受沽空機(jī)構(gòu)炮轟財(cái)務(wù)造假等影響，全球最大電解鋁生產(chǎn)商中國宏橋（01378.HK）停牌已經(jīng)3個(gè)月。6月14日晚間，中國宏橋發(fā)布公告稱，于2017年6月13日，董事會(huì)收到香港聯(lián)交所就公司股票復(fù)牌條件的函件。

復(fù)牌條件包括3點(diǎn)，即公司股票若要復(fù)牌需解決審計(jì)發(fā)現(xiàn)并澄清載列于2016年負(fù)面報(bào)告及2017年負(fù)面報(bào)告中的指控；刊發(fā)所有尚未刊發(fā)的財(cái)務(wù)業(yè)績并解決任何審計(jì)保留意見；及通知市場(chǎng)屬重大的所有資料。聯(lián)交所進(jìn)一步指出，如情況有變，有可能修改上述復(fù)牌條件或施加其他條件。

中國宏橋方面表示，公司正采取適當(dāng)措施達(dá)成復(fù)牌條件，并繼續(xù)停牌，直至另行通知。

此前的2月28日，中國宏橋遭遇沽空機(jī)構(gòu)Emerson Analytics狙擊。Emerson Analytics在沽空?qǐng)?bào)告中認(rèn)為，中國宏橋顯著高于同業(yè)的利潤實(shí)際上是虛報(bào)。中國宏橋2007年至2009年凈利潤與同業(yè)相當(dāng)，2010年時(shí)，當(dāng)其同業(yè)利潤率還在個(gè)位數(shù)上掙扎時(shí)，中國宏橋的利潤卻急劇上升27.7%。在隨后的幾年中，中國宏橋報(bào)告的利潤率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同業(yè)。

Emerson Analytics接著炮轟中國宏橋低成本發(fā)電及虛構(gòu)氧化鋁成本。該機(jī)構(gòu)通過了解中國宏橋的數(shù)據(jù)、與其前員工談話，以及憑借行業(yè)咨詢公司的數(shù)據(jù)，認(rèn)為其發(fā)電的真實(shí)成本比其對(duì)外宣稱的高出40%。再如一個(gè)引起該機(jī)構(gòu)注意的重要細(xì)節(jié)，2010年1-3季度，當(dāng)煤炭價(jià)格上漲23%時(shí)，中國宏橋自行供電的單位成本卻下降了33%。

沽空機(jī)構(gòu)還質(zhì)疑中國宏橋財(cái)務(wù)造假。Emerson Analytics指出，中國宏橋的有效存款利率一直低于正常的銀行利率。報(bào)告認(rèn)為，這是一個(gè)明顯的跡象，表明其大部分現(xiàn)金和銀行余額根本不存在。“宏橋這種欺詐的手法無法長期持續(xù)下去，公司目前的債務(wù)已經(jīng)達(dá)到539億元，相當(dāng)于股本的149%。”該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中國宏橋多年來通過財(cái)務(wù)造假，以及騙取相關(guān)補(bǔ)貼隱藏了約216億元的成本。

該機(jī)構(gòu)估計(jì)，中國宏橋真實(shí)利潤率不到其對(duì)外宣稱的一半，并且將其股票價(jià)值鎖定為3.1港元，僅為沽空前水平的40%。

這是中國宏橋自2016年11月以來遭遇的二次沽空。2016年11月，一家網(wǎng)站（www.hongqiaoexposed.com）也曾對(duì)中國宏橋發(fā)布過負(fù)面報(bào)告，其中也提到2月底這次沽空中的問題。不過，當(dāng)時(shí)并沒有在市場(chǎng)上引發(fā)較大波瀾，中國宏橋也于2016年12月發(fā)布過一則詳細(xì)聲明反駁負(fù)面報(bào)告。

最近的這次沽空，沽空機(jī)構(gòu)選擇在年報(bào)發(fā)布前夕觸發(fā)，直接導(dǎo)致中國宏橋年報(bào)難產(chǎn)。3月22日，中國宏橋、魏橋紡織（02698.HK）雙雙停牌，這兩家上市公司均為山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)（下稱“魏橋集團(tuán)”）旗下企業(yè)。而在此前一天的3月21日晚間，中國宏橋、魏橋紡織已發(fā)布了延遲發(fā)表業(yè)績報(bào)告公告。

年報(bào)難產(chǎn)之后，中國宏橋和審計(jì)師方面的沖突也逐漸浮出水面。4月28日晚間，中國宏橋發(fā)公告，宣布更換審計(jì)師。這是中國宏橋在不到2年的時(shí)間內(nèi)已兩度更換審計(jì)師。2015年6月12日，中國宏橋宣布將審計(jì)機(jī)構(gòu)德勤換為安永，德勤和安永均為全球四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一。

安永和中國宏橋的分道揚(yáng)鑣源于雙方未能就獨(dú)立調(diào)查達(dá)成共識(shí)。安永會(huì)計(jì)事務(wù)所在兩次沽空事件后分別發(fā)函要求中國宏橋就沽空質(zhì)疑問題進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查，中國宏橋方面并未啟動(dòng)獨(dú)立調(diào)查，而是聘請(qǐng)了一家獨(dú)立第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備走商定程序。最終，安永自2017年4月27日起辭任審計(jì)師。

隨后，中國宏橋董事會(huì)決定聘請(qǐng)?zhí)炻毾愀蹆?nèi)控及風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司以執(zhí)行關(guān)于審計(jì)發(fā)現(xiàn)和質(zhì)疑的商定程序。并決定委任天職香港會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司為公司審計(jì)師以填補(bǔ)安永辭任后的空缺及任職直至本公司下屆股東大會(huì)結(jié)束。

值得一提的是，最近這次沽空事件爆發(fā)至今已有3個(gè)半月，市場(chǎng)仍在等待中國宏橋的詳細(xì)澄清報(bào)告。

而中國宏橋僅在3月7日發(fā)布一則澄清公告，指出報(bào)告所載的指控及資料有偏頗、存在重大誤導(dǎo)，詳細(xì)的澄清公告仍在編制中，并無其他公開反駁。

不過，在遭遇沽空狙擊后的第3天，魏橋集團(tuán)曾向中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)遞交了《關(guān)于應(yīng)對(duì)美國機(jī)構(gòu)做空事件的緊急報(bào)告》，推測(cè)遭遇沽空源于公司直接觸及了美鋁、力拓等公司的根本商業(yè)利益。魏橋集團(tuán)希望通過遞交緊急報(bào)告尋求相關(guān)部門的協(xié)調(diào)支持，和香港證監(jiān)會(huì)、香港聯(lián)交所、審計(jì)師的亞太區(qū)主管合伙人等建立更好的溝通，甚至能得到中央有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)的重視。