中國(guó)制造業(yè)PMI在連續(xù)三個(gè)月收縮后重返擴(kuò)張區(qū)間。

6月30日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2%，較上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.7%，高于上月6.9個(gè)百分點(diǎn)；6月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為54.1%，高于上月5.7個(gè)百分點(diǎn)；三大指數(shù)均升至擴(kuò)張區(qū)間，反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況與5月份相比發(fā)生明顯積極變化。

PMI是監(jiān)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行性指數(shù)之一，通過(guò)對(duì)企業(yè)采購(gòu)經(jīng)理的月度調(diào)查結(jié)果統(tǒng)計(jì)匯總、編制而成的指數(shù)，它涵蓋了企業(yè)采購(gòu)、生產(chǎn)、流通等各個(gè)環(huán)節(jié)，包括制造業(yè)和非制造業(yè)領(lǐng)域。

2020年1月以來(lái)PMI趨勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河表示，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施加快落地生效，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體恢復(fù)有所加快。

2020年1月以來(lái)非制造業(yè)PMI趨勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)澎湃新聞表示，PMI屬于環(huán)比指標(biāo)，6月大幅回升意味著宏觀經(jīng)濟(jì)邊際上明顯改善，但估計(jì)6月工業(yè)生產(chǎn)、居民消費(fèi)等重要宏觀數(shù)據(jù)的同比增速仍將低于常態(tài)水平，現(xiàn)在距政策退坡或“轉(zhuǎn)彎”尚遠(yuǎn)——6月29日發(fā)布的央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)公報(bào)也強(qiáng)調(diào)，要“強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度”。

制造業(yè)PMI重返擴(kuò)張區(qū)間

6月份，制造業(yè)PMI回升至50.2%，在連續(xù)三個(gè)月收縮后重返擴(kuò)張區(qū)間。

趙慶河表示，調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，有13個(gè)行業(yè)PMI位于擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)景氣面繼續(xù)擴(kuò)大，積極因素不斷積累。

光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)澎湃新聞表示，6月制造業(yè)活動(dòng)加快恢復(fù)主要由于疫情逐步受控，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，帶動(dòng)需求回暖；針對(duì)疫情影響特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)及時(shí)出臺(tái)措施，保障物流交通加快恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，一系列助企紓困、保供穩(wěn)價(jià)等政策，有效穩(wěn)定了產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，為制造業(yè)活動(dòng)加快恢復(fù)創(chuàng)造了條件。

從制造業(yè)PMI指數(shù)的構(gòu)成上看，5大構(gòu)成項(xiàng)較上月均有所反彈。其中，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.8%和50.4%，高于上月3.1和2.2個(gè)百分點(diǎn)，均升至擴(kuò)張區(qū)間，表明隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，企業(yè)前期受抑制的產(chǎn)需加快釋放。同時(shí)，物流保通保暢等政策措施顯效發(fā)力，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為51.3%，高于上月7.2個(gè)百分點(diǎn)，供應(yīng)商交貨時(shí)間較上月明顯加快，有效保障企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行。

王青表示，6月制造業(yè)供需兩端都在較快恢復(fù)，但繼續(xù)呈現(xiàn)“供強(qiáng)需弱”特征。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)在重返擴(kuò)張區(qū)間的同時(shí)，差值也在進(jìn)一步拉大，處于2020年下半年以來(lái)的最高水平。這顯示相對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)而言，當(dāng)前消費(fèi)和投資需求仍然偏弱，后期政策發(fā)力的重點(diǎn)將更為聚焦需求端。從汽車購(gòu)置稅減稅調(diào)整對(duì)車市產(chǎn)生較強(qiáng)刺激效應(yīng)來(lái)看，后期政策面加大促消費(fèi)力度的空間較大。

周茂華表示，國(guó)內(nèi)需求回暖，新訂單指數(shù)擴(kuò)張，企業(yè)庫(kù)存去被動(dòng)化，主動(dòng)增加原材料補(bǔ)庫(kù)存意愿增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)預(yù)期指數(shù)進(jìn)一步走高，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)信心更趨樂(lè)觀。

在制造業(yè)PMI其他相關(guān)指標(biāo)中，新出口訂單指數(shù)較上月回升3.3個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格較上月下降3.8個(gè)百分點(diǎn)至52%，出廠價(jià)格指數(shù)較上月下降3.2個(gè)百分點(diǎn)至46.3%。

周茂華表示，企業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格指數(shù)“雙降”，表明6月國(guó)際大宗商品價(jià)格指數(shù)高位回落；同時(shí)，國(guó)內(nèi)商品保供穩(wěn)價(jià)政策效果顯現(xiàn)。二者價(jià)格指數(shù)回落有助于緩解市場(chǎng)對(duì)輸入型通脹壓力擔(dān)憂。

從行業(yè)情況看，汽車、通用設(shè)備、專用設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)兩個(gè)指數(shù)均高于54.0%，產(chǎn)需恢復(fù)快于制造業(yè)總體。

