8月份，A股進(jìn)入上市公司半年報(bào)的密集披露期，業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)當(dāng)仁不讓的關(guān)注焦點(diǎn)。

今年上半年，哪些行業(yè)的業(yè)績(jī)有望超預(yù)期？接下來(lái)，熱門(mén)行業(yè)估值水平如何，市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)又將如何演化等，均是市場(chǎng)熱點(diǎn)。

8月5日，開(kāi)源證券研究所所長(zhǎng)助理、金融工程首席分析師魏建榕做客澎湃新聞《首席連線(xiàn)》直播間，就上述問(wèn)題帶來(lái)最新展望分析。

開(kāi)源證券研究所所長(zhǎng)助理、金融工程首席分析師魏建榕

四行業(yè)公司上半年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期

“整體來(lái)看，今年上半年業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的A股上市公司，主要或集中在4個(gè)行業(yè)：一是上游資源品行業(yè)，二是新能源行業(yè)，三是部分高端制造行業(yè)，四是有復(fù)蘇邏輯的行業(yè)。”魏建榕表示。

具體而言，魏建榕指出，上游資源品方面，有色金屬和煤炭行業(yè)，分別有望實(shí)現(xiàn)同比近2倍和1倍的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟Ｆ渲校猩饘俚臉I(yè)績(jī)超預(yù)期，受益于下游新能源的持續(xù)高景氣，煤炭行業(yè)則是受益于較高的煤價(jià)。

“新能源方面，受需求高漲影響，電力設(shè)備行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲型M(jìn)一步加快。其中，光伏、電池細(xì)分行業(yè)的增速，或呈現(xiàn)領(lǐng)先格局。目前，新能源行業(yè)的高景氣，在近幾個(gè)月的股價(jià)上已有所體現(xiàn)。”魏建榕進(jìn)一步指出。

高端制造方面，魏建榕表示，看好醫(yī)療器械、軍工、電子等行業(yè)。這部分行業(yè)今年上半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊賾?yīng)該不錯(cuò)，特別是一些有自身邏輯的子行業(yè)，增速或較高。

“此外，看好部分有復(fù)蘇邏輯的細(xì)分行業(yè)業(yè)績(jī)。如社會(huì)服務(wù)、交通運(yùn)輸中，部分子行業(yè)今年上半年的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲噍^于2021年或有大幅提升。其中，酒店餐飲、旅游景區(qū)、航空機(jī)場(chǎng)、物流等行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲蚍浅ｏ@著。同時(shí)，疊加擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)的政策利好不斷落地，相關(guān)行業(yè)的業(yè)績(jī)，年內(nèi)有望持續(xù)超預(yù)期。”魏建榕稱(chēng)。

創(chuàng)業(yè)板估值處中等水平，熱門(mén)賽道股估值在相對(duì)高位

行業(yè)估值方面，魏建榕表示，今年以來(lái)，A股走出了“先下跌、后反彈”的V型走勢(shì)。總的來(lái)說(shuō)，除創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前的估值水平處于中等合理水平，其他主流指數(shù)的估值，現(xiàn)階段均相對(duì)偏低。

“具體來(lái)看，截至7月底，主流寬基指數(shù)的估值水平上，滬深300指數(shù)PE為12，處于近5年32%分位水平。中證500指數(shù)PE為21，處于近5年23%分位水平。中證1000指數(shù)PE為30，處于近5年19.6%分位水平。創(chuàng)業(yè)板指PE則為55，處于近5年58%分位水平。”魏建榕說(shuō)。

對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的估值水平相對(duì)較高，魏建榕指出，可以看到，今年4月27日以來(lái)市場(chǎng)的反彈行情，主要以成長(zhǎng)板塊為主。其中，主流熱門(mén)賽道的漲幅相對(duì)較高，如新能源車(chē)、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、汽車(chē)電子等高成長(zhǎng)景氣賽道。

“例如，新能源板塊最新PE為48，處于近5年79%分位水平。汽車(chē)板塊最新PE為55，處于近5年69%分位水平。”魏建榕進(jìn)一步指出。

因此，魏建榕認(rèn)為，經(jīng)過(guò)本輪反彈上漲之后，熱門(mén)賽道股的估值水平來(lái)到了相對(duì)高位，短期繼續(xù)上漲，可能存在一定壓力，后續(xù)需要盈利增長(zhǎng)來(lái)消化。

成長(zhǎng)風(fēng)格性?xún)r(jià)比依然較高

市場(chǎng)風(fēng)格方面，魏建榕表示，今年行業(yè)輪動(dòng)是A股市場(chǎng)的大課題，接下來(lái)，仍較為看好成長(zhǎng)風(fēng)格。

“一方面，雖然市場(chǎng)自4月27號(hào)開(kāi)始的反彈中，成長(zhǎng)板塊漲幅較高，但中長(zhǎng)期來(lái)看，成長(zhǎng)風(fēng)格當(dāng)前的性?xún)r(jià)比，依然是相對(duì)比較好的。”魏建榕指出。

魏建榕進(jìn)一步指出，另一方面，成長(zhǎng)風(fēng)格對(duì)應(yīng)的往往是景氣度較高的行業(yè)，而賽道空間較大的行業(yè)成長(zhǎng)性較好，且整體盈利向上。因此，在擁擠度不高的情況下，仍然比較推薦成長(zhǎng)風(fēng)格。

