斑馬消費 陳碧婷

鹿晗背后的經紀公司，為了謀求港股上市，屢戰屢敗、屢敗屢戰。

10月25日，風華秋實集團控股有限公司（簡稱“風華秋實”）第五次遞交IPO招股書，沖擊港交所主板上市。

風華秋實的業務分為三個部分，音樂版權及音樂錄制、演唱會主辦、藝人經紀。數據顯示，按2021年授出音樂版權及錄制產生的收益計，公司在中國200多家音樂唱片公司中排名第四，市場份額約為1.5%。

公司的音樂庫規模，由2018年底的332件，增長至近期的829件。報告期這幾年，風華秋實也主辦了50多場演唱會。

2010年，前崔健樂隊的鍵盤手李輝，創立了一家專注于搖滾的音樂公司，通過“怒放”搖滾演唱會等項目，在龍蛇混雜的音樂圈立足。

2012年，公司正式成立，之后幾年，陸續簽下黑豹樂隊的經紀約，發行汪峰的專輯，在小圈子里混得風生水起。

可是，這些小眾生意叫好不叫座，并不能滿足“最會做生意的音樂人”李輝——直到2015年，公司簽下鹿晗。

風華秋實的業務核心其實是藝人經紀。截至目前，公司旗下藝人擁有11名音樂人和10名練習生，包括黑豹樂隊、鹿晗、郝云等，橫跨搖滾、民謠等小眾音樂類型和流量明星兩個極端。

公司以藝人經紀為核心，再來開展音樂和演唱會業務。這三大業務還可以形成長短期錯配，互相支持，形成閉環。

這幾年內憂與外患重擊娛樂行業，泛娛樂公司一片哀鴻遍野，虧損的公司不計其數。

風華秋實的業務也受到了影響，2018年-2021年及2022年上半年，公司收入分別為1.00億元、5560.5萬元、7056.1萬元、8185.8萬元、4223.9萬元。

不過，公司難得地保持了盈利，同期公司擁有人應占凈利潤分別為1865.8萬元、2131.6萬元、4764.6萬元、3905.6萬元、332.0萬元。最夸張的2020年，凈利率高達68%。

最主要的原因在于，這是一家超級輕資產的公司。目前，風華秋實一共只有62名員工。同時，公司與藝人之間的合作，多是以采購的形式，降低了自身的風險。

然而，泛娛樂公司的A股上市之路，被實質性堵上之后，港股上市也沒有那么容易了。

《中國好聲音》的制作公司燦星文化，謀劃A股上市多年仍被拒，后重組為星空華文轉投港股，仍然拿不到敲門磚；“周杰倫概念股”巨星傳奇，跟風華秋實一樣，數次更新，毫無進展；最可惜的還是樂華娛樂，內娛三大教母之一的杜華，歷盡艱辛，終于走到申購這一步，還是因為“市場環境不好”，無限期暫緩了上市計劃。

最直接的原因是，雖然泛娛樂行業長期看好，但短期來看業績承壓，且暫時還沒有看到明確的改善信號。

風華秋實的演唱會業務，2018年-2021年及2022年上半年的主辦次數分別為27次、27次、0次、2次、0次。這項公司頗為倚重的業務，好幾年完全絕收。2021年初，有兩場鹿晗的演唱會臨時取消，已售門票金額超過2800萬元，雖然付出了不菲成本，最終只能退票處理。

中長期來看，泛娛樂公司的業務，存在諸多不確定因素，包括業務環境不穩定，持續爆款或旗下藝人持續走紅的不確定性，等等。

更何況，像風華秋實這樣的公司，上下游都對外存在依賴性。

上游，嚴重依賴鹿晗這一個IP。報告期內，鹿晗為風華秋實帶來的收入分別為7090萬元、1420萬元、1500萬元、760萬元、1070萬元，分別占公司收入的70.6%、25.5%、21.3%、9.3%、25.3%；鹿晗為公司貢獻的毛利潤分別為3080萬元、1190萬元、1230萬元、540萬元、880萬元，占公司毛利潤的60.0%、26.0%、21.6%、7.9%、49.4%。

下游，公司高度依賴騰訊音樂娛樂集團，銷售金額占公司總收入的比例分別為26.2%、78.6%、68.1%、38.1%及4.9%。

其他公司也是如此，巨星傳奇高度依賴周杰倫概念；樂華全靠王一博；燦星文化/華文星空的業績表現，隨著《中國好聲音》而起伏。

這種風險，首先體現在藝人與公司的綁定關系上。此種狀況，曾多次在行業內發生，比如說早年王京花掏空華誼兄弟的藝人經紀業務，近年，失去了宋歌的“爆款收割機”北京文化，均輝煌不再。

鹿晗的經紀約2015年簽給風華秋實，2019年續約至2024年，到期之后，公司能否抱緊這棵搖錢樹？

其次，便是藝人本身的不穩定性。且不論“過氣”的可能性，單就“塌房”的概率，就能讓監管層和投資者們瑟瑟發抖。這一點，你可以去問問吳某凡和李某峰的經紀公司。就連樂華的頭牌王一博，此前也曾遭遇輿論危機，所幸沒有造成大規模殺傷。

2018年-2021年鹿晗產生的收益和對公司業績的影響，出現斷崖式下滑，其實已經給風華秋實敲響了警鐘。

更為關鍵的是，風華秋實這種類型的公司，上市了又如何？它的體量、市場話語權和成長空間，可能還不如稻草熊娛樂（02125.HK）。這家有吳奇隆、劉詩詩和阿里巴巴、愛奇藝等眾多明星與資本加持的公司，上市后的走勢，大家也都看到了。