宏觀政策還將著力穩(wěn)增長，穩(wěn)健的貨幣政策還將精準(zhǔn)有力，為實體經(jīng)濟提供更有力支持。” 鄭后成指出。

從企業(yè)規(guī)模看，大、中、小型企業(yè)PMI分別為53.6%、50.3%和50.4%，低于上月0.1、1.7和0.8個百分點，均高于臨界點。溫彬表示，大型企業(yè)景氣度基本持平，中小型企業(yè)卻逐漸滑向榮枯線，顯示中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況尚待進一步穩(wěn)固。

服務(wù)業(yè)擴張速度加快，建筑業(yè)穩(wěn)居高位景氣區(qū)間

3月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.2%，比上月上升1.9個百分點，高于臨界點，非制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展步伐加快。這也是該指數(shù)自2011年5月以來最高值。

分行業(yè)看，3月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升1.3個百分點至56.9%。

溫彬表示，這是2012年4月以來的最高水平，顯示服務(wù)業(yè)仍在加速擴張。其中，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)回升3.8個百分點至58.5%，為2012年有統(tǒng)計以來最高水平。服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數(shù)回升0.1個百分點至48.8%，為2018年9月以來最高水平。服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)回落1.6個百分點至63.2%，但仍連續(xù)三個月高于63.0%。

王青表示，當(dāng)前服務(wù)業(yè)景氣度偏高，主要是疫情沖擊消退，相關(guān)行業(yè)景氣度低位反彈的結(jié)果。可以看到，此前受疫情影響較大的道路運輸、航空運輸、郵政、住宿、租賃及商務(wù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)都位于60%以上高景氣區(qū)間。

3月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)回升5.4個百分點至65.6%。

溫彬表示，這是2011年8月以來最高水平，且連續(xù)兩個月位于60%以上的高位景氣區(qū)間，擴張速度繼續(xù)加快。今年以來，地方政府均按照“開局即決戰(zhàn)，起步即沖刺”的原則加快基建項目落地，3月城投債和地方政府專項債凈融資額達到6653億元，略高于上月的6590億元，繼續(xù)支撐基建景氣度。

溫彬還表示，建筑業(yè)高景氣度還源于房地產(chǎn)市場的企穩(wěn)。積壓需求的繼續(xù)釋放，正在推動新房交易市場走好。不過，房企拿地意愿3月有所回落，100大中城市成交面積同比下降15.9%，自去年7月以來首次出現(xiàn)同比下降，顯示房企信心仍有待整固。

王青表示，著眼于推動經(jīng)濟保持較快回升態(tài)勢，一季度基建投資有望達到接近兩位數(shù)的高增長水平。這也是當(dāng)前宏觀政策延續(xù)穩(wěn)增長取向的一個直接體現(xiàn)。

展望未來，王青表示，3月央行實施全面降準(zhǔn)，超出市場預(yù)期，財政方面又新推出4800億減稅降費政策，疊加年初各地都在明顯加大招商引資力度，政策面正在釋放推動經(jīng)濟較快回升的明確信號。

“當(dāng)前美歐銀行業(yè)風(fēng)險對國內(nèi)影響有限，在疫情擾動全面平息背景下，未來幾個月制造業(yè)PMI將保持在51%左右，非制造業(yè)PMI將處于更高擴張區(qū)間。其中，以居民消費修復(fù)為代表的經(jīng)濟內(nèi)生增長動力增強，將是支撐PMI指數(shù)延續(xù)較高景氣水平的主要因素。”王青說道。

王青還指出，2月末居民儲蓄存款同比增速達到18.3%，創(chuàng)近十年來新高，表明當(dāng)前居民儲蓄傾向依然偏強，消費意愿較低；另外，當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)仍處于調(diào)整階段，房地產(chǎn)投資同比仍在延續(xù)負(fù)增長。這意味著消費和投資修復(fù)基礎(chǔ)還有待進一步鞏固。

“上半年宏觀政策會保持穩(wěn)增長取向，旨在大力提振市場信心，著力夯實經(jīng)濟回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。其中，為引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸，助力經(jīng)濟回升勢頭，監(jiān)管層會持續(xù)引導(dǎo)居民房貸利率下行，不排除上半年5年期以上LPR報價下調(diào)的可能。”王青說道。

溫彬表示，考慮到經(jīng)濟內(nèi)生動能仍然偏弱，以及5%的增長目標(biāo)下中央不會出臺大規(guī)模刺激政策，預(yù)計二季度經(jīng)濟將會邊際放緩。不過，由于去年二季度GDP僅同比增長0.3%，為過去一年最慢時段，偏低的基數(shù)將會推高二季度GDP同比增速。預(yù)計一季度GDP同比增長4.5%，二季度同比增長9.0%。