怎樣的項(xiàng)目路演能夠打動投資人？

“要回答清楚三個(gè)問題‘為什么是你，為什么是我，為什么是這個(gè)時(shí)間’”，梅花創(chuàng)投創(chuàng)始人吳世春接受澎湃新聞（www.6773257.com）專訪時(shí)表示。

吳世春進(jìn)一步解釋道，“也就是說現(xiàn)在為什么是你來做，你有什么洞見、有什么樣的成長機(jī)會？太晚進(jìn)入也就沒有機(jī)會，太早的話則成為先烈和炮灰，為什么現(xiàn)在是做這個(gè)事情的最好時(shí)機(jī)？為什么這個(gè)項(xiàng)目會輪到我來投，我們的錢在這里只發(fā)揮錢的作用還是能起到‘smart money’的價(jià)值？”

吳世春的投資邏輯可總結(jié)為人、事、時(shí)合一，“事為先、人為重、時(shí)為要”。他保持著這樣的思路，第一筆對玩蟹科技的投資創(chuàng)造了1500倍回報(bào)，此后投資小牛電動回報(bào)超過200倍，在很早期就看中趣店，蜜芽，理想汽車等明星項(xiàng)目。

對于時(shí)機(jī)把握的具體操作，可以從吳世春對待熱門概念“元宇宙”的方式中窺知一二。吳世春雖然認(rèn)為當(dāng)下“元宇宙是個(gè)筐什么都往里裝”，但他判斷元宇宙的本質(zhì)是“以更低成本提高用戶體驗(yàn)”，未來有很好的可落地想象。此時(shí)他就會開始布局，靜待時(shí)機(jī)。“對我們來說，第一你不能落下這個(gè)領(lǐng)域，第二必須積極地、深入地去研究跟上這些領(lǐng)域，參與里面的討論，要變成元宇宙的原住民，變成在這里面的參與者和建設(shè)者，才能夠不掉隊(duì)。”吳世春表示。

同時(shí)吳世春認(rèn)為，不要被市場上所謂的風(fēng)口迷惑，投資早期的核心一定是看人。對于如何選創(chuàng)業(yè)者，吳世春曾在2021中國天使創(chuàng)投峰會上提出四個(gè)品質(zhì)，“心力要強(qiáng)大，認(rèn)知要深刻，格局要寬廣，擁有平常心”。

四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中看起來最抽象的是“心力”，吳世春曾專門寫了一本題為《心力》的書作具體闡述。簡單地說，“心力即人的精氣神，要做成一個(gè)事情的愿力、創(chuàng)造力和專注力。在創(chuàng)業(yè)過程中，未知的人和未知的事一起結(jié)伴，以不確定性為伍，這種做決策的難與執(zhí)行的難完全不同。同時(shí)創(chuàng)業(yè)又是一個(gè)九死一生的過程，所以創(chuàng)始人心力可能比專業(yè)知識更為重要。”

在2014年成立梅花創(chuàng)投基金之前，吳世春先后在華為、百度工作，曾于2004年創(chuàng)辦商之訊公司（主做企業(yè)IM），2006年和陳華一起創(chuàng)立酷訊網(wǎng)，2008年從酷訊網(wǎng)離職轉(zhuǎn)做天使投資人。2010年出任北京基調(diào)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)有限公司高級副總裁，負(fù)責(zé)市場、商務(wù)、產(chǎn)品和戰(zhàn)略。后與基調(diào)網(wǎng)絡(luò)CEO陳超仁一起創(chuàng)立樂呵互動，轉(zhuǎn)戰(zhàn)移動互聯(lián)網(wǎng)，推出 “食神搖搖”和“萬游助手”。

吳世春有著豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，當(dāng)被問及創(chuàng)業(yè)與投資的思路有何不同時(shí)，他對澎湃新聞（www .thepaper.cn）表示，“創(chuàng)業(yè)時(shí)，可能只會注意到你所創(chuàng)業(yè)這個(gè)領(lǐng)域的內(nèi)容，甚至注意力會每天聚焦在公司業(yè)務(wù)技術(shù)的發(fā)展上面，不會對比，不會去橫向歸納總結(jié)。而做投資時(shí)，我投資8年來差不多看了3萬個(gè)左右的項(xiàng)目，過會的項(xiàng)目差不多有1000多個(gè)，最后投了500多個(gè)。在這么多種類繁雜，階段各異，不同的類型的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目里面，我們要去提煉什么是不變的，什么是在變化的，這種是做投資才會看到的。”

