雷達(dá)財經(jīng)出品 文|李亦輝 編|深海

停牌已經(jīng)3個多月的中國恒大，發(fā)布了一則復(fù)牌指引公告。

根據(jù)6月20日晚的公告，中國恒大集團(tuán)在6月15日接到聯(lián)交所發(fā)出的復(fù)牌指引，要求其公布上市規(guī)則規(guī)定的所有未公布的財務(wù)業(yè)績，并解決任何審計保留意見的事項。在滿足上述條件之前，公司股份將繼續(xù)暫停買賣，直至另行通知。

從今年3月21日起，由于中國恒大重要子公司恒大物業(yè)，在審核2021年度財報中，發(fā)現(xiàn)有約為134億元存款，為第三方提供的質(zhì)押保證金，已被相關(guān)銀行強制執(zhí)行，三家公司停牌至今。根據(jù)相關(guān)規(guī)則，港交所有權(quán)對連續(xù)停牌18個月的任何上市公司摘牌，就恒大而言，18個月期限將于2023年9月20日屆滿。

此外，中國恒大在最新公告中稱，公司正在積極推進(jìn)重組工作，正如2022年1月26日所公告，本公司預(yù)期將于7月底前公布初步重組方案。

據(jù)悉，目前恒大的債務(wù)重組仍在推進(jìn)中，但交易細(xì)節(jié)并不被外界所知。雷達(dá)財經(jīng)注意到，從去年底開始，五礦信托、光大信托、中航信托等央企陸續(xù)接手了恒大在昆明、東莞、佛山、重慶等地的項目，成為各項目保交樓背后的重要保障。

但與此同時，也有“國資”中國鐵建近期掛牌出售恒大置業(yè)選擇離場。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，鑒于恒大負(fù)債規(guī)模之龐大，已不能依靠自身能力來解決，公布初步重組方案只是其中一步，未來債務(wù)化解仍然需要長期而艱難的過程。

復(fù)牌需要滿足4個條件

從恒大最新公告來看，其公布了幾個關(guān)鍵信息。

根據(jù)其在2022年6月15日接獲的港交所發(fā)出的復(fù)牌指引，中國恒大、恒大物業(yè)要復(fù)牌，需要滿足以下四個要求：

公布上市規(guī)則規(guī)定的所有未公布的財務(wù)業(yè)績，并解決任何審計保留意見的事項；

對公司主要附屬公司，恒大物業(yè)134億元的質(zhì)押擔(dān)保被相關(guān)銀行強制執(zhí)行進(jìn)行獨立調(diào)查，公布調(diào)查結(jié)果并采取適當(dāng)?shù)难a救措施；

證明公司遵守上市規(guī)則第13.24條的規(guī)定；向市場通報所有重要信息使公司股東和其他投資者可評估公司的情況。

今年3月21日，恒大系三家公司中國恒大、恒大汽車和恒大物業(yè)均宣布停牌，稱有待公布內(nèi)幕消息。

3月22日，停牌原因揭曉，根據(jù)中國恒大公告，恒大物業(yè)在審核截至2021年12月31日止年度的財務(wù)報告過程中，發(fā)現(xiàn)恒大物業(yè)有約為134億元的存款，為第三方提供的質(zhì)押保證金，已被相關(guān)銀行強制執(zhí)行。

中國恒大認(rèn)為，這是一件重大事件且恒大物業(yè)是重要子公司，將成立獨立調(diào)查委員會跟進(jìn)該事項對公司的影響。最新公告顯示，獨立調(diào)查正在積極進(jìn)行中，現(xiàn)階段尚未能確定預(yù)期完成獨立調(diào)查的時間。

彼時中國恒大公告還稱，考慮到集團(tuán)目前面臨的經(jīng)營上和財務(wù)上的挑戰(zhàn)，尤其是債務(wù)壓力，公司風(fēng)險化解委員會正在積極研究解決方案并與債權(quán)人進(jìn)行溝通，建議增加聘請金杜律師事務(wù)所作為法律顧問。

