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作者｜周一圍

編輯｜安心 丁玨汭（澎湃新聞高級編輯）

實習(xí)生李蔚對本文亦有貢獻

9月13日，中秋后的首個交易日，“脫口秀概念股”ST洲際（600759）引發(fā)市場廣泛關(guān)注。某位脫口秀演員的公開玩笑讓一只股票成功漲停，而上交所也依規(guī)對異常交易行為采取了自律監(jiān)管措施。

ST洲際之前，概念股的熱度就一直居高不下。從新能源到碳中和，再到近期的元宇宙，似乎股票只要扯上了熱門概念，都會引起散戶投資者的熱切追捧。

元宇宙熱潮一年多以來，不僅全球有頭有臉的互聯(lián)網(wǎng)科技公司都在爭相布局，就連傳統(tǒng)企業(yè)也來蹭它的熱度。

比如今年中秋節(jié)，A股上市的月餅老字號廣州酒家（603043）、老牌絲綢企業(yè)萬事利（301066），以及高端冰激凌品牌哈根達斯等都推出了“元宇宙月餅”。用戶購買實物月餅，可以免費領(lǐng)取相關(guān)數(shù)字藏品，本質(zhì)上都是一種營銷甚至炒作手段。

當(dāng)新一批企業(yè)涌進來爆炒元宇宙時，前一批“元宇宙概念股”已經(jīng)用拉垮的業(yè)績證明：尚處在發(fā)展早期的元宇宙不是萬能的，只想蹭元宇宙的熱度更是萬萬不能的。

本文就以率先在元宇宙方面“鬧出很大動靜”的A股上市公司中青寶、天下秀和藍色光標(biāo)為例，看看作為第一批典型“元宇宙概念股”的它們，現(xiàn)在怎么樣了。

暴漲暴跌背后，套路如出一轍

據(jù)東方財富9月9日的數(shù)據(jù)，A股100多家元宇宙概念股中，今年內(nèi)股價實現(xiàn)上漲的只有14家，其它均出現(xiàn)不同幅度的下跌。其中，中青寶、天下秀和藍色光標(biāo)股價分別跌超37%、44%和49%。

如果把時間線拉長，過去近一年時間里，中青寶、天下秀和藍色光標(biāo)的股價都曾借著元宇宙的東風(fēng)一陣猛漲。三家公司中，天下秀漲幅最小，達75.55%，中青寶漲幅最大，為419.88%，藍色光標(biāo)則上漲了158.35%。

在觸及近一年內(nèi)高點后，三家公司的股價紛紛進入下跌通道。截至2022年9月9日，它們的收盤價與近一年內(nèi)高點相比均遭“腰斬”。其中，藍色光標(biāo)跌幅最大，達到57.94%；跌幅最小的是中青寶，也跌了52.31%。

三家公司股價自2021啟動上漲-2022.9.9漲跌幅情況/好看商業(yè)制圖

股價暴漲暴跌的背后，三家公司經(jīng)歷了什么？

先來看曾經(jīng)的“元宇宙概念”龍頭中青寶。2021年9月6日，中青寶對外宣布，公司將推出一款虛擬與現(xiàn)實夢幻聯(lián)動、模擬經(jīng)營類的元宇宙游戲《釀酒大師》。玩家不僅能在虛擬世界中根據(jù)自己的愿望構(gòu)造世界、經(jīng)營酒廠，還可以在現(xiàn)實世界中線下提酒。

在元宇宙概念加持下，中青寶的股價在2021年9月7日啟動上漲，當(dāng)天盤中漲停，之后勢如破竹。至11月11日，最高價達42.63元/股，市值破100億元。

中青寶日K圖/東方財富網(wǎng)

但是據(jù)一些體驗過這款游戲的玩家反饋，所謂元宇宙游戲，充其量不過是線上賣酒的噱頭，而《釀酒大師》也并未獲得國家發(fā)放的游戲版號。

中青寶《釀酒大師》游戲/官微

一邊涉嫌蹭熱點，另一邊，中青寶的控股股東及實際控制人則趁機發(fā)布減持公告，欲高位套現(xiàn)。

2021年，深交所多次向中青寶下發(fā)關(guān)注函。2022年1月，深交所再發(fā)關(guān)注函，其中要求中青寶說明是否存在故意制造熱點、噱頭等情形；以及是否存在為配合控股股東減持而故意炒作，抬高股價的情形。

