2015年的互聯(lián)網(wǎng)仍在輝煌期，滴滴和快的聯(lián)姻，美團和大眾點評合并，攜程跟去哪兒走到一起，形勢一片大好。

一位浙商冷眼旁觀：如今人們都在談互聯(lián)網(wǎng)，所有人都想從事互聯(lián)網(wǎng)，所有的熱錢都在追逐互聯(lián)網(wǎng)，但互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展最先進的美國和德國，都意識到了制造業(yè)才是國家經(jīng)濟增長的動力，對實體經(jīng)濟與就業(yè)貢獻也最多。

浙商名為李仙德，如今晶科能源和晶科科技董事長，兩家公司分別為光伏組件和民營光伏電站龍頭。

2015年光伏行業(yè)遠還不像今天這般被廣泛議論，時移世易，今天的光伏成了明星產(chǎn)業(yè)。而在1月26日，晶科能源正式登陸科創(chuàng)板，當(dāng)天暴漲111%，市值達到1055億元。

晶科能源上市背后，有一段三兄弟在光伏領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)的跌宕故事，同時映射出中國光伏制造沉潛多年后，重攀頂峰的歷史。

01、跟隨大哥進軍光伏

一般來說，親人合伙創(chuàng)業(yè)有頗多忌諱。談錢傷感情，合作起來如有分歧，不像陌生人之間容易抉擇。然而換個角度看，兄弟同心，其利斷金。商場中不乏兄弟姐妹一起在某個領(lǐng)域闖出一片天地的例子。

光伏產(chǎn)業(yè)有三兄弟，李仙壽、李仙華、李仙德，先后做出四家上市公司。這段故事里，帶頭創(chuàng)業(yè)的，是大哥李仙壽。

2001年，無錫尚德在國內(nèi)建立了第一條10MW 商業(yè)化的光伏電池生產(chǎn)線，創(chuàng)始人施正榮由此走上了通往首富之路。在浙江玉環(huán)縣文化局工作十年的李仙壽，也在這一年“下海”，成立玉環(huán)縣陽光能源有限公司，經(jīng)營太陽能電池組件、太陽能電源系統(tǒng)的生產(chǎn)和銷售。

四年后，無錫尚德登陸紐交所。李仙壽則與創(chuàng)業(yè)伙伴從玉環(huán)縣北上，到嘉善姚莊這個小鎮(zhèn)，投資創(chuàng)立了昱輝陽光。

李仙壽展現(xiàn)了敏銳的商業(yè)嗅覺。他注意到，全球每年丟棄的硅廢料和廢硅片多達6000噸到8000噸，少有人關(guān)注其回收等細節(jié)問題，其實這里面包含著巨大的市場空間，于是做出一個創(chuàng)造性決定，以硅廢料代替多晶硅制造硅片。這讓昱輝陽光的生產(chǎn)成本大大低于同行。

成立一年多，昱輝陽光迅速擴張，2006年便在倫敦上市，成為第二家在海外上市的中國太陽能企業(yè)。

在李仙壽開拓光伏事業(yè)時，兩個弟弟走了全然不同的道路，二弟李仙華經(jīng)營汽車維修生意，李仙德則成為一家建設(shè)安裝工程公司分公司的負責(zé)人。

三兄弟的事業(yè)線在2006年交匯，大哥李仙壽的成功，激勵了兩個弟弟。

這一年，李仙華、李仙德變賣了各自資產(chǎn)，先后注冊成立德晟太陽能有限責(zé)任公司、晶科能源有限公司。在晶科能源，李仙德?lián)味麻L，李仙華任總經(jīng)理。

兩兄弟共同創(chuàng)業(yè)，原本是為了“給哥哥做配套”，昱輝陽光生產(chǎn)硅片需要大量原材料。但真正進入光伏產(chǎn)業(yè)后，兩人發(fā)現(xiàn)，其中的機遇遠比預(yù)期要多。以前“做配套”的想法，格局小了些。

于是兩人調(diào)整戰(zhàn)略，拓展光伏產(chǎn)業(yè)上下游，在硅片、電池、組件領(lǐng)域紛紛布局。

李仙壽給弟弟的啟發(fā)，或許不僅在賽道選擇上。晶科快速崛起的秘訣，也與李仙壽的昱輝陽光相似。它們都用掌握了一種訣竅：借雞生蛋。

昱輝陽光成立一年，產(chǎn)能達到200萬張硅片，靠的是李仙壽從南京中電、無錫尚德等大客戶拿到數(shù)億元預(yù)付款，用于企業(yè)擴張。

2007年，晶科能源也從下游客戶拿到近2億元預(yù)付款，用于擴大規(guī)模。

更重要的兩筆錢在2008年。當(dāng)年5月，新加坡一家私募基金向晶科投資3500萬美元。8月，深創(chuàng)投等8家基金聯(lián)合投資晶科能源2000多萬美元。

