原創 楊典 有數DataVision

就在伊利蒙牛眼皮子底下，還有14家不甘心的乳企在扎堆IPO。

這場IPO競賽自2020年前后開啟，包括品渥食品、熊貓乳品、一鳴食品在內的多家乳企已經成功登陸上交所。

正在排隊的還有認養一頭牛、四川人最愛的菊樂，以及手握500本底稿仍然沒有過會的紅星美羚。曾經是三鹿集團子公司的君樂寶也手握IPO的號碼牌，一旦成功，這家年營收超過200億的公司多少會引得老大哥們多看兩眼。

如此大規模的乳企上市實在是不同尋常。因為在A股，算上養豬順便再養牛的溫氏股份、專供益生菌的科拓生物，乳業概念股也只有30家，而近兩年扎堆IPO的乳企就已超過一半。

看似大家都搭上了同一趟車，只不過命運已然出現了分叉：有人大可以走花路，有人只是不想走下牌桌成為歷史。

01

硬著頭皮也得上

除了認養一頭牛這個“云養牛”的，這些嚷著要上市的乳企都是地方的“小眾奶”，營收不過幾個億。

比如光聽名字就能感受到草原豪邁的騎士乳業，營收有七成來自內蒙；江西貢獻了陽光乳業超九成的營收；而僅靠著一款四川人從小喝到大的“酸樂奶”，菊樂股份就輕松活了二十五年。

這些乳企在本地尚能混口飯吃，但趕上了奶價上漲的周期，這飯碗眼看著快端不住了。

乳企的上游，是看天吃飯的畜牧業，周期性特征明顯。奶價上漲，農戶就加大養殖；奶價一跌，就又忙不迭地開始倒奶殺牛。上游的供需失衡傳導到下游，原奶價格波動大，乳企又不能動輒漲價，只能自求多福。

近二十年，中國乳企大致經歷過三次奶價上行周期，前兩次都是由安全事件引發的。比如2008年的三聚氰胺事件后，蒙牛向上整合供應鏈，取消散奶收購。大量中小牧場和散農出清，無數奶農只能“棄牛打工”，供給減少引發新一輪奶價上漲。

而在每一輪奶周期后，贏家都是大企業。原因很簡單，家大業大的乳企更能漲價。

伊利就曾在2010年后的那輪奶價上行期順勢提價了10%，一邊漲價一邊拓市場，年營收從2010年的296億元漲到了2014年的544億元，穩坐頭把交椅。

而到了這一輪的奶價上行期，頭部乳企公司換了種玩法。不光是加速上游牧場整合收購，還開始推廣生鮮乳，直接導致原奶價格在2021年攀升到了歷史最高點，各主產區奶價維持在4.2元/千克的高位。

原奶在乳企成本構成中最高能占到60%，可對于奶源充足的巨頭來說，原奶市場價上漲，關我自己養的牛什么事？

在奶價上漲周期里，沒有奶源的地方乳企受傷最深。

陽光乳業超過八成原奶依賴合作牧場，根本沒什么議價權。因而陽光乳業的采購價維持在4.6-5.1元，遠高于市場價。反映在財報上，陽光乳業在2018年-2020年間毛利率連年下降，直接從43%跌到了37%。

陽光乳業的一部分原奶采購自現代牧業，也就是蒙牛的小老弟。于是，陽光乳業一邊苦哈哈過日子，另一邊，拿捏了奶源的蒙牛卻笑開了花。2021年蒙牛凈利潤同增42.6%，產自自家牧場的低溫鮮奶“每日鮮語”功不可沒。

再下一步，除去價格、渠道方面的降維打擊，巨頭們甚至可以直接“貼臉輸出”。

菊樂有酸樂奶，蒙牛就整一個酸酸乳，只賣1.9元，比正價的酸樂奶還便宜2毛錢，菊樂只能含淚降到1.68元。

因此，在奶價上漲、巨頭圍剿的雙重夾擊下，即便已經第四次IPO、“釘子戶”菊樂硬著頭皮也要上。

不上市籌錢，就只能等死。縱觀整個乳制品行業，乳企數量從2008年的800多家降到如今的500多家，搞不好就查無此人了。

茍延殘喘的地方乳企不愿只能活在回憶里，只好含淚上市，向股民討個飯吃。

02

牧場軍備競賽

地方乳企打不過巨頭、奶周期上行壓力倍增，解決這兩個問題就一招——籌錢建場，自己養牛。

這個道理乳企們自然也懂，所以騎士乳業要募2.6億元，菊樂募資3.39億元，認養一頭牛則要拿出募集資金的一半（9.77億），都說要養牛。

建牧場首先得財大氣粗。

相較于個體戶就能搞定的養豬，養奶牛則需要更多的露天活動空間、專業的取奶設備，前期投入成本與土地決定了牧場建設傾向于規模化。

2021年，我國牧場建設新項目幾乎都是大型牧場，設計存欄5000頭以上牧場的存欄數占83%，“萬頭牧場”占比在62%[1]。

“10萬噸的生產規模，需要配3萬頭牛，需要四五個億的基礎投資，還不包括運輸等費用。”說這話的是科迪乳業的張海清，即使深知投入巨大，仍然在1998年開始“先建奶源基地”。

