今年首次降準(zhǔn)來了。

3月17日晚間，中國人民銀行（簡稱“央行”）決定全面降準(zhǔn)，于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

對于此次全面降準(zhǔn)，多位接受澎湃新聞記者采訪的機(jī)構(gòu)人士表示，降準(zhǔn)對目前正處于震蕩階段的A股，無疑是一場“及時雨”：一是全面降準(zhǔn)將刺激經(jīng)濟(jì)基本面向好，二是提振市場信心，三是釋放我國貨幣政策穩(wěn)健寬松方向不會改變的信號。

川財證券宏觀分析師崔裕對澎湃新聞記者分析稱：“預(yù)計降準(zhǔn)落地后，股市將迎來利好。降準(zhǔn)為各行各業(yè)提供信貸支持，刺激經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)基本面向好，并且降準(zhǔn)也增強(qiáng)了投資者信心，對股市起到提振作用。”

“當(dāng)前股票市場的大幅波動主要源于外部環(huán)境的不確定性和后續(xù)穩(wěn)增長力度的分歧等。此前市場都認(rèn)為只會有超額續(xù)作MLF，不會有降準(zhǔn)。因此，此次超出市場預(yù)期的降準(zhǔn)，有助于提升市場的風(fēng)險偏好。”紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖指出。

此外，崔裕還強(qiáng)調(diào)，盡管當(dāng)前我國貨幣政策周期與美國仍然錯位，但穩(wěn)增長是我國當(dāng)前的首要目標(biāo)，此次降準(zhǔn)還說明我國貨幣政策穩(wěn)健寬松的方向不會改變。

“隨著積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策的雙管齊下，勢必會推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。當(dāng)前市場已逐步消化內(nèi)外部因素，正在醞釀新一波上攻，因此建議投資者在當(dāng)前階段一定要保持信心和耐心。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍說。

中金公司研究部3月17日晚間的最新觀點(diǎn)也認(rèn)為，流動性層面的改善，有望支撐A股后續(xù)行情的演繹。

三方面提振A股市場

對于本次降準(zhǔn)，分析人士指出，將從經(jīng)濟(jì)基本面、市場風(fēng)險偏好和貨幣政策信號三方面，對A股后市形成提振。

具體來看，經(jīng)濟(jì)基本面上，崔裕表示，今年GDP的增長目標(biāo)定在了5%左右，這一目標(biāo)既釋放了我國經(jīng)濟(jì)基本面向上修復(fù)的信心，也考慮到了今年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在挑戰(zhàn)。因此，當(dāng)下的適時降準(zhǔn)，在保持貨幣穩(wěn)定性的前提下，進(jìn)一步加強(qiáng)了金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，引導(dǎo)了實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本下行。

“此次降準(zhǔn)釋放出長期資金，并通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)，既可起到促進(jìn)降低實體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本的作用，也將成為LPR進(jìn)一步引導(dǎo)下調(diào)的先決條件，進(jìn)而降低社會的綜合融資成本。”崔裕進(jìn)一步指出，“當(dāng)下降準(zhǔn)創(chuàng)造了更加適宜的融資環(huán)境，為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造寬裕的資金環(huán)境。”

崔裕認(rèn)為，總的來說，降準(zhǔn)為各行各業(yè)提供信貸支持，將刺激經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步增長，有助于經(jīng)濟(jì)基本面的向好。

“從一、二月份的數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)確實在復(fù)蘇，但是復(fù)蘇的力度不是太大。同時，從銀行數(shù)據(jù)來看，居民存款還在持續(xù)地增加，貸款的數(shù)據(jù)則是增速放緩，其中個人貸款出現(xiàn)比較大的下降，這也說明個人消費(fèi)信心依然不足。央行決定全面降準(zhǔn)，將支持實體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。”楊德龍分析稱。

市場風(fēng)險偏好方面，李奇霖表示，當(dāng)前股票市場的大幅波動，主要源于外部環(huán)境的不確定性、內(nèi)部復(fù)蘇的爭議及后續(xù)穩(wěn)增長力度的分歧。

