被外媒評為中國人“最熟悉的陌生人”——這個面容冷峻，頭發胡子花白的外國老頭已經在慕思的宣傳廣告上站了13年。但慕思始終對這個老人的身份支支吾吾。招股書顯示，2009年8月15日，慕思與蒂莫西·詹姆斯·金曼（Timothy James Kingman）簽署協議，可以在廣告中永久使用他的形象。但他的真實身份，無人知曉。

公開信息顯示，早在多年前，慕思股份“冒充”洋品牌的行為就已經被曝光。當時，慕思股份宣稱其官網名稱“deRucci”是法國慕思的品牌名，是法國設計師deRucci創立的。慕思的廣告宣傳，更是不斷強調“法國皇家設計師”、“創始于1868年”等，以營造一種其是法國品牌的感覺。但是遭內部員工曝光后，慕思便撤下了這些宣傳語，唯有白胡子老頭一直屹立不倒，穩站C位。

據華爾街日報報道，有一位名為蒂莫西·J.金曼（Timothy J. Kingman）的美國人生于1943年，于2012年6月1日去世，其畢業于斯坦福大學，在海外生活了20年，在中國的時間最久，他最有可能是這個神秘老頭，但這一結論并未得到慕思官方的確認。

證監會59問

2021年12月，證監會公開了《慕思健康睡眠股份有限公司首次公開發行股票申請文件反饋意見》共問詢59個問題，其中包括“洋老頭”廣告是否涉嫌虛假宣傳、營收、利潤增速雙降、收入來源及經銷模式極為單一等隱患、經銷商舉報其涉嫌偷稅，與歐派家居關系等問題。

對證監會所問到廣告中的外國人，慕思股份《招股書》（申報稿）中沒有說明這個外國人和品牌由來、設計風格有何關系，只是在“發行人主營業務和經營情況”一欄下，有“通過極具辨識度的‘老人形象’品牌視覺錘向廣大消費者傳遞公司專業和專注的工匠精神”這樣的表述。

經銷商實名舉報

招股書顯示，在經銷和直營方面，慕思通過經銷、直營渠道發展了覆蓋國內 500 余個城市、1,500 余家經銷商和 4,200 余家專賣店的完善線下終端銷售網絡。2018年至2020 年，經銷渠道收入分別為239,916.41 萬元、270,296.37 萬元和 305,070.05 萬元，實現了穩步增長。報告期內，經銷收入占主營業務收入的比例分別為 75.85%、70.84%、69.03%和69.03%，維持在 70%左右。可以說，經銷商是慕思的銷售支柱，但是慕思的經銷商卻在慕思IPO前“造反”了。

2021年8月份，一名自稱是慕思股份的前經銷商鄭剛在其微信公眾號上發表了一篇《慕思公司經銷商實名舉報公司涉嫌天量偷稅》的文章，稱慕思股份不給經銷商開增值稅發票，涉嫌偷漏稅。不僅如此，位于湖北安陸的經銷商邱某也發文控訴慕思股份的種種行為，其中也涉及到未開具發票行為。新疆的慕思經銷商李謀也稱，自己做慕思經銷商8年的時間里，沒有收到慕思股份開具的增值稅發票。

針對經銷商舉報涉嫌偷稅問題，慕思股份并未正面回應，只向媒體表示，“公司根據相關制度流程，經內部核實后再溝通”。

毛利率和銷售費率均處于行業第一

招股書顯示，2018年至2020年，慕思股份實現營收31.88億元、38.62億元和44.52億元；同期歸母凈利潤分別為2.16億元、3.33億元、5.36億元。報告期內，公司主營業務毛利率基本保持穩定，分別為 48.82%、53.05%、48.96%和 45.31%，其中床墊和床架為公司主要產品，毛利率分別維持在 60%和40%左右。從結果來看，慕思的毛利率位居其列出的行業可比公司第一位，但從增速來看，慕思的營收和利潤增速逐年放緩，歸母凈利潤的增速更是腰斬。

毛利率高，凈利卻不突出，很大一個原因是慕思的營銷費率也是居行業首位。招股書顯示，報告期內，慕思的廣告費遠高于同行可比公司。對此，慕思股份解釋稱，主要原因系與同行業可比公司相比，公司主要經營自主品牌和授權經營品牌，筑造品牌形象、知名度和影響力有賴于自身持續、較高的廣告投入。

上市前突擊入股+突擊分紅

2021年6月，慕思股份發布了預披露招股說明書，但有消息稱其在2020年9月就開始謀求上市。招股書顯示，2020年9月，慕思股份完成股改。股改完成兩個月后，公司進行新一輪增資，注冊資本由3.20億元增至3.60億元，紅星美凱龍、歐派家居等關聯企業紛紛在此次增資突擊入股。

慕思股份的第一大客戶歐派家居的全資子公司歐派投資認購獲得1.5%股權。此外，歐派投資監事張志安也認購了0.50%股權。客戶之一的紅星美凱龍1.31億元認購900萬股，紅星美凱龍實控人車建興之妹車建芳實際控制的龍袖咨詢出資5220萬元認購360萬股，車建興的親屬車玉梅、車平平也都借龍袖咨詢參與認購。業務推廣供應商居然之家實控人汪林朋通過華聯綜藝也認購了590萬股，居然之家控股股東的高管配偶李海燕也認購了部分股權。

就連紅杉資本也來分了一杯羹，旗下基金紅杉璟瑜出資1.04億元認購720萬股。除了資本大佬外，慕思股份的實控人兄弟也突擊入股。本次定增，實控人王炳坤兄弟王醒波、林集永兄弟林健永參與認購，各獲得0.28%股權。

值得注意的是，慕思在上市前不僅存在突擊入股，還實施了積極的現金分紅。2018年至2020年，公司實現的歸母凈利潤分別為2.16億元、3.33億元、5.36億元，2021年上半年為3.26億元。與此同時，2018年度、2019年度，慕思分別派發現金紅利2.30億元、3億元，分別占當年度凈利潤的106.48%、90.09%。當然，大部分現金都裝進了持股高達87.81%的實控人的口袋。

11年前，達芬奇家具因為“出口轉內銷”的操作被央視曝光，從此被打上“假洋牌”的標簽一蹶不振，直至2014年賣身給首旅，創始人灑淚離場。如今，同樣被質疑是“假洋牌”的慕斯股份卻在沖刺IPO，眼下正值315前夕，無論是“神秘的老頭”還是經銷商的瘋狂投訴，都給這家床墊龍頭的上市前景蒙上了一絲不確定。