撰文：秀珍｜編輯：齊成

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“鞋王”百麗又“殺”回來了！

3月16日，百麗時尚集團正式向港交所提交上市申請。5年前百麗國際從港交所“狼狽”退市，經過高瓴資本的改造，現在的百麗捧出了一份營收利潤雙雙增加的財報。

但女鞋市場并沒有恢復到以往的高光時刻，有些女鞋品牌甚至已經放棄“賣鞋”，開始“賣品牌”。女鞋行業如此萎靡，百麗可以獨善其身嗎？

1、百麗大改造

招股書顯示，截至2021年11月30日止9個月，百麗時尚營收為176.26億元，上年同期的營收158.79億元增加11%；期內利潤（除所得稅后凈利潤）22.97億元，較去年同期的19.5億元增加18%。

在門店方面，百麗的線下零售網絡由中國9153家直營門店組成，是中國最大的直營時尚鞋服零售網絡。線上方面，線上渠道的收入貢獻由截至2017年2月28日止年度的不足7%，大幅增加至2021年11月30日止九個月的超過25%。

在客戶方面，百麗的絕大部分客戶為消費者，報告期內前五大客戶（包括經授權第三方零售商及若干其他批發客戶）銷售總額占總收入少于1%。

私有化后，百麗針對鞋類業務制定并實施了一系列舉措，以優化運營及提升產出。主要包括重新梳理定位品牌、投入大量資源發展在線業務、優化線下零售渠道、加快數字化轉型、探索智能制造和規模定制等創新能力和模式。

在百麗國際退市之前，線上業務一直是其軟肋，因為轉型失利，業績也節節敗退。招股書顯示，在2021年天貓“雙十一”，天貓五大暢銷時尚女鞋品牌當中四個品牌均來自百麗集團，即BELLE、STACCATO、TATA及BASTO。2021年618購物節期間，按直播銷售額計算，抖音上五大最暢銷時尚鞋履品牌均來自百麗時尚。

從1981年香港成立至今，百麗已經超過“40歲”了，雖然經過了轉型失敗和退市，但在規模方面依然可以穩居“鞋王”。根據弗若斯特沙利文的資料，以2020年零售額計，百麗時尚是中國規模最大的時尚鞋服集團，擁有20個多元布局的自有品牌及合作品牌（包括代理及分銷品牌），覆蓋女鞋、男鞋和童鞋以及服裝、包袋和配飾等品類。

2、曾賣身自救

在此次的招股書中，詳細地介紹了百麗國際此前的上市、私有化到退市、重組改革的歷程。

2007年5月23日，百麗國際首次在聯交所上市，上市首發股價6.2港元/股，市值約510億港元。百麗CEO盛百椒十分自信，聲稱“凡是有女人經過的地方，都要有百麗”，此后五年里百麗開疆拓土，門店數從6000多家漲到超1.7萬家，并在2013年2月達到巔峰，市值突破1500億港元。

上市后，資金充裕的百麗先后并購了妙麗、美麗寶和森達等多個鞋服品牌；2010-2012年，百麗每年凈增門店數目都在1500至2000家，最終突破20000家。2013年還與女裝品牌巴洛克日本合作，首次介入女裝領域。

所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，龐大的線下門店曾是銷售數字攀升的保證，但在渠道變遷的時代背景下，很快就變成了累贅。一方面，這些鞋類專柜絕大部分位于百貨商場，當百貨商場成為一種老舊業態，不再吸引客流，商場內的品牌自然也受到波及；另一方面，線上渠道的普及越來越廣泛，這對常年依靠線下專柜的百麗是一個致命打擊。

2014年起，百麗國際線下發展遇阻，線上轉型不斷失利，，2016年凈利潤較上年同期下滑38.41%。到了2017年，百麗國際的凈利潤已經同比減少18.09%，較2012年幾乎腰斬。