“由于此前市場的共識是只會有超額續(xù)作MLF，不會有降準(zhǔn)。因此，此次超出市場預(yù)期的降準(zhǔn)，有助于提升市場的風(fēng)險偏好，至少讓市場相信未來穩(wěn)增長措施不會輕言退出，仍會維持一定的強(qiáng)度，這對股票市場是有利的。”李奇霖分析稱。

西部利得基金也認(rèn)為，本次降準(zhǔn)相對超出市場預(yù)期。此次降準(zhǔn)可能意味著央行貨幣政策態(tài)度仍然維持較為寬松，流動性總體充裕的狀況短期可能不會發(fā)生改變，或有利于提升股債市場信心。

政策方面，崔裕表示，美聯(lián)儲加息最強(qiáng)勢的階段已經(jīng)過去，盡管當(dāng)前我國貨幣政策周期與美國仍然錯位，但我國央行貨幣政策堅持“以我為主”，穩(wěn)增長是我國當(dāng)前的首要目標(biāo)。因此，接下來國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健寬松的方向不會改變。

申萬宏源宏觀研究部負(fù)責(zé)人王勝在3月17日晚發(fā)布的最新報告中也認(rèn)為，在本次降準(zhǔn)操作后，今年無需過度擔(dān)憂貨幣政策被動收緊風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期貨幣政策仍將維持中性偏松的流動性環(huán)境“保駕護(hù)航”。

中金公司研究部也認(rèn)為，降準(zhǔn)傳遞的政策信號是維護(hù)流動性和利率中樞平穩(wěn)，符合當(dāng)前的基本面和政策要求，在一定程度上可以打消搶跑的“緊縮預(yù)期”。

“不過，這也并不意味著貨幣政策會變得更加寬松。未來降息的必要性并不大，繼續(xù)降準(zhǔn)的可能性雖然存在，但也可以用其他方式補(bǔ)充流動性。”中金公司研究部進(jìn)一步指出。

流動性層面的改善有望支撐A股后續(xù)行情的演繹

從歷史經(jīng)驗來看，雖然全面降準(zhǔn)對A股形成利好，但市場并非馬上便能走出上漲行情。

浙商證券數(shù)據(jù)顯示，歷次降準(zhǔn)后，A股市場下一個交易日更多是“漲跌參半”。具體而言，從2008年至2022年，降準(zhǔn)的下一個交易日，滬指合計上漲13次，下跌12次。其中，全面降準(zhǔn)的下一個交易日，滬指共上漲10次，下跌9次。

“2008年以來的降準(zhǔn)統(tǒng)計規(guī)律顯示，僅就降準(zhǔn)而言，似乎對市場漲跌影響有限。”浙商證券進(jìn)一步指出，“但如果疊加情緒面修復(fù)或者基本面修復(fù)，那么降準(zhǔn)后市場上漲概率將顯著提升。”

具體而言，浙商證券回溯2008年以來歷史指出，首先，降準(zhǔn)后市場并未呈現(xiàn)較高的上漲概率，數(shù)據(jù)上，上證綜指降準(zhǔn)前5個、1個、后1個、后5個、后15個和后30個交易日內(nèi)，上漲概率分別為33%、50%、54%、50%、50%、42%。

“不過，若以萬得全A換手率20日均衡量市場情緒，如果疊加市場情緒修復(fù)，那么降準(zhǔn)后上漲概率將明顯提升。”浙商證券分析稱，如果疊加基本面修復(fù)，如PMI或商品房銷售面積同比等指標(biāo)有明顯提升，那么降準(zhǔn)后上漲概率也有明顯提升。

對于本次全面降準(zhǔn)后A股市場接下來的表現(xiàn)，中金公司研究部判斷，本次降準(zhǔn)主要是為了“保持銀行體系流動性合理充裕”，有望一定程度上緩解當(dāng)前由于信貸投放力度較大從而導(dǎo)致的銀行間流動性相對偏緊的局面。結(jié)合本周央行超額續(xù)作 MLF，我們認(rèn)為流動性層面的改善，有望支撐A股后續(xù)行情的演繹。