從企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為50.2%，連續(xù)兩個(gè)月高于臨界點(diǎn)，延續(xù)恢復(fù)性擴(kuò)張勢(shì)頭。中型企業(yè)PMI為51.3%，高于上月1.9個(gè)百分點(diǎn)，升至擴(kuò)張區(qū)間，生產(chǎn)活動(dòng)有所加快。小型企業(yè)PMI為48.6%，高于上月1.9個(gè)百分點(diǎn)，小型企業(yè)恢復(fù)進(jìn)程相對(duì)較慢，但景氣水平有所回升。

王青表示，6月大型企業(yè)景氣度下降，中、小型企業(yè)景氣度則上升，表明近期上游原材料價(jià)格整體下行帶來(lái)影響——上游原材料行業(yè)以大型企業(yè)為主，而中、小型企業(yè)以下游制造業(yè)為主。不過(guò)，6月小型企業(yè)景氣度為48.6%，繼續(xù)處于榮枯線之下，表明小微企業(yè)受疫情沖擊最大，修復(fù)相對(duì)較緩，后期無(wú)論從推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升，還是從穩(wěn)就業(yè)角度看，對(duì)小微企業(yè)的定向扶持力度還會(huì)保持較高水平。

王青表示，預(yù)計(jì)接下來(lái)除了減稅降費(fèi)、金融扶持措施外，通過(guò)宏觀政策刺激總需求，解決小微企業(yè)訂單不足問(wèn)題，可能逐步成為政策重點(diǎn)。

趙慶河表示，雖然本月制造業(yè)延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但仍有49.3%的企業(yè)反映訂單不足，市場(chǎng)需求偏弱依然是目前制造業(yè)面臨的主要問(wèn)題。同時(shí)，出廠價(jià)格指數(shù)降至46.3%，連續(xù)兩個(gè)月位于收縮區(qū)間，部分企業(yè)盈利空間受到一定程度擠壓，經(jīng)營(yíng)壓力較大。

非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指連續(xù)兩個(gè)月明顯回升

6月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.7%，高于上月6.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月明顯回升。

分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.6%，高于上月4.4個(gè)百分點(diǎn)，表明建筑業(yè)景氣度有所回升；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為在4、5月份低基數(shù)水平上回升至54.3%，高于上月7.2個(gè)百分點(diǎn)。

趙慶河表示，從行業(yè)情況看，調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于擴(kuò)張區(qū)間的由上月6個(gè)增加至19個(gè)，服務(wù)業(yè)景氣面明顯擴(kuò)大。其中，前期受疫情沖擊嚴(yán)重的行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均有所回升，鐵路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)高于65.0%，業(yè)務(wù)總量連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)；道路運(yùn)輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護(hù)及環(huán)境治理、文化體育娛樂(lè)等行業(yè)升至臨界點(diǎn)以上，業(yè)務(wù)總量由降轉(zhuǎn)升。

周茂華表示，6月非制造業(yè)PMI指數(shù)強(qiáng)勁反彈超預(yù)期，主要受服務(wù)業(yè)加快恢復(fù)帶動(dòng)，由于國(guó)內(nèi)疫情受控，此前受抑制的服務(wù)需求強(qiáng)勁反彈；同時(shí)，國(guó)內(nèi)加大基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板力度，效果在逐步釋放，建筑業(yè)擴(kuò)張步伐進(jìn)一步加快。

建筑業(yè)景氣度方面，王青表示，6月建筑業(yè)處于很高景氣水平，主要源于當(dāng)月暢通交通物流政策取得實(shí)效，建筑業(yè)原材料運(yùn)輸不暢得到緩解，有力保障了施工進(jìn)度。在投資穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，接下來(lái)建筑業(yè)PMI指數(shù)將持續(xù)處于高位，其中基建投資將有效對(duì)沖房地產(chǎn)投資下滑帶來(lái)的影響。

展望未來(lái)，王青表示，伴隨疫情后消費(fèi)、投資需求釋放，加之穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，7月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI指數(shù)都將保持在擴(kuò)張區(qū)間。不過(guò)，考慮到疫情影響下，市場(chǎng)情緒偏于謹(jǐn)慎，后續(xù)經(jīng)濟(jì)反彈力度或?qū)⑵酰酉聛?lái)宏觀政策還將朝著穩(wěn)增長(zhǎng)方向發(fā)力。

王青表示，預(yù)計(jì)短期內(nèi)政策重在落實(shí)，并觀察其在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)修復(fù)方面的具體效果。但三季度晚些時(shí)候，不排除推出包括發(fā)行特別國(guó)債等在內(nèi)的新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)措施的可能。鑒于2020年疫情沖擊最嚴(yán)重時(shí)期未搞大水漫灌，加上今年物價(jià)形勢(shì)整體溫和可控、人民幣匯率彈性增大，未來(lái)財(cái)政貨幣政策都有充足發(fā)力空間。值得一提的是，盡管6月30城高頻數(shù)據(jù)顯示樓市出現(xiàn)回暖跡象，但著眼于推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)在三季度盡快恢復(fù)良性循環(huán)，后期包括房貸利率下調(diào)在內(nèi)的地產(chǎn)調(diào)控政策也會(huì)進(jìn)一步放寬。