作者：丁一

出品：全球財說

自宣布回歸A股后首次半年度虧損，不出所料三六零（601360. SH）的2022年依舊以虧損告終。

但是三六零轉型陣痛持續，下半年虧損面持續擴大，曾經被認為是“靈藥”的對外投資項目，也成為拖累業績的主因之一。

C端削弱、B端難撐，轉型陣痛至年度巨虧

1月30日，三六零發布業績預告，預計2022年實現歸屬凈利潤-24.8億元，實現扣非凈利潤-20.3億元，均較上年同期出現由盈轉虧。

值得注意的是，2022年上半年是三六零回歸A股后首次出現凈利潤虧損，上半年歸屬凈利潤為-3.98億元。相較于2022年1月-6月，可見下半年虧損面仍在持續不斷擴大。

對于2022年業績，三六零做出進一步解析。公告顯示，2022年上市公司實現營業總收入約94.9億元，較上年超百億營收同比減少約13%。

三六零表示，公司互聯網商業化及增值服務業務同比下滑，主要因互聯網廣告市場流量分布多元化，競爭程度加劇，PC端投放占互聯網廣告市場的比例繼續下滑。

同時，公司通過維系原有客戶及開拓新客戶、新渠道、新模式的方式，努力減緩互聯網業務收入下滑速度。

2022年，包括互聯網商業化及增值服務在內的互聯網業務實現營業收入57.9億元，較上年同期減少約16.2億元，同比減少約22%。

雖然近年三六零不斷轉型，但大眾提及該公司首先想到的仍是其主打的瀏覽器及安全衛士。

三六零互聯網業務主要的服務載體包括360安全衛士、360手機衛士、360清理大師、360安全瀏覽器、360手機助手、360軟件管家等安全系列產品。

而在互聯網業務中，主要營收源于互聯網廣告及服務業務收入，以游戲為代表的互聯網增值業務收入僅是一小部分。

雖然業績預告中并未披露三六零來源于廣告收入的具體金額及占比，但參照2022年上半年來看，互聯網業務共實現收入28.49億元，其中互聯網廣告及服務業務收入為23.09億元，占比超過8成。

隨著廣告爭奪愈發激烈，三六零的廣告收入毛利率也逐年下滑，憑借著廣告業務“躺賺”的悠閑日子一去不復回。并且，2021年315晚會旗下360搜索被揭露存在虛假違規醫療廣告問題，更讓上市公司決心加速轉型。

曾被定義為“殺毒軟件”的三六零，也急于擺脫這個標簽，除主要收入來源流量廣告競爭激烈外，行業對于C端用戶的爭奪也愈發激烈，諸多廣告彈窗也讓用戶對于360系列軟件的使用感不佳。

相關數據顯示，目前國內殺毒軟件市場上廠商數量已經達到將近100家。其中國內殺毒軟件便包括金山、江民、瑞星、360等；國外殺毒軟件較為常見的也超過了80種，如Panda、VIPREAntivirus、Kaspersky、Mcafee、 Norman等。

想要通過流量賺取廣告收入，好產品是第一位，當行業競爭激烈、產品力不足的情況下，三六零繼續在紅海廝殺并不是明智之舉。

只是，想要擺脫賴以生存的傳統業務支撐，并延伸出新業務，難上加難。畢竟，目前三六零轉型面向B端的同時，C端業務必然會被削弱，C端流量下降廣告收入也難以保持。如此做法之下，陣痛期也超出三六零及市場的預期。

正如投資者所言，本以為2020年業績已足夠差，沒想到2021年更差，回想2019年接近60億元的凈利潤水平，如今虧損接近25億元，恍如隔世。

在業績預告中，三六零表示，公司進一步推進數字安全戰略的落地，向數字安全行業持續加大投入，大力探索以“360企業安全云”為代表的SaaS類安全產品的部署，安全及其他業務的營業收入同比取得較大增長。

2022年，三六零的安全及其他業務實現營業收入約17.5億元，較上年同期增加約3.7億元，同比增長約27%，在公司營收中的占比進一步提高，占比由上一年度的約12.7%增長至約18.4%。

雖然持續保持增長，但是三六零的安全及其他業務仍難以對業績形成支撐，轉型依舊任重道遠。然而SaaS終端安全產品也并非藍海，競爭同樣激烈，相關上市公司便包括深信服、安恒信息等，如阿里、華為、騰訊等互聯網及行業巨頭，亦不斷加碼終端云安全服務。

2021年才致力轉型、專注于開拓B端業務的三六零已失先機。如此而言，三六零的虧損時刻何時能夠終結，可謂完全是未知數。

押注哪吒汽車難言明智，市值僅余500億元

當然，除了主營不利外，對外投資項目進展同樣不佳。

業績預告顯示，2022年三六零確認投資損益及公允價值變動損益共計約-15.0億元，較上年同期下降約17.6億元。

主要因部分合聯營企業虧損較大、部分投資項目公允價值變動損失，以及處置參股公司Opera Limited股權損失所致。

資料顯示，Opera作為挪威瀏覽器公司，2016年被三六零聯合昆侖萬維，共同出資12億美元全資并購，其中三六零出資1.58億美元。

2022年11月9日，三六零表示已經出售了其持有的全部Opera股權，交易價為1.28億美元。歷經6年時間，由于轉型三六零降價出售Opera，前三季度Opera的處置損失約為5.12億元。

值得注意的是，2022年前三季度三六零的投資損失為11.01億元，其中對聯營企業和合營企業的投資損失7.26億元。僅一個季度，三六零的投資損失進一步擴大4億元。

這便要提到——哪吒汽車。

回看2021年4月26日，哪吒汽車宣布已啟動D輪融資，融資額約30億人民幣，其中三六零戰略領投此輪融資。

相關資料顯示，三六零以29億元資金入股哪吒汽車，以獲得后者約16.59%股權。

增資分為兩步，首先三六零以零對價受讓哪吒汽車股東尚未實繳出資的哪吒汽車增資權，并向哪吒汽車增資9億元；第二步則是以20億元參與哪吒汽車D1輪融資，滿足交割先決條件后，三六零已通過旗下子公司向哪吒汽車支付投資額10億元，剩余10億元未支付。

在三六零投入19億后，于2022年6月放棄剩余10億元的哪吒汽車增資計劃。轟轟烈烈進軍造車，僅一年多時間便難以或是不愿繼續“燒錢”。

2022年末，三六零發布對外投資的進展公告稱，公司持有哪吒汽車的最新持股比例約為10.72%，該項投資的主合同部分屬于一項權益性投資，對應賬面價值為11.53億元。以此計算，哪吒汽車估值為107.56億元。

企查查信息顯示，2017年9月至2022年7月之間，哪吒汽車共計完成9輪融資。相關信息顯示，其在2022年7月15日D3輪融資后估值超過250億元。

換言之，不足4個月時間，哪吒汽車估值便重挫約140億元。即便2022年全年交付量超過蔚小理成為新勢力“銷冠”，但估值縮水則與IPO進程不暢、虧損擴大、產品力較差、行業競爭日趨激烈有關。

估值雖然遠低于蔚小理，但是目前能否成功IPO，或者說如何活下去，成為包括哪吒汽車在內的二線品牌的首要任務。

那么，若以目前成敗來判斷“紅衣主教”周鴻祎是否看走眼為時尚早，三六零能否通過主營業務在2023年實現扭虧，更加值得關注。

再來看看三六零的股價，截至2023年1月31日，三六零報收7元/股，總市值僅余500億元，回望2018年登陸A股后的3850億元市值，僅剩一聲嘆息。

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