同時，由于自去年下半年起公司經(jīng)營情況發(fā)生重大變化，核數(shù)師本年度增加了大量額外的審計程序，再加上新冠疫情的相關(guān)影響，無法按期完成審計程序。因此，三家公司都將延遲發(fā)布2021年報。

根據(jù)港交所上市規(guī)則，發(fā)行人必須在2022年3月31日前發(fā)布2021年全年業(yè)績的初步公告，若有發(fā)行人未能按照《上市規(guī)則》規(guī)定如期發(fā)表定期的財務(wù)資料，交易所一般會要求該發(fā)行人的證券停牌，直至發(fā)行人按照《上市規(guī)則》規(guī)定發(fā)表了公告公布所規(guī)定的財務(wù)資料為止。

實際上，同樣因為沒能如期披露年報而停牌的房企，除了中國恒大，還有融創(chuàng)中國、世茂集團(tuán)、中國奧園、花樣年控股、彩生活、佳兆業(yè)集團(tuán)、當(dāng)代置業(yè)、陽光100中國等，已經(jīng)從今年4月1日起停牌至今。

6月20日的公告中，中國恒大及恒大物業(yè)更新了審計進(jìn)度，均表示關(guān)于2021年度業(yè)績披露，集團(tuán)審計工作正有序進(jìn)行，受疫情及恒大物業(yè)質(zhì)押擔(dān)保獨立調(diào)查影響，尚未能確定2021年度業(yè)績的發(fā)布時間。

有鑒于此，恒大系三家公司股票繼續(xù)停牌，直至另行通知。這意味著，截至目前，由于調(diào)查沒有完成，中國恒大仍未能給出財報披露的時間，但留給其停牌的時間卻有限。

根據(jù)聯(lián)交所上市規(guī)則規(guī)定，任何連續(xù)停牌18個月的股票均可能被摘牌。就中國恒大而言，18個月期限將在2023年9月30日到期，中國恒大和恒大物業(yè)在2023年9月20日到期。屆時如果無法解決導(dǎo)致停牌的事項，恒大系公司的上市地位可能不保。

復(fù)牌指引公告還披露了中國恒大的董事會名單，其中執(zhí)行董事為許家印、夏海鈞、肖恩、史俊平及潘大榮；非執(zhí)行董事為梁森林；獨立非執(zhí)行董事為周承炎、何琦及謝紅希。

債務(wù)危機波及供應(yīng)商

在備受關(guān)注的債務(wù)重組方面，中國恒大在這次公告中表示，公司正在積極推進(jìn)重組工作，預(yù)計將于7月底前公布初步重組方案。

如果一切順利，這場持續(xù)半年多時間的債務(wù)重組計劃，或?qū)⑷缙诔鰻t。

今年1月20日，廣東省十三屆人大五次會議開幕，有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)表示，按照市場化法治化原則，穩(wěn)妥推進(jìn)恒大集團(tuán)等房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險化解處置。

1月21日，恒大方面對外披露，增加聘請了中介機構(gòu)，包括中金、中銀國際作為財務(wù)顧問，中倫律師事務(wù)所有限法律責(zé)任合伙公司作為法律顧問，協(xié)助開展債務(wù)風(fēng)險化解工作。

3月22日召開的投資者電話會議上，中國恒大非執(zhí)行董事梁森林表示，初步梳理的恒大境外債務(wù)約為227億美元，除了發(fā)行的142億美元境外債務(wù)，同時還有52億美元境外債務(wù)，33億美元項目融資及私募債券，以及部分境外股權(quán)融資提供的回購承諾等境外債務(wù)。

此前的2021年12月3日，恒大未能履行一筆2.6億美元私募債的擔(dān)保義務(wù)，造成全部未到期美元債交叉違約。因此在會上，恒大執(zhí)行董事肖恩強調(diào)，已與89家境外機構(gòu)債權(quán)人取得了聯(lián)系，征求了意見和看法。