“近期數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在延續(xù)，統(tǒng)計局最新公布的1月和2月社零、房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)超預(yù)期，回應(yīng)了投資者對于短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的擔(dān)憂。接下來，政策有望繼續(xù)加碼支持實體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)。”中金公司研究部稱。

同時，中金公司研究部強(qiáng)調(diào)，伴隨政策環(huán)境和改革方向進(jìn)一步明確及落實，相應(yīng)支持領(lǐng)域有望帶來較高關(guān)注，并有助于提振市場信心。

楊德龍判斷，今年無論是A股和港股，趨勢上已經(jīng)反轉(zhuǎn)，市場的賺錢效應(yīng)也會逐步提高。隨著積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策的雙管齊下，將進(jìn)一步推動今年經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。當(dāng)前市場已經(jīng)逐步消化了內(nèi)外部因素，正在醞釀新一波上攻。

對于A股而言，廣發(fā)基金認(rèn)為，降準(zhǔn)是個積極信號，提振市場信心。同時考慮到經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)，當(dāng)前位置維持對A股市場整體走勢略偏積極的看法。

直接利好銀行、地產(chǎn)板塊

對于全面降準(zhǔn)后的配置，多位受訪人士普遍認(rèn)為，銀行和地產(chǎn)板塊接下來將迎來利好。崔裕便明確指出，待全面降準(zhǔn)落地后，股市將迎來利好，其中可重點(diǎn)關(guān)注銀行、地產(chǎn)領(lǐng)域。

銀行方面，崔裕分析指出，對銀行來說，降準(zhǔn)能夠為商業(yè)銀行釋放長期、無成本的流動性，進(jìn)而使得金融機(jī)構(gòu)降低負(fù)債成本，提高信貸投放的積極性。

“本次降準(zhǔn)后，銀行間流動性壓力緩和，商業(yè)銀行負(fù)債端成本也將有所緩解。在去年上半年超儲率的高基數(shù)下，今年上半年商業(yè)銀行只需維持相對正常的超儲率，就能從同比增速視角貢獻(xiàn)貨幣乘數(shù)增速。”王勝也表示。

地產(chǎn)方面，王勝認(rèn)為，對未來的地產(chǎn)投資和竣工可以更樂觀些。年初以來地產(chǎn)融資加快改善，已在推動1月和2月地產(chǎn)投資和竣工積極回升。本次降準(zhǔn)后，實體部門信用擴(kuò)張環(huán)境得到進(jìn)一步保障，在當(dāng)前保交樓存量規(guī)模仍有8萬億待形成實物投資背景下，可對今年地產(chǎn)投資和竣工更樂觀些。

“此次降準(zhǔn)將釋放出更多的流動性資金，銀行信貸能力也會隨之增強(qiáng)，這對于房地產(chǎn)行業(yè)將帶來較大影響。接下來，無論是對房企融資還是對個人按揭貸款，都會帶來信貸支持，進(jìn)而提振了房地產(chǎn)信心。”崔裕說。

配置方面，除了銀行和地產(chǎn)，中金公司研究部表示，雖然近期全球風(fēng)險事件擾動較大，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢延續(xù)，短期擾動不改長局，中期機(jī)會仍大于風(fēng)險。

“結(jié)構(gòu)層面，建議投資者繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)修復(fù)主線，如泛消費(fèi)板塊，部分有望受益產(chǎn)業(yè)政策支持的細(xì)分成長領(lǐng)域。同時主題層面可關(guān)注一帶一路、國企估值重塑和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等。”中金公司研究部表示。

不過，中金公司研究部提醒投資者，海外風(fēng)險事件頻發(fā)對全球投資者風(fēng)險偏好產(chǎn)生沖擊，因此近期建議投資者繼續(xù)關(guān)注海外風(fēng)險事件演繹和加息政策。