“科創(chuàng)板馬上將迎來開市三周年。整體來看，通過三年的發(fā)展，科創(chuàng)板已經(jīng)達到了推出時預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)。”7月21日，安永華中區(qū)審計服務(wù)主管合伙人費凡在接受澎湃新聞記者采訪時稱。

費凡指出，一方面，科創(chuàng)板實現(xiàn)了資本市場與科技創(chuàng)新的更好融合，為科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展提供了良好的資本支持。另一方面，科創(chuàng)板形成了初具成效的定價估值體系。

對于科創(chuàng)板最新引入做市商機制的改革，費凡表示，有三方面影響顯著。一是有望進一步提高科創(chuàng)板的流動性，二是科創(chuàng)板價格發(fā)現(xiàn)功能有望實現(xiàn)增強，三是科創(chuàng)板的定價穩(wěn)定性有望繼續(xù)提升。

對科創(chuàng)板接下來的進一步發(fā)展，費凡表示，兩方面改革值得期待。一是信披規(guī)則體系的進一步完善，進而提高上市公司質(zhì)量和驅(qū)動增量資金入市。二是開放水平的提高，進一步優(yōu)化科創(chuàng)板存量資金結(jié)構(gòu)。

科創(chuàng)板三年內(nèi)形成了初具成效的定價估值體系

“整體而言，經(jīng)過三年的發(fā)展，科創(chuàng)板已經(jīng)達到了推出時預(yù)先設(shè)定的目標(biāo)。一方面，實現(xiàn)了資本市場與科技創(chuàng)新的更好融合。另一方面，三年內(nèi)形成了初具成效的估值定價體系，作為注冊制改革的‘排頭兵’，帶動了國內(nèi)資本市場的進一步深化改革。”費凡說。

費凡指出，可以看到，三年間，一批擁有核心技術(shù)，且科研能力、創(chuàng)新能力突出的高科技創(chuàng)新企業(yè)，已經(jīng)從科創(chuàng)板脫穎而出，得到了進一步的成長。因此，科創(chuàng)板很好地實現(xiàn)了金融資本向技術(shù)資本的轉(zhuǎn)化，促進了資本市場和科技創(chuàng)新的融合，為科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展提供了很大的資本支持。

“另一方面，從市場角度來看，科創(chuàng)板的交易相對活躍，估值水平也較為合理。總的來說，科創(chuàng)板現(xiàn)在已經(jīng)形成了一個初具成效的定價估值體系。”費凡進一步指出。

費凡表示，三年間，科創(chuàng)板的定價估值體系經(jīng)歷了多次完善。總的來說，企業(yè)的自身素質(zhì)和質(zhì)地，仍是科創(chuàng)板估值定價的基礎(chǔ)。而科創(chuàng)板對企業(yè)創(chuàng)新能力、技術(shù)先進性、團隊穩(wěn)定性等方面的高度關(guān)注，構(gòu)成了科創(chuàng)板穩(wěn)定有效的定價估值體系基礎(chǔ)。

“長期來看，隨著科創(chuàng)板優(yōu)質(zhì)高科技上市公司數(shù)量的進一步增加，投資者將更加趨于理性，資金的流入也將更為穩(wěn)定。屆時，科創(chuàng)板的估值定價體系將更加合理。”費凡強調(diào)。

科創(chuàng)板引入做市商機制有利于流動性的進一步提高

日前，在科創(chuàng)板開市將滿三周年前夕，科創(chuàng)板做市商管理細則正式發(fā)布。

對于科創(chuàng)板引入做市商機制，費凡認(rèn)為，科創(chuàng)板開始實行“競價+做市商”的混合交易模式，與目前科創(chuàng)板的發(fā)展現(xiàn)狀是比較契合的。“一方面，海外成熟資本市場，基本都是實行競價和做市商的混合交易模式。另一方面，科創(chuàng)板在流動性等方面的發(fā)展程度，已經(jīng)比較高。”

接下來，科創(chuàng)板引入做市商機制后，費凡表示，有三方面的市場影響或較為顯著。

“一是科創(chuàng)板的流動性有望進一步提高。做市商制度在新三板已有實施，引入后，新三板的平均換手率，從5%提高到了20%，提升幅度是非常大的。目前，科創(chuàng)板的投資門檻還是比較高，因此流動性問題是需要特別考慮的。引入做市商制度后，科創(chuàng)板的流動性和活躍度有望進一步提高。”費凡說。

費凡進一步指出，科創(chuàng)板引入做市商機制后，價格發(fā)現(xiàn)功能有望進一步增強。有資質(zhì)成為做市商的，都是資質(zhì)、經(jīng)驗、信譽非常好的金融機構(gòu)。作為實力強勁的行業(yè)從業(yè)者，多家做市商之間的良性競爭，有利于科創(chuàng)板的價格發(fā)現(xiàn)和價格回歸。

“此外，做市商制度有望進一步提高科創(chuàng)板的穩(wěn)定性。不論是參考國際經(jīng)驗，還是國內(nèi)做市商制度的運行情況，引入做市商機制，可以有效地抑制證券價格非理性的上漲下跌，減少市場投機，提高市場運行穩(wěn)定性。”費凡表示。

上市公司質(zhì)量的提升將驅(qū)動增量資金入市

對于未來科創(chuàng)板的進一步改革，費凡表示，接下來期待科創(chuàng)板信披規(guī)則體系的進一步完善，和開放水平的進一步提高。

“注冊制下，信披的重要性非常突出。因此，科創(chuàng)板結(jié)合實踐，進一步完善各類信息披露規(guī)則，對企業(yè)和投資者而言將起到雙向促進作用。”費凡說。

費凡指出，信披規(guī)則的進一步完善，可以不斷地促使發(fā)行人和相關(guān)中介機構(gòu)，切實地提高信息披露質(zhì)量，進而提升上市公司的質(zhì)量。而上市公司質(zhì)量的提升，將驅(qū)動增量資金入市，從而提高市場的活躍度。

“另一方面，接下來比較期待科創(chuàng)板開放水平的進一步提高。如QFII，RQFII投資額度的取消、滬港通的進一步打開等等，擴大外資進入科創(chuàng)板的渠道，帶來大量增量資金的同時，進一步優(yōu)化科創(chuàng)板存量資金的結(jié)構(gòu)。”費凡說。