達美樂比薩在中國的獨家總特許經營商推遲上市。

12月19日晚間，達勢股份有限公司（DPC Dash Ltd，簡稱“達勢股份”）公告宣布延遲全球發售及退回香港公開發售的申請股款。

達勢股份原定于12月23日上午9時在聯交所發售。公告解釋稱，鑒于現行市況，征詢獨家整體協調人后，公司已決定延遲全球發售，因此，全球發售將不會根據招股章程所載條款進行。

達勢股份在公告中稱，延遲全球發售及上市的決定不會影響公司的業務，且公司致力于發展及擴充業務以及實施招股章程所披露的策略。公司及獨家整體協調人正在評估有關全球發售及上市的更新時間表，如果決定繼續進行全球發售，將刊發公告。

此前，達勢股份已兩度遞表港交所。今年3月，達勢股份首次遞交招股書，于10月二度向港交所遞交招股書，并在11月20日更新聆訊后資料集，從12月13日開始向全球發售1135萬股股份，每股發售價在46港元至50港元之間。美銀證券為獨家保薦人、獨家整體協調人。

三年半新增三百余家店，今明兩年再開三百家

比薩，又稱披薩，是一種發源于意大利的食品。美國達美樂比薩是全球最大的比薩外賣公司。

據官網所述，1960年，美國大學生托馬斯·莫納和兄弟詹姆斯以900美金頂下了一家比薩店DomiNick's。5年后，公司改名為達美樂比薩公司（Domino's Pizza）。截至2022年10月，達美樂在全球90多個市場擁有超過19500家門店，以平價比薩與快速配送為特色，打出“30分鐘必達”的口號。

達美樂比薩于1997年首次進入中國。達勢股份則成立于2008年，在2010年底成為達美樂在中國的總特許經營商。此后發展較為“低調”，直到2017年前麥當勞中國高管王怡加入達勢股份并出任首席執行官，才開始發力規模擴張。達勢股份援引弗若斯特沙利文報告稱，按2021年銷售收入計算，其目前已是中國第三大比薩公司。

據達勢股份聆訊后資料集，2019年1月1日至2022年6月30日，達勢股份的門店數量增加了1.7倍至508家，其中約56%的門店位于北京與上海。截至最后實際可行日，達勢股份在中國大陸13個城市直營562家門店。

達勢股份報告期內門店變化情況 來源：達勢股份聆訊后資料集

此番IPO，也是為規模擴張獲取“燃料”。達勢股份擬使用募集資金在2022年和2023年、2024年分別開設120家、180家與73家新店。

但達勢股份與依靠直營和加盟迅速擴張的競爭對手之間仍有不小的差距。百勝中國（09987.HK）2022年第三季度報告顯示，必勝客在國內有超過2800家門店；本土品牌尊寶比薩官網顯示，其門店數量超2100家。

尚未實現盈利，一手好牌沒打好？

規模效應也體現在收入上。2019年至2021年，達勢股份的收入分別為8.37億元、11.04億元、16.11億元。2022年上半年，達勢股份的收入同比（較上年同期）增長18.6%至9.09億元，北京及上海市場貢獻了超六成收入。

盡管門店數量與收入均迅速增長，達勢股份在報告期內尚未實現盈利。2019年至2021年及2022年上半年，達勢股份分別錄得凈虧損1.82億元、2.74億元、4.71億元以及9547.5萬元；經調整凈虧損分別為1.68億元、1.99億元、1.43億元以及6886.6萬元，三年半時間已累計“燒”掉超5.8億元。

達勢股份報告期內盈利情況 來源：達勢股份聆訊后資料集

其中，2021年達勢股份凈虧損4.71億元中，有2.01億元為可換股優先普通股公允價值變動產生的虧損計入的虧損。

主打直營、外送的達美樂，人力成本也居高不下。2019年至2021年及2022年上半年，達勢股份門店層面的薪金開支分別約為2.48億元、3.16億元、4.63億元以及2.62億元，分別占同期總收益的29.6%、28.6%、28.7%及28.9%。達勢股份也預計，未來整體員工薪酬開支會隨著其擴大門店網絡而上漲。

達勢股份指出，其計劃通過提高收益同時降低成本及開支，來提高集團層面的基本盈利能力。但達勢股份也坦言，預計至少未來三年將繼續錄得虧損。

餐飲連鎖專家文志宏認為，達美樂在中國市場似乎一直不溫不火，根本上是在品牌傳播上“顯得過于低調了”，在比薩市場存在感不強。

“以直營方式開了幾百家店，但算起總賬來講還是虧損的，說明門店業績的情況不是那么理想，背后很重要的一個原因是品牌傳播不夠，在中國的本土化策略還是不夠。”文志宏指出，西式比薩在中國市場處于快速發展時期，過去這些年外賣也是一個熱點，“但是似乎達美樂沒有把握好這個機會”。

文志宏進一步指出，達美樂在中國市場最大的優勢就是“全球最大的外賣披薩品牌”，“但很可惜，達美樂中國似乎沒有太打好這張牌。”而從外賣系統來看，達美樂中國也沒有發揮出其應有的優勢。“達美樂中國需要重新思考（如何）經營中國市場，重新制定在中國市場的系統性打法。”文志宏說。

此次達勢股份推遲上市，則將原因指向市場情況。值得一提的是，此前中泰國際針對衛龍（09985.HK）IPO的研報中就表示，2022年受疫情、通脹、供應鏈受阻等多重因素影響，市場情緒悲觀，港股食品飲料估值普遍走低，近期雖然板塊估值有所修復，但仍處于相對歷史低位。

達勢股份敲開上市大門前，公司控股股東Marshall通過家族信托旗下的Good Taste Limited持股37.28%，達美樂通過Domino's Pizza LLC在一眾IPO前投資者中持股比例最大，達15.66%。達勢股份的董事及其他核心關聯人士共計持有5.32%的股份，其中，董事長Frank Paul Krasovec直接持股2.25%，通過FPK Dash LLC間接持股0.11%；王怡通過Molybdenite Holding Limited持股0.86%。