另外，肖恩稱，恒大的境內(nèi)債務(wù)總體保持穩(wěn)定。資料顯示，中國恒大最近一次披露財報是在2021年6月末。據(jù)財報，截至2021年6月30日，公司的總負(fù)債為1.966萬億元人民幣，總有息債務(wù)為5760億元人民幣。

盡管市場上不時有恒大商票、匯票逾期的消息傳出。但在境內(nèi)債券市場上，恒大至今尚未出現(xiàn)公開違約。

6月16日，廣田集團(tuán)公告，受第一大客戶恒大集團(tuán)債務(wù)危機影響，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢。公司近期因流動資金緊張出現(xiàn)部分銀行債務(wù)逾期的情形，除前期已披露債務(wù)逾期情況外，截至公告日，新增逾期本金合計7.11億元。

6月21日，寶勝股份披露公告稱，因為信息披露違規(guī)行為，收到江蘇證監(jiān)局出具的警示函。這是由于客戶開出的商業(yè)承兌匯票逾期，產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)，寶勝股份在2021年報中計提了13億元減值。

因公司對客戶采取訴訟和保全等措施，影響了減值金額確定的時間，導(dǎo)致未能及時披露公告。有知情人士透露，匯票逾期的客戶正是恒大集團(tuán)。

境內(nèi)公開債券市場上，據(jù)36氪，今年4月底至5月初，中國恒大三筆即將付息或回售的境內(nèi)債券，總規(guī)模超過60億元，展期方案均獲得持有人表決同意，這避免了恒大在公開市場的違約。

5月26日，恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司公告了其“20恒大02”債券持有人會議的公告。根據(jù)公告，債券持有人會議審議通過了《關(guān)于調(diào)整“20恒大02”債券本息兌付安排的議案》。

據(jù)悉，“20恒大02”存續(xù)規(guī)模約為40億元，在之前的回售登記期內(nèi)，債權(quán)人選擇行使回售權(quán)的金額達(dá)到了39億元。

天眼查顯示，恒大集團(tuán)的地產(chǎn)業(yè)務(wù)主體“恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司”，在6月16日新增執(zhí)行金額1.98億元后，被執(zhí)行總金額達(dá)到了148.55億元，申請執(zhí)行人中既有個人，也有中國建筑第四工程局有限公司、廣州奧的斯電梯有限公司等企業(yè)。

紓困“國資”有進(jìn)有退

恒大的債務(wù)問題遲遲未能妥善解決，一些央企對于相關(guān)項目的態(tài)度也出現(xiàn)了分歧。

今年2月25日晚間，中國恒大披露，與光大信托和五礦信托簽訂合作協(xié)議，出售4個項目的相關(guān)股權(quán)，可收回部分前期投資款約19.5億元，可化解項目涉及的債務(wù)約70.1億元。

據(jù)了解，被出售的4個項目分別為恒大黛山華庭、東莞恒大悅龍臺、佛山鉑睿府、廣深國際文旅城，信托機構(gòu)將接管項目公司的運營管理，向項目公司投入資金以保障項目后續(xù)開發(fā)建設(shè)及保交樓，但恒大有行使回購股權(quán)的權(quán)利。

天眼查顯示，3月8日，深濤生活服務(wù)（廣東）有限公司的大股東由恒大汽車產(chǎn)業(yè)園投資（深圳）集團(tuán)有限公司變更為中航信托股份有限公司，持股比例100%。

深濤生活服務(wù)（廣東）有限公司此前持有的項目是恒大集團(tuán)位于廣州南沙萬頃沙板塊的陽光半島，該項目此前規(guī)劃建設(shè)40棟高層住宅，共5022戶。

