移動支付網 作者 慕楚：上周，吳通控股收購聚合支付服務商福州四九八網絡科技有限公司（簡稱“四九八科技”）90%股權一事備受關注，其成交價為5.85億元（詳情見：這家聚合支付服務商賣了！90%股權5.85億元）。按照此收購價格計算，四九八科技的估值為6.5億元。

按照官網資料顯示，四九八科技通過與銀聯以及各大銀行等機構合作，業務覆蓋了20多個省份、500多個城市。目前累計服務商戶超300萬，日支撐超1200萬人次二維碼和人臉支付交易，每年為50億人次提供掃碼和人臉支付技術支撐和營銷服務。

許多支付人在思考，就憑這一系列的數據，6.5億到底值不值？

聚合支付哪里值錢？

無論是否持牌，一個支付服務商最值錢還是商戶數量以及背后的龐大交易量，沒有商戶規模便沒有任何價值。

四九八科技并沒有明確公布其現有商戶量，更像是日1200萬的交易量支撐其6.5億估值，平均54元一個日均交易量。當然，背后可能存在許多商戶服務在內，那么聚合支付服務商們到底哪里值錢？

首先是真實商戶值錢。在3-5年前，許多支付機構可能看不上聚合支付這門生意，反倒是許多沒有支付牌照的互聯網創業者、支付代理商，在巨頭大肆補貼的形勢下，賺取了聚合支付的第一桶金，聚合支付的整體玩法也偏向于互聯網，而支付僅僅是底層通道。但是近年，隨著嚴監管到來，對套現等業務的限制逐漸增加，支付回歸本源要求下，收單機構開始更加重視真實商戶。

而聚合支付服務商正好擁有大量的真實商戶，這成為了許多收單機構入局或者收購聚合支付的一大理由。業務更加陽光化，但同時也使得行業更加內卷，價格戰、“0費率”補貼不斷。甚至連百度，這一原本沒有線下收單業務的互聯網巨頭，最近也入局聚合支付。

其次，聚合支付擁有巨大數字化潛力。在疫情爆發之后，全球都在經歷著產業數字化升級加速的過程，移動支付也在疫情中受益。例如疫情防控期間，埃及現金交易數額減少了85%，數字支付和貨到付款數額躍升了690%。

中國的移動支付，則在疫情中加速數字化升級，支付已經成為底層服務，為商戶提供更多數字化增值服務成為新的競爭方向。聚合支付服務商作為商戶的直接服務者，肩負著數字化服務落地的使命。支付巨頭同樣重視支付數字化，本周支付寶就發布了“繁星計劃2.0”，未來半年面向商家補貼超過百億的公域流量，并向服務商開放流量代運營能力，全力支持商家私域數字化經營。

在支付產業中，誰擁有商戶，誰就擁有話語權。以支付為基礎服務，服務商已經開始在營銷、到店電商、本地生活等方面滲透。支付背后蘊藏豐富的數據，也讓互聯網企業趨之若鶩。

正如微信支付的slogan，“不止支付”，其實當下的聚合支付服務商也開始向“不止支付”轉型。

從牌照到聚合的變化

上一個讓人印象深刻的聚合支付投資案例，還是2021年3月騰訊與螞蟻雙雙入股利楚掃唄，雙方均持有其14.1129%股份，關于兩大巨頭為何入股這家聚合支付服務商，業界認為其商戶量和交易量是其次，背后的大商戶服務能力和數字化能力是雙方看重的。

2021年6月，螞蟻曾入股聚合支付服務商付唄，持股比例為20.4444%。

縱觀全球，2021年4月，日本最大聚合支付服務商Netstars曾獲得6600萬美元融資。

同期，堪稱聚合支付集大成者的Stripe獲得6億美元融資，彼時估值950億美元，超越搞火箭的Space X。

聚合支付備受全球關注，其背后不乏對商戶數字化服務巨大想象空間的追捧。

此外，較之國內市場，與支付牌照的買賣相比，聚合支付企業的收購與兼并可能成為支付行業下一個關注熱點。

以史為鑒，上世紀90年代，美國銀行業出現兼并潮，其中收單和卡業務的兼并速度也非常快，而且通過用戶數量、交易規模等運營維度進行估值已經非常成熟。這像是給我國支付產業的兼并進行了預演。

不僅僅用戶不需要那么多支付軟件，商戶可能也不需要那么多同質化的聚合支付服務商；而需要許多更多擁有實力，能提供更為優質服務的服務商。

真實商戶、龐大交易量都是聚合支付服務商的硬資產，數字化服務空間讓聚合支付服務商擁有“講故事”的能力，在支付競爭逐漸扁平化的當下，能有“故事”可講已經難能可貴。在此之前，收錢吧對超盟的收尾也是商戶轉移的一個案例，雖然超盟當時已經被認為是“爛攤子”。

相比支付牌照的買賣，未來，聚合支付服務商的兼并或許更具看點。