之后金融危機忽然爆發(fā)，靠著大筆融資，李仙德、李仙華兩兄弟的事業(yè)順利存活下來。不僅如此，金融危機后許多資產(chǎn)價格大大降低，晶科能源順勢收購浙江太陽谷能源應(yīng)用科技有限公司，重新踏上快速擴張之路。

2010年5月13日，晶科能源控股有限公司登陸紐交所，之后5個月里，股價漲幅超過170%。在大哥啟發(fā)下進入光伏產(chǎn)業(yè)，改變了李仙德、李仙華的人生軌跡。

02、從美股再到A股

晶科的一位高管曾說，李仙德熟悉行業(yè)，善于制定戰(zhàn)略，領(lǐng)導(dǎo)市場拓展和全球營銷；李仙華是技術(shù)專家，對于生產(chǎn)管理和品質(zhì)控制非常專業(yè)。

兄弟各有所長，若能默契配合，那么效果便是1+1大于2。登陸美股，是晶科的階段性勝利，但形勢變化往往出人意料。

晶科上市之后的2011年和2012年，歐美相繼對中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)起“雙反（反傾銷，反補貼）”調(diào)查，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)遭遇寒冬，大批企業(yè)倒閉。

2011年，晶科總營收74億人民幣，雖然同比增長58.7%，但凈利潤為2.733億人民幣，同比下降69.0%。其中，第四季度總營收為12億元人民幣，同比下降32.2%，凈虧損為3.666億元人民幣。

2011年9月，晶科還因污染問題受外界關(guān)注，其浙江晶科能源被環(huán)保部門罰款47萬元。

在十余年發(fā)展歷史中，晶科大部分時間不會出現(xiàn)在大眾視野，污染事件是它引起外界關(guān)注的一個意外，而等它再次受到比較多的關(guān)注，便是2020年分拆旗下電站業(yè)務(wù)板塊晶科科技于A股上市，以及當(dāng)下將制造板塊晶科能源送上科創(chuàng)板。

與此同時，大哥李仙壽的光伏事業(yè)遇到了更大的挫折。在雙反打擊下，昱輝陽光雖然沒有遭受致命傷害，但此后業(yè)績下滑，股價持續(xù)下跌。

2016年年底，昱輝陽光因股價連續(xù)兩月低于1美元，收到美國紐約證券交易所的退市警告。2017年6月，李仙壽宣布收購昱輝陽光的制造業(yè)和LED分銷業(yè)務(wù)，并承擔(dān)相關(guān)的債務(wù)。2019年7月，昱輝陽光被法院列入失信被執(zhí)行人名單，李仙壽被限制消費。

在三兄弟的光伏事業(yè)中，大哥先打開輝煌局面，二弟三弟緊隨其后。隨著昱輝陽光的沒落，之后故事的主角便是晶科，而主導(dǎo)晶科命運的，是三弟李仙德。

大哥李仙壽曾經(jīng)感慨，只有低調(diào)才能活下去。

李仙德就很低調(diào)，他很少出現(xiàn)在公開場合，也不喜歡參加行業(yè)會議，不過喜歡用文字來表達自己。他曾寫過一句話，“不要高估了一兩年的動蕩，而低估了在未來十年的一個變化”。就光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展而言，他認為，制定了發(fā)展戰(zhàn)略，就需要保持耐心，一直堅持下去。

晶科有過快速擴張，但總的來看，李仙德很穩(wěn)。

晶科控股的光伏版圖大致有兩部分，其一，是2020年登陸A股的晶科科技。這部分專注于光伏電站運營、光伏電站轉(zhuǎn)讓和光伏電站EPC業(yè)務(wù)，截至2021年9月，其光伏電站持有規(guī)模達 2.88GW。

受2018年531新政影響，晶科科技近幾年營收與利潤持續(xù)收縮。2018年，晶科科技營收達到70.66億元，2020年下滑至35.88億元。同期，晶科科技的歸母凈利潤從9.02億元縮減至4.76億元。

不過從盈利能力來看，晶科科技通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，收縮毛利率低的EPC業(yè)務(wù)，整體利潤率保持穩(wěn)中有升。其2020年毛利率達到45.20%，較 2018 年提高12個百分點。近三年公司凈利率保持平穩(wěn)，2020 年凈利率達 13.6%。

眼下，晶科科技市值約203億元。比較而言，晶科更重要的一塊光伏版圖，是經(jīng)營光伏組件的晶科能源。

晶科能源的發(fā)展，將決定李仙德兄弟光伏傳奇故事的高度。

03、光伏組件龍頭沉浮

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，光伏組件為中游環(huán)節(jié)。它由一定數(shù)量的光伏電池片通過導(dǎo)線連接并加以封裝而成，在光伏電站中承擔(dān)光電轉(zhuǎn)換的功能，是光伏發(fā)電系統(tǒng)的核心組成部分。

晶科能源的光伏組件營收占比超過90%。2016到2019年，晶科能源連續(xù)四年為全球光伏組件出貨量第一名，不過2020年被隆基股份反超。到了2021年，隆基股份、天合光能、晶澳科技位列前三，晶科能源跌至第四。