當時連蒙牛伊利都不敢這么搞，因為沒錢。蒙牛一百萬注冊資本都是牛根生夫婦賣掉伊利股份湊來的，沒有奶源，沒有市場，沒有工廠，全靠牛根生刷臉租廠房設備才能生產乳制品。

而倒欠奶農1.4億的科迪屬于是沒錢硬搞，“巨投十年、巨虧十年”，常年霸榜ST，最終黯然退市。

相比之下，澳亞牧場則是背靠大樹好乘涼的模范生，左擁日本明治、右抱印尼佳發，在2008年三聚氰胺事件爆發后揮金如土、火速抄底，如今坐擁14657畝牧場，已經成為“中國最大的獨立原料奶生產商”。

不過，如今是光有錢也不行，牧場不夠用了。

在中國，70%的牛奶產自橫跨內蒙古草原的黃金奶源帶和東北地區，前者氣候適合優質牧草生長，孕育了伊利和蒙牛兩大液態奶巨頭；而后者提供充足的土地供牧草生長與奶牛活動空間，奶粉龍頭飛鶴誕生于此。

廣州的越秀集團要千里迢迢的跨省接手遼寧的輝山乳業，還不是因為廣州實在不適合放牧。

受制于自然條件，好的牧場都是稀缺資源，巨頭都靠著鈔能力收購或并購，在乳業形成乳業巨頭和牧場巨頭相互綁定的情況。

比如蒙牛身后站著圣牧高科、現代牧業，而伊利身后則有賽科星、恒天然，有時一家牧場公司，就能奶起四五家乳業巨頭。

從商業、財務角度，乳企熱衷于牧場自然是為了控制成本，但在這之上，乳企們對于牧場的迷戀，還有一個國情級別的問題。

03

我的牧場我做主

我國有一項高新技術，名為“食品中三聚氰胺的快速檢測”。早在2009年，路透社還專門寫了篇科普文，標題是：“什么是三聚氰胺？為什么奶粉里有它？”。

當外國人在糾結土豆奶燕麥奶哪個更健康、喝牛奶到底能長高幾厘米、奶牛有沒有心情愉悅時，我們的家長已經坐上飛往全球各地的飛機，買回最貴的進口奶粉，只求孩子喝了不生病。

三聚氰胺作為里程碑式的事件，基本奠定了我國乳業的競爭方向只有三個詞：安全，安全，還是**的安全。只是人們的關注焦點還停留在安全問題的時候，只能說明這行業還停留在最初級的階段。

而那些對國產奶粉還存有一點信心的家長，聽到的故事往往是：北緯47°是黃金奶源帶，適合牧草生長。

這個故事也是歷史的必然產物，因為在三聚氰胺事情后，奶粉很快被追溯到奶牛和奶農的頭上：生產優質奶源，不能靠小作坊，必須靠大牧場，只有草好的地方才適合建牧場。

牛奶的競爭最終變成牧場的競爭，因為在中國的語境里，奶源自有率直接和安全掛鉤。

畢竟喝奶出了事，消費者找超市，超市找乳企，乳企問奶站，奶站找奶農，奶農去問奶牛，奶牛“哞”了一聲，大概是怪草不好吃。

因而在2008年之后，乳業集團收購牧場蔚然成風，光明買輝山，優然收購賽科星，飛鶴收購原生態，而蒙牛旗下的現代牧業更是四處并購。畢竟大家都深知，中國乳業經不起第二次質量問題了，此前默默無聞的牧場公司，瞬間成了價值投資。

在喊出重建乳業信心十多年之后，我國的奶牛散養占比已經降到個位數，規模化養殖逐步提高，但也沒擋住麥趣爾里還是檢出了丙二醇。

當年勸中國人每天一杯奶，用的是日本人喝了長高的例子。后來，泰國在引入牛奶時，中國人又成了學習楷模。

中國人喝牛奶已經遍嘗三聚氰胺、肉毒桿菌、丙二醇，不知道元素周期表還夠不夠用。泰國人在學中國人喝牛奶時，也許順便就煉成百毒不侵了。

04

尾聲

如果要問哪個地方的牛奶最安全，得到的答案反正不會是中國。但是要問哪個地方的牛奶最好喝，四川人會說菊樂，江西人會說陽光，內蒙人會說騎士。

靠著當地人的信仰支撐，再加上近幾年國貨回潮，給地方品牌添了一把火。菊樂換了新包裝，推出了時下流行的白桃口味，甚至一度收購了東北的惠豐乳品，想讓觸角橫跨大半個中國。

理想是宏偉的，現實卻一地雞毛。菊樂出納曾非法挪用資金近一億元，業績多年無增長，新收購的惠豐乳品酸奶還被檢查出大腸桿菌超標，四次IPO仍然杳無音訊。

在一個超過60%的份額都被伊利、蒙牛和光明瓜分的市場，地方乳企連湯都喝不上。完了還要被人補刀：“奶粉貴的就是對的，飛鶴奶粉全球最貴。”

[1]中國牧場十年記，第一財經YiMagzine

原標題：《乳企扎堆IPO：沒有奶牛，就沒有活路》

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