目前，梅花創(chuàng)投主要投資方向新消費(fèi)、新科技以及新出海三個(gè)方向，據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，近一年梅花創(chuàng)投完成了近20億人民幣的基金募集，其中40%投資在新科技領(lǐng)域，30%-40%投資在新消費(fèi)領(lǐng)域，新出海領(lǐng)域則占比20%-30%。

之所以押注這三大方向，吳世春曾在采訪中解釋，這基于對宏觀大趨勢與大環(huán)境的思考，“目前中美之間最主要的競爭在科技，國家層面會大力支持科技發(fā)展，于科技企業(yè)而言，這也是時(shí)代紅利，所以我們也會重點(diǎn)聚焦新科技賽道。對于新消費(fèi)，中國的GDP達(dá)到一定高度時(shí)，會有大量國貨品牌快速崛起，這也是大勢所趨。關(guān)于新出海，中國產(chǎn)品的出海將不會像以前那樣以地?cái)傌浀男问剑菍鸩睫D(zhuǎn)向以自有品牌DTC的方式出海。”

伴隨著“三新”浪潮的，則是“四替”——技術(shù)替代人力、軟件替代腦力、國產(chǎn)替代進(jìn)口、數(shù)字化替代信息化。吳世春曾在采訪中表示，投資要順勢而為，“過去20年中國最賺錢的領(lǐng)域分別對應(yīng)了WTO紅利、房地產(chǎn)紅利、互聯(lián)網(wǎng)以及人口紅利。但是時(shí)代在變化，上述紅利正逐漸消退，新的市場機(jī)遇正展現(xiàn)出來。目前，人心紅利、國運(yùn)紅利以及數(shù)智化紅利分別對應(yīng)了三個(gè)快速增長的市場，并因此成為梅花創(chuàng)投重點(diǎn)投資方向。”

具體而言，吳世春對澎湃新聞（www.6773257.com）談到了新消費(fèi)投資時(shí)的考慮，解釋了為何在很早期就看中了當(dāng)下稱為“美瞳第一品牌”的Moody，“消費(fèi)品投資有三個(gè)重點(diǎn)：復(fù)購率、毛利率以及拐點(diǎn)，比如我們投美瞳，美瞳的毛利率很高，復(fù)購率很好，對這個(gè)商品的使用習(xí)慣正經(jīng)歷從長拋到日拋的拐點(diǎn)，那么就非常有價(jià)值。但消費(fèi)品里面也有很多完全說不通的東西，不敬畏市場，違背規(guī)律，賬算不過來的項(xiàng)目也非常多。”這似乎暗指了許多一時(shí)引起熱議，但難以持續(xù)的“曇花一現(xiàn)”創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

吳世春認(rèn)為，利用流量紅利來開發(fā)市場的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，“流量紅利本身正在慢慢消失，且流量成本越來越貴，從而導(dǎo)致資本越來越謹(jǐn)慎，如果企業(yè)還用市場驅(qū)動的方式去競爭，就越來越難以建立起一個(gè)可持續(xù)性的商業(yè)模式”，簡單來說即現(xiàn)在希望通過砸錢來獲得競爭優(yōu)勢的機(jī)會越來越小。

除了對投資活動共有的“時(shí)、人、事”考慮之外，專注于早期投資的梅花創(chuàng)投也會面對沒有固定估值模型的困難。吳世春的解決辦法是主要看概率和倍數(shù)，“倍數(shù)通常是50倍，因?yàn)閺奈以缙谕顿Y到多輪稀釋后，沒50倍我們很難覆蓋別的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，所以我們會把標(biāo)準(zhǔn)定在50倍，最后根據(jù)項(xiàng)目的具體情況來調(diào)整估值。”

吳世春投資的許多成功項(xiàng)目都來源于當(dāng)初酷訊的團(tuán)隊(duì)成員，比如帶來1500倍回報(bào)的玩蟹科技，但同時(shí)也錯(cuò)過了當(dāng)時(shí)酷訊003號員工張一鳴的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。

這其中是否有遺憾呢？在吳世春看來，“投資不可能做到盡善盡美，只能不斷修正自己的可掌控的模型，并獲得這個(gè)投資模型帶來的收益。比如說索羅斯和巴菲特、紅杉和高瓴，他們都是基于不同的投資模型獲得收益。所以，從絕對意義上講，投資不會有遺憾，因?yàn)槟阒荒苜嵉侥阏J(rèn)知范圍內(nèi)的錢，你只能賺到你訓(xùn)練出來的這個(gè)投資模型里面的錢。”