（隆基股份太陽能面板）

出貨量排名快速下降背后是否預(yù)示了晶科能源的經(jīng)營風(fēng)險？并不一定。

行業(yè)相關(guān)人士分析，晶科排名下降，主要是因2021年光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游價格上漲，晶科為了上市選擇了保利潤。

2021年上半年，市場上“擁硅為王”。硅料價格不斷上漲，帶動硅片價格隨之上漲，疊加國內(nèi)光伏補貼退潮、國內(nèi)光伏組件廠商大幅擴產(chǎn)帶來的競爭加劇，光伏組件利潤空間被壓縮。

這一背景下，晶科能源策略性地減少了低價組件訂單的獲取與執(zhí)行。北京特億陽光新能源總裁祁海珅向市界表示，如果沒有2021年硅料價格的持續(xù)上漲，晶科能源的利潤空間要更大些。

此外，晶科光伏組件業(yè)務(wù)被反超，跟技術(shù)路線有一定關(guān)系。

祁海珅指出，大概2015年之前，全球光伏行業(yè)一直是以多晶組件為主的市場，包括晶科能源在內(nèi)的很多光伏企業(yè)，也都有單晶組件產(chǎn)品。不過單晶多晶產(chǎn)品沒有誰主要誰次要的區(qū)分。

不過自從隆基股份攻克金剛線硅片切割技術(shù)，單晶硅片成本大幅下降，而此時國內(nèi)光伏市場度電補貼政策剛剛啟動，單晶組件的發(fā)電效率高，性價比便上去了，很受市場和用戶歡迎。隆基股份由此成了光伏組件的新王者。

祁海珅認為，“晶科能源的光伏組件沒有什么劣勢，也順著市場需求調(diào)整了產(chǎn)品戰(zhàn)略”。

泓達光伏創(chuàng)始人劉繼茂同樣看好組件企業(yè)的發(fā)展。在他看來，光伏組件面對終端消費者，需要有營銷體系，難度大，技術(shù)含量高，本應(yīng)是產(chǎn)業(yè)鏈上利潤最高的一環(huán)。

如果以2020年數(shù)據(jù)來看，晶科能源當(dāng)年營收為 336.60 億元，高于同期天合光能的294.18億元、晶澳科技的258.47億元。晶科能源當(dāng)年凈利潤為10.42億元，低于同期天合光能的12.29億元、晶澳科技的15.07億元。

整體來看，除了明顯被隆基股份甩在身后，晶科與天合光能、晶澳科技互有勝負。晶科能源在營收規(guī)模占優(yōu)，不過利潤方面落后。

這也與業(yè)務(wù)的地域分布有一定關(guān)系。晶科能源海外業(yè)務(wù)占比超過8成，隨匯率波動承受匯兌損失較大。2021年上半年，晶科能源主營業(yè)務(wù)境外銷售占比達到 85.92%， 產(chǎn)生匯兌損失 1.57億元。

晶科能源在招股書表示，若未來人民幣處于持續(xù)的升值通道，將對公司 2021 年度及以后年度的經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

回歸業(yè)務(wù)本身，則晶科能源在電池片產(chǎn)能上存在短板。此次上市募集資金，晶科能源最主要的用途，就是投資年產(chǎn)7.5GW高效電池和 5GW高效電池組件建設(shè)項目。該項目總投資額56.2億，擬使用募集資金40億。

在項目完成后，晶科能源的電池片產(chǎn)能和組件產(chǎn)能將得到擴張，同時產(chǎn)品的光電轉(zhuǎn)換效率和能量密度將得到提升。

眼下，李仙德、李仙華控制的晶科能源登上科創(chuàng)板，市值破千億，風(fēng)光無限。不過大哥李仙壽，仍舊在失信被執(zhí)行人名單。

回首過去二十年，光伏在“碳中和”概念興起前，早就有過風(fēng)光大好的時候。這里誕生過首富，更培育了十多位百億富豪。然而，站在風(fēng)口雄起容易，要穿過興衰浪潮穩(wěn)健發(fā)展就困難得多。

李仙德在給2022的新年致辭中，表達了對新一年的信心。

在他看來，中國光伏制造所代表的，已經(jīng)不僅僅是產(chǎn)品和技術(shù)本身，而是背后一整套供應(yīng)鏈和生態(tài)機制的整合。他還表示，現(xiàn)在的中國光伏制造，是“正好的時間、正好的風(fēng)口、正好的地位、正好的一群人。”

經(jīng)過十余年波折的中國光伏，的確迎來了最好的時候。但逐浪其中的企業(yè)家與創(chuàng)業(yè)者能走多遠，還要看各自本事。

參考資料：

《光伏家族：李氏兄弟如何延續(xù)創(chuàng)富傳奇》，《能源》雜志。

（除單獨標(biāo)注來源外，以上圖片來自視覺中國）

（作者 | 李楠 編輯丨李曙光）