斑馬消費 范建

剛剛過去的6月，可能是步步高創始人王填從商30年以來，最痛苦的時刻。

公司深陷流動性危機，資金捉襟見肘；突陷破產傳言，持有購物卡的用戶，到線下門店集中搶購……

危急時刻，湖南當地國資送來了20億“及時雨”紓困，但這對公司的數百元負債仍是杯水車薪。

接下來，王填急需做的，是打破步步高的重資產模式，改善資產結構，否則，未來步步高越往上走就越危險。

20億“及時雨”

今年以來，步步高（002251.SZ）的高層都異常忙碌，接待了湖南省級以及省內多個地方的官員調研。終于，在6月，看到了效果。

6月14日，湖南國資運營平臺興湘集團和長沙高新區直屬平臺湖南麓谷，分別與步步高簽署意向協議，將向該集團提供20億元流動資金支持。

王填，作為這家民營商超集團的掌門人，終于可以稍稍松一口氣了。不過，相比高達240億元的負債，這20億元資金仍是杯水車薪。按照王填的說法，接下來，步步高需要解決資產重和結構性問題。

湖南國資對步步高的紓困，將以怎樣的方式展開？

首先是對步步高控股股東步步高集團的戰略入股。

據6月16日公告，步步高集團股權結構發生變化，王填、張海霞夫婦合計持股由88%降至72.27%，長沙高晟新近入股，持股17.88%，投資數額不明。長沙高晟成立于今年4月，背后股東主要為長沙國資。

幾天之后，步步高董事會通過決議，因經營需要，向興湘集團首期借款不超過8.27億元，期限不超過3年，公司以在湘潭的新天地購物中心等作為抵押，同時，控股股東步步高集團和股東張海霞，以部分持股為公司借款提供擔保。

引入國資紓困，王填也是不得已而為之。此前，他在接受媒體采訪時坦言：這兩年，公司投入40多億現金，新建了三個購物中心，但因國家融資政策調整，導致相關項目一直沒有在銀行貸到款，造成了現金流緊張。

截至今年3月末，公司資產負債率高達76.44%，擁有貨幣資金10.62億元，而短期借款高達74.61億元；同期，公司流動資產合計42.54億，流動負債卻高達175.4億。

傳言推動搶購潮

從學生時代開始，王填就表現出了超強的商業頭腦，這讓他一路走來，總能敏銳地抓住商業機會。

1987年，他在湘潭商業學校讀書期間，發現學校的商店只賣熱水瓶，但沒有替換的瓶膽。于是，他在宿舍干起了瓶膽批發的生意，并把業務擴展到湘潭市的所有大中專院校。

憑借這一段創業經歷，以及自己對商業獨到的見解，畢業之后，他順利進入湘潭當地國企湘潭南北特食品公司。工作期間，他將金龍魚、雀巢咖啡等知名企業引入湘潭。因為工作上特別出色，王填24歲即升任業務科長。

正當事業蒸蒸日上之時，他卻選擇了辭職創業。利用在南北特食品公司積累的人脈，順利拿下統一方便面和金龍魚在湘潭的經銷權，實現了早期的財富積累。

在此期間，他再次捕捉到市場變化的信號，跨入連鎖超市賽道。1995年末，首家步步高超市在湘潭市解放路開業，這也是全湖南省首家自選超市。

一步先步步先。在王填的帶領下，步步高從湘潭起步，向省會長沙進發，進而布局外省市場。公司于2008年在深交所上市，成為“中國民營連鎖超市第一股”。

上市之后，步步高一路高歌猛進。2008年，公司營收規模為52.01億元，2012年突破百億，2019年已無限接近200億元。不過，公司的業績并沒有隨著規模的增長而增加，歸母凈利潤頂峰停留在了2013年的4.16億元。

2020年以來，步步高營收規模持續下滑，到2021年已跌至132.56億元，當年，公司歸母凈利潤首次虧損，為-1.84億元。

今年一季度，步步高的頹勢持續，營收和歸母凈利潤分別同比下滑21.73%、72.93%。

剛剛過去的6月，恐怕是王填從商以來，最難過的時候。月初，正值端午佳節之際，步步高被“即將倒閉”的傳言籠罩，持有預付款的用戶，到步步高線下門店瘋狂掃貨，貨架上的油、牛奶甚至卷紙都被一掃而空。

年報顯示，截至2021年末，公司預收購物卡金額高達15.65億元。如果不加強引導，將形成嚴重事件。公司不得不下發紅頭文件對外澄清。

騰訊、京東虧本出逃

在湖南企業圈，王填以“膽大”著稱。

2014年，70萬方、中南最大的商業綜合體——長沙梅溪新天地啟動，當時，這里還是地鐵不通、公交少、出租車也很少去的“城鄉結合部”。步步高硬是在這個項目上砸下了數十億資金。

當線下零售遭遇電商沖擊之時，王填帶領步步高進軍電商，并公然叫板馬云，稱要“截流阿里巴巴”。

公司耗巨資從阿里和IBM挖來團隊，組建電商公司，搭建起跨境電商平臺“云猴全球購”。之后，又成立移動支付公司，推進全渠道、全業態、全品類的O2O戰略。不過，這些嘗試多以失敗告終，不僅浪費了數以億計的資金，更讓公司迷失長達5年。

2017年，線上流量紅利已幾乎見頂，但線下流量還有很大的挖掘空間。互聯網巨頭們先知先覺，打著“新零售”、“智慧零售”等的旗號，瘋狂掃貨連鎖商超，逐步形成了阿里系和騰訊系兩大陣營。

經與兩大陣營先后接觸，王填最終放棄了帝國式的阿里，選擇了盟國式的騰訊。

2018年情人節這天，騰訊、京東以17.11元/股，分別以8.9億元和7.4億元入股步步高，成為其重要股東。之后幾年，無論步步高股價是漲是跌，兩家巨頭都長期堅定持有。

今年4月，步步高踩中了預制菜和冷鏈物流概念，股價一路走高，10個交易日收獲8個漲停板。19日，騰訊通過大宗交易，以9.75元/股均價減持863.91萬股，次日，京東相機而動，以11.28元/股均價減持1610萬股，雙雙將持股比例降至5%以下。

之后，受業績下降和虧損等因素影響，步步高股價持續走低。7月1日收盤為6.75元/股，總市值58.31億元，與巔峰期的300億元相去甚遠。