在其退市前的最后一份年度財報指出，截至2017年2月28日，百麗集團營收為417.07億元，比上年同期僅上升2.2%；歸屬公司股東的凈利潤為24.03億元，同比下降18.1%。

報告認為利潤下滑主要由于利潤更高的鞋類業務收入、盈利大幅萎縮，未能被利潤率較低的運動服飾業務的增長抵消。“轉型有代價，目前局面不改善，公司今后的價值會越來越低”在業績發布會上，百麗集團CEO盛百椒解釋了“為何賣身”的具體原因，稱自己要承擔所有責任，“自己不會開電腦，連微信都沒有，對市場變化沒做出很好的預判，沒找到轉型路徑，主要責任在我。”

不久后，作為創始人的百麗國際董事長鄧耀和CEO盛百椒，出售持有的百麗全部股份，套現130億港元后離開了百麗。

高瓴資本、鼎暉投資以及百麗國際控股的執行董事于武和盛放組成的財團提出私有化要約，百麗國際以531億港元的價格從港交所退市，這成為港交所規模最大的一次私有化交易。百麗完成私有化后，高瓴資本還主導了百麗業務的拆分和重組，將百麗國際劃分為百麗時尚和運動鞋服業務滔搏國際，并操刀后者的獨立上市。

3、女鞋不好賣

百麗得到了救贖，但其他女鞋品牌呢？

曾經可以與百麗共爭“鞋王”的達芙妮，已經從巔峰的近7000家門店驟降至目前的400多家。現在的達芙妮，已經不再賣鞋，轉型“賣品牌”了。在達芙妮的中期報告中指出，2021年上半年，達芙妮國際基本完成了從零售商至輕資產品牌商的業務轉型，將零售網絡轉型成加盟商及授權商網絡。授權商經營的實體店約為170家和網上商店約為250家。

在截至2021年6月30日止六個月的中期業績公告中，達芙妮上半年收益同比減少 77%至5040萬港元，股東應占盈利為4480萬港元。而2020年同期股東應占虧損約1.41億港元；每股基本盈利2.5港仙，不派中期股息。

有著內地“女鞋第一股”之稱的星期六，也準備向達芙妮靠攏。據其2022年1月發布的公告稱，擬將除品牌商標之外的鞋類銷售相關業務及資產打包出售，專注于品牌授權、品牌管理、供應鏈服務的“輕”資產運營方式。

隨之在星期六1月19日發布的2021年度業績預告中表示，2021年預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.30-6.45億元，基本每股收益預計虧損0.47-0.71元/股。

對于業績變動的原因，星期六表示，部分原因由于為了大力推動互聯網營銷業務的發展，在轉型過程中產生了大量的額外費用，預計全年計提壞賬準備及存貨跌價準備約 2.8-3.5億元人民幣。

擁有Kiss Kitty、Patricia等品牌的天創時尚，在2021年三季報中指出，2021年第三季度，單季度主營收入4.44億元，同比下降3.65%；單季度歸母凈利潤-271.68萬元，同比下降109.76%。

女性買皮鞋越來越少，買運動鞋越來越多。

在女鞋企業慘淡的財報面前，運動鞋的財報喜氣洋洋。2021年，安踏集團全年營收同比增長38.9%, 達到493.3億元;經營溢利同比增長20.1%,至109.89億元。李寧收入同比增加56%，而凈利潤同比增幅高達137%。特步2021年收入增長22.5%，凈利潤增加了56%。

過去幾年，在設計和銷售上，國潮概念崛起，籠絡了一批年輕人，本土運動品牌享受到極大紅利，但這個紅利與耐克和阿迪達斯等外資品牌無關。據滔搏國際中期報告，截至2021年8月31日的半年內，滔搏營收為155.7億元，同比輕微下滑1.2%，耐克和阿迪達斯貢獻了86.8%的營收。在2021年第三季度財報中，滔搏零售及批發業務的總銷售金額同比下跌20%-30%。