硅谷銀行 視覺中國 資料圖

美國硅谷銀行（SVB）的光速倒閉令全球一片嘩然。

在當前美聯儲加息可能更久和更高的大背景下，硅谷銀行事件是否會誘發更大范圍的流動性風險，甚至是波及全球金融體系，引發強烈關注。同時該事件是否將波及中國市場，也是投資者關注的焦點。

對此，多家龍頭券商分析稱，從流動性和杠桿兩個角度看，硅谷銀行困境遠不足以引發金融動蕩，當前整體情況可能并沒有市場擔憂的那么緊張。同時，由于中國本土創投行業對美元基金的依賴度已經大幅降低，該事件對中國市場的影響也有限。

美聯儲加息“更長更加”引發市場擔憂

對于市場之所以對硅谷銀行事件反映較大，中金公司表示，主要是擔憂在當前美聯儲加息可能更久和更高，融資成本和債券利率進一步推升的情況下，該事件是否會誘發更大范圍的流動性風險、甚至波及到整個金融體系。

中信證券便指出，美聯儲持續保持高利率對經濟和金融的潛在損傷也是客觀事實，硅谷銀行的風險爆發也源于快速上升的利率環境。今年2月至今，海外市場已快速大幅上修對美聯儲的加息幅度和次數的預期。

日前，美聯儲主席鮑威爾在美國參議院銀行委員會（Senate Banking Committee）主題為“半年度貨幣政策報告”的聽證會上作證，警告稱美聯儲政策利率水平和通脹壓力均可能高于政策制定者此前的預期。

“如果整體數據表明有必要加快收緊政策，我們將準備加快加息步伐?！滨U威爾在事先準備好的演講稿中表示，目前的趨勢表明美聯儲的抗通脹工作還沒有結束。

中信建投證券的董事總經理、首席策略官陳果在3月12日晚間通過“陳果A股策略”公眾號發布的報告中分析稱，美聯儲大幅加息后尾部風險顯現，利率敏感型資產較為脆弱。資產端先前高價大量配置美債、MBS出現虧空等，是造成此次硅谷銀行流動性風險的重要因素。

值得關注的是，高利率環境下，市場擔憂美國銀行業整體發生流動性風險。

“雖然硅谷銀行致力于釋放積極信號，但資本市場更側重看到了硅谷銀行的投資虧損和再融資需求，因此股價大幅下跌。同時，市場擔心在利率上行環境下，其他銀行也會面臨和硅谷銀行類似的壓力，如債券拋壓、投資虧損、密集融資需求等，因此帶動了美國銀行指數的明顯下跌?！敝薪鸸颈阒赋觥?/p>

此外，中金公司稱，由于從歷史經驗來看，流動性沖擊往往具有突發性和不可預測性，因此往往會導致市場擔憂和線性外推，具體表現為“先賣再看”。

不足以引發金融動蕩

雖然硅谷銀行事件引發了全球市場的一片嘩然，但龍頭券商普遍認為，在全球流動性緊縮預期上修最快的階段已過、美國主要銀行資本充足率相對健康的大背景下，整體情況可能并沒有市場擔憂的那么緊張。

具體而言，流動性方面，中信證券認為，即便美國通脹仍然具有粘性，美聯儲的加息節奏和幅度也很難達到去年的水平。美國最新的非農數據顯示，就業市場緊張程度邊際上有所緩解，工資增速和失業率均低于市場預期。因此，本輪美元和美債利率反彈進程基本結束。

“流動性角度上，美國在岸及離岸流動性的收緊并沒有那么顯著。在極端假設下，如果后續流動性繼續收緊引發更大層面和程度的流動性沖擊，美聯儲或也有充裕的手段提供流動性支持?！敝薪鸸就瑯又赋觥?/p>

杠桿角度方面，中金公司稱，金融危機后美國金融部門在強監管下整體杠桿較低，且資本充足率也相對健康，因此發生大面積的債務危機的可能性似乎并不高，硅谷銀行事件可能無法代表整個美國銀行體系。

中信證券報告數據顯示，當前美國存款機構儲備金余額為3.0萬億美元，相對2020年低點高出1.6萬億美元，仍處于比較健康的位置。同時，近三個季度美國四大銀行的一級資本充足率也持續反彈。

“當前來看，該事件觸發系統性金融風險的概率有限，美國大型金融機構受波及的概率可能較低?！标惞J為。

中信證券更是明確表示，當前硅谷銀行的流動性困境，尚不足以引發大型金融機構的風險和金融動蕩。

對國內市場影響極其有限

國內影響方面，中信證券明確指出，硅谷銀行事件對國內的傳染極其有限。

“目前，硅谷銀行尚未牽扯到居民部門和企業部門的債務違約，風險更多集中于美元PE/VC以及一些創業企業，對美國科技領域和創投生態可能有比較大的沖擊?！敝行抛C券指出。

中信證券進一步指出，而近兩年中國本土的創投行業，對于美元基金的依賴度已經大幅降低。根據清科的統計，2022年中國股權投資市場新募人民幣基金LP當中國有控股及國有參股主體的出資已經占到73.2%，呈現明顯的國資引導產業升級和轉型的特征。

“因此，硅谷銀行流動性困境不足以引發大型金融機構的風險和金融動蕩，同時其對PE/VC行業以及創業企業的影響對國內的傳染也極其有限。”中信證券稱。

中金公司同樣判斷，外圍風險事件對A股市場影響可能相對有限。

“近期美聯儲緊縮預期強化背景下，十年期美債利率一度上沖至接近4.1%，美元指數接近106關口。高利率環境下，市場對美國金融體系和科技企業風險的擔憂加劇?！敝薪鸸具M一步指出，“外圍風險事件對A股市場影響可能相對有限，A股有望在全球市場波動中顯現一定韌性。”

不排除美股進一步調整的可能

雖然硅谷銀行事件不足以引發金融動蕩，但在A股國際化程度逐步提升的大背景下，該事件對美股市場的擾動，仍值得投資者關注。

陳果便提醒投資者，由于投資者擔心硅谷銀行事件可能不是個例，因此硅谷銀行事件對部分小銀行、較脆弱新興經濟體的擔憂或將蔓延，其中對科技股的沖擊或更加值得重視。

“硅谷銀行事件目標客戶群集中科技類和初創類公司，美國科技行業受到高利率環境的顯著負面沖擊，融資困難、現金流緊張，景氣度已經開始明顯下行。此外，硅谷大量科技公司工資發放、研發投入依賴銀行現金存款，擁有實物抵押資產較少，硅谷銀行事件可能對大量科技公司經營活動產生影響。”陳果預計。

陳果表示，目前美國通脹數據回落仍有波折，高利率水平持續時間或長于預期，疊加硅谷銀行此類事件壓制風險偏好，不排除美股進一步調整的可能。

民生證券研報指出，隨著美聯儲加息周期的進一步推進，美國利率敏感部門的脆弱性開始凸顯，科技領域的景氣下行壓力也在進一步外溢。

“近年來，A股國際化程度逐步提升下，中美股市聯動性明顯增強，海外貨幣政策的調整對A股的溢出效應愈加顯著。因此，美聯儲貨幣政策動向，投資者需密切關注。”陳果說。