3月14日，恒大地產(chǎn)集團(tuán)將所持有的南京恒昇房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了中航信托。3月17日，恒大地產(chǎn)集團(tuán)再次將南京恒澤房地產(chǎn)開發(fā)有限公司的30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了中航信托股份有限公司。

資料顯示，南京恒澤和南京恒昇參與開發(fā)的項目為溧水悅龍臺地塊，項目擬定于2023年10月交付。

值得一提的是，在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)方面，許家印要求“任何時候都不能賤賣公司資產(chǎn)，不能依靠賤賣資產(chǎn)去還債務(wù)，否則資產(chǎn)賣光也很難還清債務(wù)?！迸c中航信托的交易未披露金額，但業(yè)內(nèi)人士分析，信托公司通過接手房地產(chǎn)公司項目股權(quán)可以較為溫和的化解現(xiàn)有的業(yè)務(wù)問題，同時最大限度的減少委托人損失。

而除了央企旗下的信托公司助力，恒大的多個項目由地方國企接手。

3月初，膠州恒大文旅城項目已由膠州市國有平臺青島鑫瑞杰產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司接盤，已經(jīng)停工5個月的青島恒大文旅城項目開始復(fù)工。

3月30日，中國恒大公告，旗下附屬公司持有的在建杭州水晶城文旅項目權(quán)益，受讓給浙江省國資委下屬浙建房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司、建工集團(tuán)有限責(zé)任公司，總代價為36.6億元。

5月26日，恒大再次以13.5億元的價格轉(zhuǎn)讓寧波的城市之光廣場項目，兩個買方企業(yè)的背后均為浙江省國資委。

網(wǎng)傳信息顯示，6月8日，合肥市住房保障和房產(chǎn)管理局簽發(fā)了關(guān)于濱湖新區(qū)恒大中心項目的 “信訪事項處理意見書”，顯示政府工作專班正在協(xié)調(diào)恒大公司研究項目處置方案，擬通過引導(dǎo)省市區(qū)有關(guān)企業(yè)通過收購、合作等方式參與項目處置，盤活相關(guān)資產(chǎn)。

然而，并不是所有的國資都愿意進(jìn)場援助。6月6日，中國鐵建投資集團(tuán)有限公司（下稱“中國鐵建”）在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌了恒大置業(yè)（深圳）有限公司（下稱“恒大置業(yè)”）49%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價為26.6億元，稍高于中國鐵建彼時的23.13億元接手價，溢價率約15%。

根據(jù)工商信息，恒大置業(yè)注冊資本47.21億元，其余51%股份現(xiàn)由恒大深圳公司持有。2019年12月，中國鐵建成為恒大置業(yè)的第二股東，業(yè)內(nèi)分析是看中了恒大在深圳的舊改項目。彼時恒大對外披露，在深圳已儲備的城市更新項目超過40余個。

但在深陷債務(wù)泥潭后，恒大在深舊改項目進(jìn)度普遍處于停滯狀態(tài)，與中國鐵建的合作也走到了終點。

有市場人士透露，暴雷之后恒大在深圳的多個項目停工。其中恒大深圳灣超級總部項目，總建筑面積34.3萬平方米，建筑高度400米，原計劃于2024年竣工，目前仍處于停工狀態(tài)。

與此同時，項目公司的經(jīng)營狀況也每況愈下。根據(jù)掛牌披露信息，恒大置業(yè)2021年收入202.46萬元，凈利潤-2.48億元，所有者權(quán)益44.42億元；2022年一季度，僅實現(xiàn)營業(yè)收入10.7萬元，凈利潤5.8萬元。

分析指出，也許正是因為恒大在深舊改項目進(jìn)展緩慢，項目公司產(chǎn)生了較大虧損，中國鐵建及時脫手可以降低自身財務(wù)風(fēng)險。

不過，在恒大目前“保復(fù)工，保交樓”的口號之下，實力國企退出之后，誰會成為新的接盤者，仍然是個未知數(shù)。

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