在今年3月首次遞交的招股書于近日失效后，達美樂比薩在中國的獨家總特許經營商達勢股份擬再度沖刺IPO。

10月14日晚間，達勢股份有限公司（DPC Dash Ltd，簡稱“達勢股份”）再次向港交所遞交招股書。

要做“中國首屈一指的比薩公司”的達勢股份，門店數量在3年多的時間里增長了1.7倍。截至2022年6月30日，達勢股份的門店共計508家，收入從2019年末的8.37億元增至2021年的16.11億元，2022年上半年收入9.09億元，但達勢股份在報告期內尚未實現盈利，三年半時間里經調整凈虧損累計近6億元。

三年半時間門店翻1.7倍，今明年計劃新開三百店

比薩，又稱披薩，是一種發源于意大利的食品，在全球廣受歡迎。美國達美樂比薩是全球最大的比薩外賣公司。據官網所述，1960年，美國大學生托馬斯·莫納和兄弟詹姆斯以900美金頂下了一家比薩店DomiNick's。5年后，公司改名為達美樂比薩公司（Domino's Pizza）。

經過62年的發展，達美樂比薩在全球90多個市場擁有超過19200家門店，以平價比薩與快速配送為特色，打出“30分鐘必達”的口號。

在資本市場上，達美樂（NYSE:DPZ）曾被網友稱為“宇宙第一奇股”。自2004年美股上市以來，該股股價在過去十年翻了20多倍。而今，達勢股份宣稱要做“中國首屈一指的比薩公司”。

達美樂比薩于1997年首次進入中國。達勢股份則成立于2008年，在2010年底收購了Pizzavest China Ltd（為達美樂比薩當時在北京、天津、上海、江蘇省及浙江省的總特許經營商），成為達美樂在中國的總特許經營商。

達勢股份在接手達美樂中國業務后擴張緩慢，直到2016年才在北京、上海以外地區開出首家門店。

2017年是達勢股份的一個轉折點，前麥當勞中國高管王怡加入達勢股份并出任首席執行官。在王怡治下，達勢股份重組并與達美樂全球續約，并將特許經營范圍擴大至整個中國內地、中國香港和中國澳門，自此成為“達美樂中國”，踏上了規模擴張之路。

2019年1月1日至2022年6月30日，達勢股份的門店數量增加了1.7倍至508家，其中約56%的門店位于北京與上海。此外，達勢股份在上海、河北省三河市及廣東省東莞市建立了3個中央廚房，這三個地區也成為達勢股份擴張的主要區域。

對于募資用途，達勢股份表示擬拿出一部分資金用于門店擴張，計劃在2022年和2023年分別開設120家、180家新店。招股書披露，2022年上半年，達勢股份新增門店40家。

在直營模式下，達美樂近年擴張速度并不慢。相較依靠“榴蓮披薩”起家的樂凱撒比薩，同為直營，2010年成立的樂凱撒比薩稱，目前有140余家門店。

但達美樂依然很難追上依靠直營和加盟迅速擴張的競爭對手。百勝中國（09987.HK）2022年中期業績顯示，必勝客在國內有超過2700家門店；本土品牌尊寶比薩官網顯示，其門店數量超2000家。

事實上，達勢股份一路擴張的背后還有融資加持。從成立以來，達勢股份累計完成10輪融資，2020年之前，達勢股份累計融資已超9000萬美元。2020年以來，達美樂也不斷追加對這位中國特許經銷商的投資。2020年5月，達美樂比薩投資達勢股份4000萬美元，并在2021年1月與12月分別追加了4000萬美元和910萬美元的投資。

達勢股份敲開上市大門前，公司控股股東Marshall通過家族信托旗下的Good Taste Limited持股37.28%，達美樂通過Domino's Pizza LLC在一眾IPO前投資者中持股比例最大，達15.66%。達勢股份的董事及其他核心關聯人士共計持有5.32%的股份，其中，董事長Frank Paul Krasovec直接持股2.25%，通過FPK Dash LLC間接持股0.11%；王怡通過Molybdenite Holding Limited持股0.86%。

三年虧損近6億元，預計至少再虧三年

招股書中，達勢股份援引弗若斯特沙利文報告稱，其已成為中國前五大比薩品牌中增長最快的公司，按2021年銷售收入計算，位列中國第三大比薩公司。

2019年至2021年，達勢股份的收入分別為8.37億元、11.04億元、16.11億元。2022年上半年，達勢股份的收入同比（較上年同期）增長18.6%至9.09億元，北京及上海市場貢獻了超六成收入。

達勢股份按市場的收入情況 來源：達勢股份最新招股書

盡管門店數量與收入均迅速增長，達勢股份在報告期內尚未實現盈利。2019至2022年上半年，達勢股份分別錄得凈虧損1.82億元、2.74億元、4.71億元以及0.95億元；經調整凈虧損分別為1.68億元、1.99億元、1.43億元與0.83億元，三年半時間已累計“燒”掉5.93億元。

其中，2021年達勢股份凈虧損4.71億元中，有2.01億元為可換股優先普通股公允價值變動產生的虧損計入的虧損。2020年，這部分虧損為1393萬元，2022年上半年該部分虧損為107萬元。

達勢股份報告期內盈利/虧損情況 來源：達勢股份最新招股書

達勢股份在招股書中指出，其投入大量資源研究潛在新市場，開設更多門店和中央廚房，營銷和推廣品牌、為更多新門店設立及運營的設備投資以及培訓門店層面員工等，導致其在報告期內錄得凈虧損。

達勢股份指出，其計劃通過提高收益同時降低成本及開支，來提高集團層面的基本盈利能力。但達勢股份也坦言，預計至少未來三年將繼續錄得虧損。

值得注意的是，達勢股份在高速擴張的同時，將同店（開業至少18個月）銷售增長作為衡量現有門店運營水平的關鍵績效指標。

2019年至2021年及2022年上半年，達勢股份整體的同店銷售增長率分別為7.3%、9.0%、18.7%以及13.9%，并稱在報告期內的各季度均錄得同店銷售正增長。其中，作為達勢股份未來重點開拓的新增長市場（不包括北京上海在內的重點城市），在2020年、2021年及2022年上半年的同店銷售額同比增長率分別為18.0%、37.7%、22.1%。

與此同時，2021年以來，達勢股份在門店層面的盈利能力指標也有所增長。2019年至2021年及2022年上半年，達勢股份的門店層面經營利潤率分別為4.4%、4.0%、9.2%及9.2%；門店EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）利潤率分別為10.6%、10.6%、15.0%及15.2%。

達勢股份的同店銷售表現 來源：達勢股份最新招股書