市場調整中，近期漲勢兇猛的中字頭藍籌股表現依然突出。

3月7日早盤，中字頭個股大幅上漲，“三桶油”扛起領漲大旗，中國海油（600938）盤中接近漲停，中國石油（601857）和中國石化（600028）盤中最高漲幅也達6%以上。

但和3月6日一樣，十點后中字頭板塊再度沖高回落。截至當日收盤，A股三大指數均跌逾1%。不過，Wind中字頭央企指數（884992）微跌0.45%。134只成分股中，35只收漲，4只平盤，其余近百只股票均收跌。

對此，有華東券商認為，中字頭主要承接了數字經濟和人工智能的流動性，但是3月7日市場已經擴散到了三桶油，或沒有進一步加速的空間，注意風險。

但長期來看，也有業內人士依然看好央國企的長期配置價值。

中字頭表現持續強勢

3月7日，中字頭沖高回落，但表現依舊強勢。在其帶動下，石油化工、銀行、基建等方向同樣漲幅居前。

個股方面，截至當日收盤，中公高科（603860）漲停，中國海油漲近6%，中金黃金（600489）、中國電研（6881238）、中國石化漲超3%。

對于接連兩日中字頭沖高回落，業內人士認為，原先從數字經濟和人工智能板塊出來的資金，已經深度介入了中字頭板塊，3月7日該板塊成交額1108億元，占到整個A股市場成交額的12%。一方面，持續拉升之后出現疲態，尤其“三桶油”已在加速趕頂；另一方面，機構急速沖殺到中字頭后，抱團后也開始出現潰散。

拉長時間線看，Wind中字頭央企指數自2月以來表現突出，在3月1日至3日也分別上漲了1.70%、1.18%、2.18%。

“2月以來，中字頭指數最大漲幅達8%，央企最大漲幅達6%、國企最大漲幅達4%，明顯高于民企。”海通證券指出，以中字頭企業為代表的央、國企整體估值較低。近期市場對央國企的低估值已有所反應。

國泰君安證券也指出，近期國企估值重塑邏輯持續引領市場主線，多個細分方向受其提振迎來爆發行情。

“中國特色估值體系”持續催化央國企估值重估

近期，A股市場上“中字頭”企業股價表現較為亮眼，“中國特色估值體系”、央國企估值重估等話題再次受到普遍關注。

海通證券指出，“中國特色估值體系”這一概念最早被A股市場關注是2022年11月21日證監會主席易會滿在2022金融街論壇年會上提出要“深入研究成熟市場估值理論的適用場景，把握好不同類型上市公司的估值邏輯，探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮”。

這一概念直接指向A股上市的央國企，易會滿提出“上市公司尤其是國有上市公司，一方面要‘練好內功’，加強專業化戰略性整合，提升核心競爭力；另一方面，要進一步強化公眾公司意識，主動加強投資者關系管理，讓市場更好地認識企業內在價值，這也是提高上市公司質量的應有之義”。

拉長時間線看，華泰證券指出，2020-2022三年改革計劃以來，國央企在資本體制搭建、內部治理結構和運營效率方面有了顯著提升；2022年11月以來，建設中國特色估值體系、提出“一利五率”考核體系、適時組建新的國有資本投資運營公司等相繼出臺，2023年國企改革將步入一輪新的周期，建設中國特色估值體系、發揮國企在穩信用和穩增長方面的作用是當前國企改革的核心。

海通證券認為，在當前這個時點，政策層面之所以如此重視國有企業的的價值實現問題，背后是上市國企的估值持續下滑至偏低的水平，相對民企的估值裂口也顯著拉大。

據上海證券交易所黨委副書記、總經理蔡建春介紹，與5年前相比，國有上市公司利潤增長70%，但市值僅增長10%；市凈率為0.86倍，下降30%，明顯低于全市場1.6倍的平均水平，“整體估值水平沒有很好反映近年來央企總體經營穩健、資產質量較好、發展較快等特點，不僅制約了央企利用資本市場的能力和空間，也不利于資本市場的自身建設和高質量發展。”

從全球視角出發，興業證券借助PE-G和PB-ROE兩套估值框架，對23個細分行業的A股國企龍頭和世界一流企業估值進行了系統性對比。綜合考慮業績增速和盈利能力發現，A股多個細分行業的國企龍頭具備估值重塑空間。

考慮到國企市值占比高（截至2022年3月5日，占全A市值約47%），華泰證券認為，央國企估值重估是建立中國特色估值體系的重要途徑之一。

浙商證券也認為，對央國企上市公司的重新估值，是創造性理解中國特色估值體系的核心。央國企在有中國特色社會主義市場經濟的全球新發展模式中的貢獻、盈利能力穩健驅動高分紅和高股息率，疊加央國企抵御經濟周期波動、通過收購資產解決市場失靈問題并在經濟好轉后明顯獲益，均指向央國企的估值提升邏輯，市場有望逐步形成對央國企更為精準的認知。

平安證券還指出，從最新3月5日的政府工作報告來看，國企改革是高質量邏輯發展的重要主線之一，政策有望加快落地。深化國企國資改革的政策高度大幅抬升，央國企估值打開更大政策空間，特別是科技、制造與能源礦產的領域。深化國企國資改革和提高國企核心競爭力是今年工作重點之一。

長期配置價值凸顯

接下去，在政策暖風頻吹的大背景下，中字頭股票配置價值如何？

“中字頭主要承接了數字經濟和人工智能的流動性，但是周二市場已經擴散到了三桶油，或沒有進一步加速的空間，注意風險。”某華東券商提醒道，中字頭板塊與整體市場的情緒是背離的，是一個典型的過渡性板塊。

但華泰證券認為，國企改革有望更進一步、迎來新一輪配置機遇，其理由有三：一是“內外錯位式”寬貨幣+“缺主體式”寬信用下，國央企價值凸顯；二是國央企估值重估是建立中國特色估值體系的重要途徑之一，國央企有望從產能、現金流、資產注入三個維度實現估值重塑；三是“一利五率”要求下重心在于優化商業模式、提升對股東的綜合回報率。

浙商證券同樣建議把握央國企的長期配置價值：央國企在有中國特色社會主義市場經濟的全球新發展模式中的貢獻、盈利能力穩健驅動高分紅和高股息率，疊加央國企抵御經濟周期波動、通過收購資產解決市場失靈問題并在經濟好轉后明顯獲益，均指向央國企的估值提升邏輯，市場有望逐步形成對央國企更為精準的認知。

立足當前時間點，平安證券的觀點是，國企改革行情是今年最大的交易主線之一，兩會窗口的政策落地會進一步推動國企改革行情。

展望后市，華泰證券建議關注電力電網、傳統能源、通信、軍工等領域國央企機會。

廣發證券認為，中國特色估值體系主要沿著央國企、科創、ESG、港股等四條思路重塑估值體系：思路一是央國企估值重塑，關注改革與轉型下的成長型央企。思路二是科創估值重塑，關注細分優質低估產業、“專精特新”標簽企業。思路三是納入ESG估值因子，關注高ESG評級企業。思路四是港股估值重塑，關注港股高股息國央企。

國泰君安證券的觀點是，國企改革和央國企價值重估明顯提速，關注低估值、存在資產注入預期、效率提升空間大的領域，建議關注軍工、建筑。