3月22日，虎牙直播（NYSE:HUYA，下稱“虎牙”）公布2021年第四季度及全年財報。財報顯示，虎牙2021年第四季度營收28.09億元，較2020年同期的29.90億元，同比下降6.1%；歸屬于公司的凈虧損為3.13億元，2020年同期為凈利潤2.53億元，同比變動-223.72%。

特別說明的是，這是虎牙自2018年第二季度實現扭虧為盈后的首次虧損。在此期間，虎牙曾創造了連續16個季度盈利的紀錄，其中2021年第三季度的凈利潤為5.24億元。相比之下，斗魚（NASDAQ:DOYU）則已經連續5個季度錄得虧損。

盈利“神話”終結

另據貝多財經了解，這也是虎牙近年來首次出現營收下降的情況。早前數據顯示，虎牙2020年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度以及2021年第一季度、第二季度和第三季度的營收增長率分別為48%、34%、24%、21%以及8%、10%和6%。

可以看出，虎牙的營收增速接連出現大幅下滑的情況。而在整個2021年，虎牙的總營收為113.51億元，較2020年的109.14億元增長4.0%。早前數據顯示，虎牙2019年、2020年的營收增長率分別為79.6%和30.3%。

以此來看，虎牙的年度營收增速已經降至個位數。按照這個趨勢，虎牙未來的命運難料。貝多財經發現，虎牙的股價也在近期屢創新低，且在2022年3月15日盤中一度跌至3.23美元/股，再創歷史新低。

而在2018年5月15日，虎牙的股價曾最高上漲至50.82美元/股，對應的市值達到102.43億美元。而按照2022年3月15日的最低值計算，虎牙的總市值僅約7.66億美元，相對蒸發約94億美元。

公開信息顯示，虎牙于2018年5月11日在美國紐交所上市，成為中國第一家上市的游戲直播公司。據了解，虎牙的股票代碼為“HUYA”，IPO發行價為12美元/股，募資1.8億美元。上市時，虎牙的市值達到24.19億美元。

而在2019年4月，虎牙宣布其向美國證券交易委員會（SEC）遞交的后續公開發行注冊文件（Form F-1）已生效，公開增發募股定價為每股美國存托股票（“ADS”）24美元，最多發行2116萬股ADS，總發行金額約5.5億美元。

增發時，虎牙的股價已經相較歷史最高點“腰斬”。此后，虎牙的股價猶如“坐上過山車”，最高于2021年2月16日上漲至36.33美元/股，最低則降至2022年3月15日的3.23美元/股，在過去一年的時間累計跌幅達到91.11%，市值減少78.45億美元。

合并“斗魚”未果

值得一提的是，虎牙曾和斗魚推進合并一事，但未能成行。2020年10月，虎牙、斗魚聯合發布公告，稱正式接受大股東騰訊提出的合并邀約，進行戰略合并。同時，雙方預計合并將在2021年上半年完成。

合并方案顯示，斗魚、虎牙雙方將按照1股斗魚ADS換0.730股虎牙ADS的比例進行合并。其中，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，而斗魚ADS將不再在納斯達克全球精選市場掛牌上市。

不過，斗魚和虎牙的產品和品牌仍將保持相對獨立運營。另據介紹，雙方合并后，新公司采取聯席CEO（首席執行官）制度，斗魚CEO陳少杰和虎牙CEO董榮杰，將共同出任聯席CEO，陳少杰加入合并后新公司董事會。

2021年7月10日，國家市場監管總局發布的公告顯示，依法禁止騰訊牽頭的虎牙與斗魚合并。市場監管總局認為，此項集中（即虎牙、斗魚合并）對中國境內游戲直播市場和網絡游戲運營服務市場具有或者可能具有排除、限制競爭效果。

對于此，騰訊方面則于2021年7月10日發布公告表示，已經收到國家市場監管總局的公告，并稱該公司將認真遵守審查決定，積極配合監管要求，依法合規經營，切實履行社會責任。

對比來看，斗魚和虎牙的營收規模相差不大，其中虎牙略勝一籌。數據顯示，虎牙2018年、2019年和2020年的營收分別為46.63億元、83.75億元和109.14億元，而斗魚同期則分別為36.54億元、72.83億元和96.02億元。

整個2021年，斗魚的營收為91.65億元，同比下降4.5%；凈虧損6.2億元，而2020年凈利潤4.047億元，由盈轉虧；不按美國通用會計準則，斗魚2021年調整后凈虧損為4.01億元，而2020年則為凈利潤5.42億元。

而虎牙則在整個2021年保持營收小幅增長。2021年，虎牙歸屬股東的凈利潤為5.84億元，較2020年同期的8.84億元減少33.93%；非美國通用會計準則下，虎牙歸屬凈利潤為4.54億元，較2020年同期的12.62億元減少64.02%。