近期，A股震蕩格局下，信創概念股屢有表現，細分賽道持續輪動。

12月18日晚，申萬宏源研究所信息化研究部總監、TMT行業首席分析師劉洋做客澎湃新聞《首席連線》直播間，就信創大潮下，哪些行業和產業鏈有望最受益，信創主題的持續性如何，接下來又該如何投資，帶來了最新分析展望。

申萬宏源研究所信息化研究部總監、TMT行業首席分析師劉洋

市場關注高因行業高增

信創的全稱為“信息技術應用創新產業”，可以理解為新型的國產軟硬件，也可以理解為廣義的安全。

“通俗的說，是一些部門或行業，為了保證數據和業務的安全可控，對操作系統、人工智能、云平臺等應用的自主可控，進行相應的采購，如政府部門、金融、電力、電信等。”劉洋表示。

對于信創為什么會成為年內市場的“寵兒”，劉洋表示，近幾年伴隨著疫情和國際局勢的復雜，很多領域的發展有所降速，行業增長也不再快速。

“不過，信創近幾年卻是呈現加速發展的領域。一方面，是因為信創是從無到有，從‘0’到‘1’的，而資本市場通常會青睞高增長領域。因此，伴隨著通信、金融等領域的采購高峰，信創便乘勢而起。”劉洋說。

劉洋表示，另一方面，信創也是有周期的，目前信創正處于擴容后將要出業績的時間點。因此，兩方面因素疊加下，市場對信創的關注度提升。

接下來金融、電信、電力等行業信創推進或較快

具體到細分行業方面，劉洋表示，信創涉及的行業，一個直觀的特點就是“大”和“有錢”，例如“東數西算”工程的開展，涉及的都是財務上比較寬裕的領域。

“因此，信創涉及的領域，金融便首當其沖，如證券、保險等，流動性高且規模大。類似的行業，還包括電信電力、教育醫療、鋼鐵煤炭、酒旅建筑及大制造業的國產軟件、儀器儀表等。”劉洋說。

對于不同細分行業的未來演化，劉洋分析稱，信創行業下一步推進比較快的，勢必是空間大且財務寬裕的領域，電信將是其中之一。

“提速降費之下，流量的價格是很低的，流媒體、消費等行業的繁榮中，通信的成本都是非常低的。目前，運營商對軟硬件的預算普遍獲得了提升，疊加其國計民生的屬性，預計接下來將是信創采購的重點，增速可觀。”劉洋說。

劉洋進一步指出，另一個需要重點關注的信創行業是制造業。我國制造業門類齊全，疊加硬件的定價相較軟件更為清晰，因此制造業信創還不錯，特別是儀器儀表和軟件替代方面。類似的行業還有汽車，整體的軟件替代也已經提上了日程。

“綜上而言，接下來，金融、電信、電力等行業信創推進或較快，最終到制造工控領域，實現‘兩化融合’。”劉洋說。

市場空間超千億，到明年底是估值“甜蜜期”

市場空間上，劉洋表示，總的來說，從供給側改革到行業信創，再到出海，說千億空間并不為過。

“其中，硬件方面，量價一般是較為清楚的。而軟件方面，由于其‘黏性品’的特性，市場空間是會不斷變大的。因此，軟件方面可靠領域和公司的空間，是不斷上修的。”劉洋說，“具體到操作系統、芯片、中間件、服務器、網絡設備等，每個細分的市場空間都是數十億級別的。”

而在供給側改革和出海方面，劉洋指出，伴隨著供給側改革行業內不少企業的利潤率出現了改觀，而隨著盈利規模的擴大，通信、互聯網、計算機等行業企業的出海，進一步擴大了市場空間。

估值方面，劉洋指出，軟件的估值結構有“亞穩態”的特征。總的來說，隨著今年三季度行業費用往下和收入往上，今年四季度到明年底，將是行業收入向上的時段，是估值的“甜蜜期”。

“不擔心信創行情結束”

行情方面，劉洋認為，信創的行情并非是一兩個月的事情，而是更長時間維度的持續，因此并不擔心行情的結束。

“信創的行情，是不同細分領域的此消彼長，不斷輪動將是大趨勢。如醫療信創、工業信創、國產軟件乃至稅務信創，并非完全同質化的開始或結束。”劉洋解釋稱。

劉洋指出，市場對信創行情的擔心，更多是因為前期信創行情起的有點快。總的來說，信創行情仍有支撐，一方面是當前數字經濟、安全等領域局部業務的收入高增。另一方面，則是明年上半年有望出現的費用率下降。

“市場開始覺得出現問題的時候，一般還有行情。而當市場沒有人懷疑行情的持續性時，反倒是要考慮行情是否要結束。接下來，隨著信創行業收入的開始確認，業績的出現有望進一步增強市場對信創的信仰。”劉洋說。

內部輪動短期繼續，行情與大盤相對獨立

展望后市，劉洋認為，短期內信創內部的輪動將會繼續。到明年底，在業績支撐，相關預期兌現的情況下，有望出現一輪較為順暢的行情。

“客觀的說，如果今年年底信創行情走的比較強，那明年春季出現躁動的概率便不大。一般情況下，春季躁動和年底的行情一般是反過來的。不過，隨著行業收入的兌現，明年全年信創有望演繹業績兌現后的機會。”劉洋表示。

此外，劉洋進一步指出，信創的行情與大盤相對獨立。需要特別關注的主要是流動性和公司業績。

“接下來，看好兩類企業的業績兌現。一是在軟件方面能夠維持相應采購，業績具有上修空間的公司。二是‘軟硬一體化’的公司，中和了賣軟件不一定賺錢，賣硬件被殺價的情況。這類開展‘嵌入式軟件’的公司，業績確定性也較為可觀。”劉洋稱。

信創是投資“灰海”，可優先關注軟件領域

投資方面，劉洋認為，信創可以稱之為“灰海”。雖然主線上來講是“紅海”的板塊，但局部領域中不乏“藍海”。

“路徑方面，建議投資者‘先軟后硬’，即在考慮周期和海外擾動的情況下，優先關注軟件方面的國產化。”劉洋指出。

節奏方面，劉洋建議投資者，短期可關注數據庫、操作系統、處理器等。中期可關注工業的“軟硬一體化”，特別是業務持續性高、增速比較快的領域。

不過，劉洋提醒投資者，對于信創的投資，需特別關注相關公司的治理情況。

“軟件和互聯網行業，公司管理和治理尤其重要，可關注具有業務經驗或學術經驗的。其次，可關注相關公司的業務及訂單體量。再次，可關注公司的行業屬性。最后，是公司的收入和利潤。”劉洋指出。

劉洋進一步指出，投資者需對一些治理上有瑕疵、營銷屬性較重、業務來源不清晰的公司，進行特別關注。

逢低布局降低擇時風險

操作方面，劉洋表示，由于軟件行業的估值及分析有其特殊性，因此首先建議投資者將專業的問題交給專業的機構，可以進行一些信創的基金投資，畢竟分析傳統行業和信創行業的區別是比較大的。

“其次，投資者可以尋找一些國企央企背景公司，確定性相對較高。再次，如果是民企的話，可以挑選相關領域市占率高、訂單和品牌較好的公司。”劉洋說。

風險方面，劉洋建議投資者至明年下半年或后年期間，可逢低布局，以降低擇時風險。