“在今年四月底、五月初的時候，從很多情況來看，A股市場已經下跌到一個極致水平。”6月28日，安信證券首席經濟學家高善文在安信證券2022年中期投資策略會上作出上述表示。

從許多微觀指標來看，高善文指出，5月以來銀行積極放貸、流動性環境進一步改善、政府“穩增長”政策有條不紊發力，在這樣的條件下，市場出現比較明顯的反彈。

市場估值修復還在繼續

回顧上半年的A股市場，高善文指出，一到四月市場的大幅下跌，反映了很多超預期的因素的影響。但在今年四月底，市場估值已經跌到了非常極端的水平。

“特別是在沒有流動性緊縮的背景下的市場下跌，其估值水平已經完全吸收甚至過度吸收了一系列利空因素的沖擊。從交易層面上來看，也是這樣。”高善文表示，在這樣的條件下，市場開始進入估值修正的過程。

高善文進一步指出，在估值修正的過程中，一些短期的不利因素也在逐步消除、緩解。特別是流動性環境有明顯改善，這些因素都進一步助推、刺激了市場的估值修復。

“這樣的估值修復，現在還在繼續進展之中。即使市場已經有比較明顯的上漲，但從歷史上看，現在的估值水平依然不高。”高善文表示，現在來看，市場仍然處在比較正常的、由估值修復和基本面因素改善所推動的正常的反彈進程之中，反彈還會繼續維持較長的一段時間。

股市長期繁榮取決于不斷出現新的偉大的公司

針對前期市場下跌，高善文認為反映了市場對于長期經濟增長的擔心。

高善文指出，若進一步遇到匯率升值，以美元計算的經濟增速可能在5.5%以上——是完全有可能跨過2.5萬美元這一中等發達國家門檻的。

考慮到國際經濟環境的變化以及其他一些方面的差異，高善文以1987年以后新的高收入國家為樣本，對上述結果進行了進一步研究。觀察顯示，其中只有三分之一的國家能夠繼續維持增長，三分之二的國家增長陷入長期的停滯狀態。對此，高善文認為其間差別來源于國家經濟制度對長期增長的支撐性。

高善文進一步指出，股市的長期繁榮取決于不斷出現新的、偉大的公司。這些新的、偉大的公司通過上市與投資者分享，在長期之內能夠不斷增長、創造價值。“在長期之內，不斷增長的上市公司能夠實現更高的收益。在長期之內，維持較高經濟增長的宏觀環境，對不斷涌現新公司、對公司的長期增長非常重要，這也奠定了股票市場長期繁榮、走牛的最重要基石。”