2022年5月19日，中青寶在回復(fù)深交所的詢問函時終于自揭“馬甲”：自2月28日《釀酒大師》H5版本開啟對外測試，截至回函日，近3個月內(nèi)總充值流水僅為2444元。

中青寶《釀酒大師》2.28-5.19對外的對外測試數(shù)據(jù)/公司公告

浩大的聲勢、骨感的現(xiàn)實、股東的高位套現(xiàn)，加上監(jiān)管和輿論的質(zhì)疑，中青寶股價難抵下跌壓力。1月5日觸及39.28元高點后，中青寶股價一路下跌，至今再也沒能回到之前的高點。

天下秀和藍色光標(biāo)的這波股價暴漲邏輯，似乎與中青寶如出一轍。

2021年10月28日，天下秀虛擬社交產(chǎn)品“虹宇宙”上線，號稱是“中國版的Meta”。用戶下載虹宇宙App后，可在虹宇宙里建立3D虛擬形象，擁有自己的3D虛擬住宅，并開展社交、游戲和生活等。

虹宇宙虛擬場景/官微

2021年11月18日，天下秀創(chuàng)始人李檬發(fā)布了一封題為《面向下一個十年 讓連接更有價值》的公開信。李檬在公開信中介紹了公司基于區(qū)塊鏈技術(shù)的3D虛擬社交產(chǎn)品“虹宇宙”，并稱虹宇宙會使天下秀不斷接近社交技術(shù)的終極夢想。

受此帶動，天下秀股價隨即連續(xù)兩個交易日漲停。10月28日至11月19日，天下秀在17個交易日實現(xiàn)7漲停，股價接近翻倍，觸及15.29元高點。

天下秀日K圖/東方財富網(wǎng)

藍色光標(biāo)的股價曾在2021年10月28日觸及全年最低點4.83元。進入11月份，其股價卻一改過去的低迷狀態(tài)，開始高歌猛進。到2022年1月4日，短短2月時間，其股價最高達到12.84元。而這波暴漲背后，也與不斷釋放的元宇宙消息密切關(guān)聯(lián)。

藍色光標(biāo)K線圖/東方財富網(wǎng)

比如，2021年11月26日，公司在互動平臺表示，元宇宙相關(guān)的虛擬人IP和技術(shù)、XR技術(shù)、虛擬空間等業(yè)務(wù)是公司未來重點關(guān)注并全力投入的賽道，投資不設(shè)上限，可支持超10億的資金布局元宇宙。11月26日早盤，藍色光標(biāo)大漲近20%，最后以漲7.16%收盤。

藍色光標(biāo)虛擬人/公司官微

經(jīng)監(jiān)管問詢和督促，天下秀于2021年11月18日公告稱，經(jīng)自查，公司主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化，公司并未參與AR、VR、MR及相關(guān)硬件技術(shù)研發(fā)，亦無相關(guān)硬件技術(shù)儲備或?qū)＠壳昂缬钪娈a(chǎn)品也尚未接入前述硬件技術(shù)，“虹宇宙作為實驗階段產(chǎn)品有較大的風(fēng)險和不確定性”。

可以說，天下秀的“虹宇宙”不過是一個非常遙遠的“大餅”。而藍色光標(biāo)所謂的元宇宙，本質(zhì)上是換個場景做營銷，目前與元宇宙的關(guān)系不大。

短期爆炒過后，投資者一哄而散，股價大跌會成為必然。

業(yè)績拉垮，再蹭“元宇宙”也沒用

在“沾上”元宇宙之前，中青寶主營手游業(yè)務(wù)，天下秀的主要營收來自新媒體業(yè)務(wù)，而藍色光標(biāo)的主營業(yè)務(wù)是公關(guān)和廣告服務(wù)。

2022上半年，藍色光標(biāo)營收為167.11億元，同比減少54億元，降幅24.43%。同期，凈利潤為837萬元，去年同期為5.76億元，同比暴跌98.55%。

藍色光標(biāo)2022半年報/公司公告

具體來看，藍色光標(biāo)上半年受影響最大的是互聯(lián)網(wǎng)及應(yīng)用領(lǐng)域，收入同比減少18.1億元；其次是游戲領(lǐng)域，收入同比減少15.5億元。