高景氣行業(yè)獲資金青睞

資金面上，魏建榕表示，高景氣的新能源、電力設(shè)備仍然獲得了資金的青睞。

“日前，基金二季報(bào)披露完畢。整體來(lái)看，在二季度A股市場(chǎng)震蕩回暖的背景下，基金整體規(guī)模有了進(jìn)一步增加，較今年一季度上漲了6.7%，達(dá)到了26.6萬(wàn)億。其中，主動(dòng)偏股型基金規(guī)模為5.1萬(wàn)億，環(huán)比增加7.7%。”魏建榕說(shuō)。

資金對(duì)不同行業(yè)的青睞度方面，魏建榕指出，可以看到，偏股型主動(dòng)權(quán)益基金方面，相對(duì)今年一季度，增持最多的主題是，是高景氣度的新能源板塊，及存在修復(fù)預(yù)期的消費(fèi)服務(wù)等板塊。減持最多的，則是金融、地產(chǎn)、TMT等。

“同時(shí)，高景氣的電力設(shè)備，也獲得了北向資金青睞。而銀行、房地產(chǎn)等行業(yè)，同樣是北向資金凈流出最多的行業(yè)。”魏建榕表示。

魏建榕指出，7月份以來(lái)，北向資金凈流入較多的板塊，分別是電力設(shè)備、汽車(chē)、醫(yī)藥生物等。凈流出最多的，則是銀行、房地產(chǎn)、電子等。

量化并非成交主導(dǎo)，策略同質(zhì)化是市場(chǎng)波動(dòng)加劇根源

市場(chǎng)成交方面，去年量化資金一度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。對(duì)于目前量化在全市場(chǎng)中的占比，魏建榕表示，雖然量化策略成交在A股總成交中的占比已經(jīng)不低，但在全市場(chǎng)還不是主導(dǎo)地位。去年量化每日成交在全市場(chǎng)的占比，約在20%的量級(jí)。

對(duì)于量化資金加劇市場(chǎng)波動(dòng)的觀(guān)點(diǎn)，魏建榕認(rèn)為，整體來(lái)看，量化交易不是助漲助跌的根源，根源是底層的策略同質(zhì)化。

“策略同質(zhì)化，導(dǎo)致市場(chǎng)在急漲急跌時(shí)交易趨同，從而導(dǎo)致波動(dòng)加劇。例如，市場(chǎng)持倉(cāng)的同質(zhì)化，會(huì)導(dǎo)致賣(mài)出時(shí)交易比較擁擠，便會(huì)形成‘負(fù)反饋’，導(dǎo)致市場(chǎng)跌幅被進(jìn)一步加大。”魏建榕指出。

對(duì)于接下來(lái)量化在A股的表現(xiàn)，魏建榕認(rèn)為，兩方面的挑戰(zhàn)不容忽視。

“一方面，是如何對(duì)風(fēng)格切換的快速響應(yīng)。在行業(yè)和風(fēng)格劇烈切換的行情底下，有些量化策略可能因?yàn)榍罢靶圆粔颍詴?huì)面臨階段性的失效。另一方面，便是策略同質(zhì)化。”魏建榕指出。

“量化這兩年規(guī)模上的很快，換手率也不低，再加上策略開(kāi)發(fā)相似度較高，已可以明顯感覺(jué)到策略收益被攤薄了，同步賣(mài)出的下跌風(fēng)險(xiǎn)也在加大。”魏建榕進(jìn)一步指出。

不過(guò)，魏建榕表示，目前A股的量化交易正從多方面嘗試進(jìn)一步完善，如加速和基本面融合、重視另類(lèi)數(shù)據(jù)、對(duì)阿爾法策略的微觀(guān)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步解構(gòu)等。

醫(yī)藥中長(zhǎng)期性?xún)r(jià)比已經(jīng)凸顯，重視券商金股

配置方面，魏建榕表示，就估值層面，醫(yī)藥生物板塊近期行情雖然表現(xiàn)不佳，但估值性?xún)r(jià)比已經(jīng)處于歷史高位。

“截至二季度末，公募持有生物醫(yī)藥倉(cāng)位相對(duì)滬深300的超配比例，已降低至1.5%，達(dá)到2009年第三季度以來(lái)的最低水平。因此，醫(yī)藥的中長(zhǎng)期性?xún)r(jià)比已經(jīng)凸顯。”魏建榕表示。

操作上，魏建榕建議投資者，可以對(duì)券商金股重視起來(lái)。

“目前，市場(chǎng)上大部分的券商，在每月初都會(huì)披露十大金股，高度匯集融合了風(fēng)格選擇、行業(yè)配置、選股擇時(shí)等多維度觀(guān)點(diǎn)。一定程度上，體現(xiàn)了分析師的一致預(yù)期。同時(shí)，券商金股還兼具了量化分析系統(tǒng)吸收基本面研究的前瞻性。”魏建榕表示。

不過(guò)，魏建榕提醒投資者，隨著市場(chǎng)對(duì)券商金股關(guān)注度的提升，投資者想在券商金股組合中獲得更多超額收益，需要對(duì)券商金股進(jìn)一步優(yōu)選。