盡管受到大規模制裁，俄羅斯盧布還是達到了7年來的最高水平。

周三，美元兌俄羅斯盧布匯率達到1:52.3，為2015年5月以來的最高水平。截止發稿，美元兌俄羅斯盧布匯率為1:53.3，雖有所下跌，但仍接近7年來的高點。

烏克蘭危機爆發之后，俄羅斯盧布飛快貶值。今年3月初，美元兌盧布曾一度跌至1:139的歷史新低，開始讓市場擔憂1998年俄羅斯金融危機是否又將上演。

然而在接下來的幾個月里，盧布的驚人升值被克里姆林宮引用為西方制裁不起作用的“證據”。

上周，俄羅斯總統普京在一年一度的圣彼得堡國際經濟論壇上說：“他們的想法很明確——猛烈打擊俄羅斯經濟。但他們沒有成功，顯然，這并沒有發生。”

所以俄羅斯盧布為何“越制裁越強”？

01

石油、天然氣收入創紀錄

俄羅斯是世界上最大的天然氣出口國和第二大石油出口國。它的主要客戶——歐盟，每周都從俄羅斯購買價值數十億美元的能源，同時試圖用制裁來限制俄羅斯。

但這讓歐盟陷入了一個尷尬的境地。歐盟現在向俄羅斯購買石油、天然氣和煤炭的資金比向烏克蘭提供援助的資金多得多，這幫助俄羅斯填補了資金缺口。盡管許多西方國家已經限制了對俄羅斯石油的購買，但布倫特原油價格仍比去年同期高出60%，俄羅斯仍在賺取創紀錄的利潤。

據媒體，位于芬蘭的研究機構能源與清潔空氣研究中心表示，在俄烏沖突的前100天里，俄羅斯聯邦從化石燃料出口中獲得了980億美元的收入，其中超過一半的收入來自歐盟，約為600億美元。

也正是西方國家的“買買買”，給俄羅斯帶來經常賬戶盈余，而當一個國家的出口貿易大于進口貿易時，往往會提升本國貨幣的匯率。所以在這種情況下，俄羅斯遭受經濟制裁的影響會被削減。

根據俄羅斯中央銀行的數據，俄羅斯今年1月到5月的經常賬戶盈余超過1100億美元，是去年同期的3.5倍多。

02

嚴格的資本管制

為贏得盧布保衛戰，俄羅斯方面也推出多項支撐盧布匯率的資本管制措施。

其中包括限制居民從外幣銀行賬戶中提取美元的額度，并限制外國客戶提取特定外幣；俄羅斯人被禁止將資金轉移到自己的外國銀行賬戶，6個月內可提取的外幣數量也被限制在1萬美元；俄羅斯的券商也不允許外國客戶出售證券。

俄羅斯央行還大幅提高利率水平。在盧布兌美元匯率暴跌超21%的2月28日，俄央行直接加息1050個基點，將基準利率從9.5%翻倍上調至20%，創下二十年新高，在阻止盧布暴跌的同時，防止大規模銀行擠兌的發生。

此外，由于SWIFT制裁，俄羅斯被禁止進行美元和歐元的國際交易，它基本上只能與自己進行交易。這意味著，盡管俄羅斯積累了龐大的外匯儲備，可以在國內支撐其貨幣，但由于制裁，它無法利用這些儲備來滿足進口需求。

于是3月，俄羅斯總統普京決定，向歐洲國家供應的天然氣將用盧布進行結算。而一旦歐洲開始接受用盧布支付能源賬單，他們對盧布的需求自然水漲船高。這樣不僅可以支撐盧布匯率，并且還相當于在客觀上解除了SWIFT制裁。

所以在一系列強力管制措施影響下，外國投資者已經無法交易手中的俄羅斯資產（無法拋售），而且俄羅斯以外的銀行基本上已經停止引用美元兌盧布的匯率，這大大減輕盧布的拋售壓力。

03

是否反映俄羅斯的實際經濟狀況?

盧布走強是否意味著俄羅斯的經濟基本面是健康的，并逃脫了制裁的打擊？分析人士表示，還沒那么快說明這一切。

據媒體，巴克萊外匯研究主管Themos Fiotakis表示：

“盧布走強與總體國際收支盈余有關，而這在很大程度上是由制裁、大宗商品價格和政策措施等外生因素推動的，而不是長期潛在宏觀經濟趨勢和基本面因素。”

俄羅斯經濟部5月中旬表示，預計今年的失業率將達到近7%，最早也要到2025年才能恢復到2021年的水平。

俄羅斯官員也開始越來越警惕盧布過度上漲會破壞該國出口競爭力和預算財政。俄羅斯現在放松了部分資本管制并降低了利率，以削弱盧布，因為貨幣走強實際上損害了其財政賬戶。 但由于美元交易受到限制以及俄羅斯進口崩潰導致美元需求疲軟，俄羅斯央行的寬松措施對盧布的上漲動能影響不大。

至于盧布的強勢能否持續，Fiotakis說：“這非常不確定，取決于地緣政治的演變和政策的調整。”

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俄逃脫了制裁的打擊？

原標題：《再創七年新高，盧布為何“越制裁越強”？》

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