在財報中，元宇宙業(yè)務(wù)被描述為“穩(wěn)中向好”，但也導(dǎo)致了成本增加。藍色光標(biāo)披露，上半年公司基于元宇宙業(yè)務(wù)布局發(fā)展，導(dǎo)致研發(fā)投入達到2769萬多元，同比增加36.54%。

藍色光標(biāo)2022半年報/公司公告

另外，在半年報中，藍色光標(biāo)還首次將“數(shù)字資產(chǎn)”作為“存貨”進行披露，元宇宙業(yè)務(wù)不但沒有帶來實際收益，還造成了152萬元的資產(chǎn)減值。

營收、利潤下滑，營業(yè)成本增加也是中青寶和天下秀上半年財報的共同點。

2022年上半年，中青寶營收1.61億元，同比下降2.15%；歸母凈利潤1163萬元，同比增長0.71%；扣非凈利潤716萬元，同比減少18.77%。

中青寶的主要收入來自兩大部分：網(wǎng)絡(luò)游戲和云服務(wù)，二者的營收占比分別為：42.6%和52.45%。如前文提及，中青寶今年2～5月來自元宇宙游戲《釀酒大師》的總流水僅為2444元，可以忽略不計。

在支出方面，公司上半年的總營業(yè)成本為8623.6萬元，同比上漲5.97%。其中，研發(fā)投入3275.5萬元，同比增加34.35%。上漲的主要原因是研發(fā)人員的增加與研發(fā)投入增大。

而天下秀的上半年營收為20.88億元，同比下降2.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.69億元，同比下降20.1%。

天下秀2022半年報/公司公告

上半年，天下秀的研發(fā)費用達9238萬，同比增長12.72%。天下秀解釋稱，研發(fā)費用增加主要系本年對 WEIQ 平臺、虹宇宙等項目研發(fā)投入所致。期內(nèi)，公司的銷售費用同比增加了57.54%。

從今年上半年的財報來看，元宇宙并未改變?nèi)夜镜幕久妫喾磪s暴露出其原有業(yè)務(wù)的嚴(yán)重疲軟。而硬蹭元宇宙給它們帶來的，除了股價暴漲暴跌，還有快速增加的研發(fā)、營銷等成本。

去偽存真，潮水何時退去？

2021年3月，“元宇宙第一股”誕生。成立兩年的公司Roblox登陸紐交所，上市首日股價以54.4%的漲幅收盤，市值突破400億美元，引爆元宇宙的“造富神話”。

同年10月，扎克伯格宣布Facebook改名為“Meta”，all in“元宇宙”，進一步推高了元宇宙的全球熱度。

全球移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展至今，急需一場顛覆式創(chuàng)新。元宇宙被寄予厚望，承載著人們對未來的超級想象。

麥肯錫曾預(yù)測，到2030年，元宇宙對游戲市場的影響在1080億～1250億美元，對廣告市場的影響為1440億～2060億美元，對虛擬學(xué)習(xí)市場的影響規(guī)模預(yù)計1800億～2700億美元，對電子商務(wù)領(lǐng)域的影響可能有2萬億～2.6萬億美元的規(guī)模。

回顧歷史，當(dāng)一個新的創(chuàng)業(yè)風(fēng)口出現(xiàn)時，伴隨創(chuàng)業(yè)熱情的，或許都有亂象叢生。

元宇宙同樣如此。如今，當(dāng)人們還在就“什么是元宇宙”爭論不休時，各種花式蹭熱度的行為已經(jīng)陸續(xù)上演了。

從本質(zhì)上看，元宇宙是一個長周期的技術(shù)浪潮，而不只是一個風(fēng)口，它可能會持續(xù)十幾年甚至更長時間。

在Meta大中華區(qū)CEO梁幼莓看來，元宇宙是互聯(lián)網(wǎng)的下一篇章，但元宇宙生態(tài)系統(tǒng)的建設(shè)，任何一家企業(yè)都無法單獨完成，而是需要業(yè)界共同構(gòu)筑未來。

百度副總裁馬杰則認(rèn)為，元宇宙要成為現(xiàn)實，還有三大技術(shù)難點需要突破，包括算力、算法與高昂的VR內(nèi)容制作成本。目前元宇宙還處于人們對其過度期望的階段，大概到2022年下半年或者2023年，潮水才將會退去。

歷史的進步本就是一個去偽存真的過程，元宇宙也不會例外。面對一個個看上去很美的元宇宙故事，正如《證券日報》評論的那樣，“它有多熱，投資者的頭腦就要有多冷靜。”