在“馬太效應”加劇的云服務市場，金山云的日子并不好過。

2020年5月，金山云以17美元的發行價，20.37美元的開盤價成功在美國納斯達克掛牌上市，開盤即大漲超20%，隨后股價一路走高，漲幅超過40%。截止收盤，金山云市值為47.74億美元。上市當天雷軍曾表示：“金山云相較于世界級巨頭還差幾個數量級，而做大規模也將是金山云面臨的新挑戰?！?/p>

如今兩年時間過去了，截止8月16日收盤，金山云的股價也跌到了3.2美元，而市值僅剩下7.89億美元。

面臨新的挑戰，金山云多少有點力不從心了。

在今年7月27日，金山云在港交所又遞交了招股書，擬雙重主要上市。然而在這個關鍵階段，8月8日，金山云又宣布王育林因個人健康原因，辭去公司CEO的職務，將由金山云副董事長鄒濤任代理CEO。

再次奔向資本市場，金山云急需輸血，但是對資本市場來講，更看重的是企業的造血能力。而在美股表現并不是很好的金山云能夠讓港股對其進行輸血嗎？

同時，面臨阿里，華為，騰訊，百度等云服務玩家，金山云能翻過這座山嗎？

金山云失速

2012，金山云從金山軟件拆分獨立，主要業務是通過與物聯網、區塊鏈、邊緣計算、大數據、AR/VR等先進技術有機結合，深耕行業，提供超過150種適用于視頻、游戲、數字健康、金融、公共服務、社區、園區、教育、工業、電商零售等行業解決方案。

在云服務市場，金山云是一個晚來者。2005年華為云成立，并在2010年11月發布云戰略。2009年阿里建立云服務中心，在2012年，金山云，百度云才開始相繼發布云戰略。

但是這并不影響金山云在云服務市場的增長。在面對BAT這些有著強資本支撐的企業，金山云并沒有選擇正面硬剛，而是選擇異化競爭戰略，在技術、客戶和產業三個維度上，金山云不斷裂變。

在2013年，隨著移動互聯網的普及，手游市場增長迅速，而國內的手游玩家也大量增長，同時金山集團也有著豐富的制作游戲經驗，而金山云更加理解游戲客戶的需求，看中此風口的金山云快速布局。2015年，直播，短視頻又快速席卷而來，這也是移動互聯網新的走向，這又給金山云帶來了機遇。

數據顯示，在當時排名前100名的手游公司，有90%與金山云開展了合作，在視頻領域，金山云的服務覆蓋90%以上的知名直播及短視頻APP。

根據IDC《2017年上半年中國公有云服務市場追蹤報告》，2017年上半年，金山云在中國公有云IaaS中的份額約為6.5%，金山云收入位列中國市場前三。僅次于阿里，騰訊。2015年到2018年，金山云年均復合平均增長率超過100%。

然而好景不長，2017年，人口消費紅利的結束，云計算應用重點開始從互聯網市場轉向企業級市場。金山云也開啟了云計算的下半場競爭。

在2014年，雷軍談金山云曾表示：甘愿當小弟，“巨頭吃肉我們喝湯”，“只要3-5家里面有我們，我們就一定能成功。”

現在看來，也確實只能這樣。在云服務市場中，金山云只能喝湯。從2017年開始，隨著云服務巨頭玩家對市場的進一步搶占，再加上金山云的一些大客戶也開始進軍云計算IaaS服務，金山云的市場占有率以肉眼可見的速度降了下來。

數據顯示，2021年第三季度，根據IDC跟蹤報告顯示，金山云的市場份額已經下降至2.89%，排名則退至第八，排在阿里云、騰訊云、華為云、中國電信、亞馬遜AWS、百度智能云、中國移動之后，成為了云計算的邊緣人。

營收上漲，虧損加大，造血能力不足

雖然金山云近幾年來在失速，但是整個云服務市場卻在穩步增長。

艾瑞咨詢數據顯示，2021年，中國整體云服務市場規模達到3280.2億元，增速為45.4%；公有云服務市場規模為2290.5億元，增速為52.7%。

盡管金山云在慢慢黯淡，但是其營收卻一直在增長。

數據顯示，2017年至2019年，金山云營收分別為12.36億元、22.18億元，39.56億元。上市之后，2020年和2021年的營收分別為65.77億元、90.6億元。但是增速卻慢了下來，2018年-2021年，金山云營收增速分別為79.47%、78.36%， 66.2%、37.8%。

與此同時，金山云一直以來還處于虧損的狀態。

招股書顯示，2017年-2021年，金山云的凈虧損分別為7.14億元、10.64億元、11.11億元、9.62億元、15.91億元，而2022年第一季第，金山云的虧損就達到5.54億元。同比擴大45%。

對金山云來說，其主要業務是公有云，但是在公有云這一細分市場中，其業務相對標準化，但是投入高，競爭異常激烈。而金山云作為中小玩家，很容易受制于價格戰等因素。

而導致金山云常年虧損的原因一方面是研發費用高居不下。

在云計算領域，技術和產品是核心競爭力。在研發費用方面，2019-2021年，金山云的研發費用分別為5.95億元，7.75億元和10.44億元，占據經營費用比例分別達到51.7%、49.5%和48.3%。

另一方面是收入成本。收入成本的主要支出包括IDC（數據中心）成本、折舊及攤銷成本、執行成本、解決方案開發和服務成本、其他成本這幾類，其中IDC（數據中心）成本占據了大部分。

數據顯示，2019年-2021年金山云在IDC方面的支出分別為28.57億、40.59億、51億，分別占總支出的72.3%、65.2%、58.6%。

而2019年-2021年金山云營業成本達39.49億元、62.20億元以及87.1億元，分別占總營收的99.8%、94.6%以及96.1%。金山云調整后的毛利率分別為0.4%、5.6%以及4.1%，僅為個位數。

在云計算領域，虧損是普遍現象。在整個云服務市場中，也僅有阿里云在今年表示首次實現盈利。對公有云服務市場來說，比較依賴的是規模效應，但是對于已經逐漸成云服務市場邊緣人的金山云來說，實現盈利還尚早。

坐立不安的金山云

如今，金山云雙重主要上市，也是在重資產運營模式下的自救，但是在資本市場不一定會買單。

對資本市場而言，短期看收益，長期看價值，也就是企業的基本面。

拋開長期虧損不談，對金山云目前的現狀而言，內憂外患是真實寫照。

首先是比較依賴大客戶。雖然金山云在成立之初就表示是唯一獨立云服務商，但是發展多年，仍離不開對金山集團和小米的依賴。

數據顯示，截至2021年12月31日，金山云有7951名客戶，遍及多個垂直行業；從2019年至2021年，優質客戶也由243名增加至597名。

而這樣面臨的一個風險就是，如果一個或多個高級客戶的損失或使用量的大幅減少，就會直接導致金山云陷入尷尬的局面。

事實也確實如此，就比如字節跳動，2020年，字節跳動推出了火山引擎，并將旗下的核心產品都將逐步切換到火山引擎的 IaaS 服務，慢慢淡化了對金山云的依賴。

據招股書顯示，2019年-2021年以及截至2022年3月31日止三個月，金山云的前五大客戶合共分別占其總收入的65.7%、61.5%、50.5%及48.2%。其中，最大客戶分別占金山云總收入的約30.9%、28.1%、21.9%及17.9%，出現了明顯的下滑。

不僅如此，云服務市場已進入到紅海。而金山云的對手除了百度，騰訊，阿里，華為等這些巨頭外，三大運營商移動，聯通，電信也開始在云服務市場再次發力。而金山云等這些中小玩家只能在夾縫中生存。