隨著美國總統(tǒng)拜登分別提名鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席、布雷納德?lián)蚊缆?lián)儲(chǔ)副主席，一些問題也隨之而來。怎么看鮑威爾的連任？他與布雷納德的組合意味著什么？他們將面臨哪些挑戰(zhàn)？

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾 中新社記者陳孟統(tǒng)/人民視覺 資料圖

此時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)正處在一個(gè)關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)在引導(dǎo)貨幣政策的過程中，既要控制幾十年來最高的通脹率，又不能阻止數(shù)百萬失業(yè)的美國人從就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇中受益。另一方面，民主黨人希望美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用，加強(qiáng)促進(jìn)就業(yè)、應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)和解決不平等問題的努力；保守派希望美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持其貨幣政策路線，更加關(guān)注抑制通脹，并減少監(jiān)管。

專欄作者、前美聯(lián)儲(chǔ)官員Claudia Sahm稱，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨自保羅·沃爾克擔(dān)任主席以來的“史上最艱難時(shí)期”。而目前美國兩黨立場(chǎng)高度分化的政治環(huán)境讓美聯(lián)儲(chǔ)工作難上加難。美聯(lián)儲(chǔ)越來越被視為不再超脫于黨派紛爭(zhēng)之外，此前幾名官員的交易丑聞也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的聲譽(yù)造成了損害。

拜登的兩難

鮑威爾如今面臨著太多政治上棘手的經(jīng)濟(jì)問題：從幫助經(jīng)濟(jì)擺脫百年一遇的疫情，到?jīng)Q定是否創(chuàng)設(shè)數(shù)字美元，任何一方面出現(xiàn)差池，都可能顛覆經(jīng)濟(jì)增長局面并引發(fā)衰退。

恒生銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，此次任命對(duì)于拜登政府來說是一個(gè)兩難，而最終仍然選擇了鮑威爾是因?yàn)椋幢銚Q一位主席人選，當(dāng)下的美聯(lián)儲(chǔ)也不能改貨幣政策的方向，在這一前提下，選擇鮑威爾連任是較為穩(wěn)妥的做法。

首先，鮑威爾被提名的大背景，即美國CPI通脹“破6”，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景存在較大不確定性。

美國勞工部11月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國10月末季調(diào)CPI年率為6.2%，創(chuàng)1990年以來最大升幅。從CPI分項(xiàng)來看，能源、住宅、交通運(yùn)輸、娛樂、其他商品與服務(wù)CPI環(huán)比均上行。

王丹分析稱，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)不能給出明確的加息信號(hào)，也不能說通脹是長期的，否則會(huì)被市場(chǎng)當(dāng)成新的預(yù)期。現(xiàn)在只能對(duì)短期的平均通脹水平進(jìn)行調(diào)控，于是只能不斷強(qiáng)調(diào)通脹是暫時(shí)的。而即便換一個(gè)主席，這個(gè)說辭也不能改變。

在疫情席卷全球的這兩年中，為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，鮑威爾不僅領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)迅速而果斷地用盡了主流貨幣政策框架的全部選項(xiàng)；新冠疫情大流行下鮑威爾還領(lǐng)導(dǎo)美聯(lián)儲(chǔ)終結(jié)了運(yùn)行了9年的貨幣政策框架。由于長時(shí)間的“低增長、低利率、低失業(yè)率和菲利普斯曲線平坦化”，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)已運(yùn)行近9年的貨幣政策框架做了調(diào)整，其中的核心內(nèi)容之一是將原2%通脹目標(biāo)調(diào)整為2%的平均通脹目標(biāo)（Average Inflation Targeting，AIT） 。

王丹認(rèn)為，鮑威爾在他的第一個(gè)任期干得非常好，既沒有偏向共和黨的傾向，也營造了美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、股市繁榮的局面。疫情當(dāng)頭，做出無限供應(yīng)流動(dòng)性的決策，既控制風(fēng)險(xiǎn)也體現(xiàn)了其決斷力。否則，美國經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)進(jìn)入衰退，對(duì)全世界產(chǎn)生消極的外溢作用。而在當(dāng)前兩黨斗爭(zhēng)空前激烈的局面下，讓鮑威爾連任，達(dá)到兩黨的平衡才是最重要的。

中金宏觀亦表示，對(duì)拜登而言，此時(shí)提名鮑威爾有兩個(gè)好處，一是打壓通脹預(yù)期，二是保持美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的連續(xù)性。在美國通脹“破6”后，拜登的首要任務(wù)已經(jīng)變成了控制通脹。讓鮑威爾連任能提高市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期，有助于達(dá)到控制通脹的目的。另外鮑威爾已經(jīng)擔(dān)任了4年的美聯(lián)儲(chǔ)主席，金融市場(chǎng)對(duì)他比較熟悉，讓他留任有助于美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)溝通，有利金融穩(wěn)定。

“鮑威爾+布雷納德”組合有何深意？

盡管鮑威爾麾下的美聯(lián)儲(chǔ)力挽狂瀾，使得美國引領(lǐng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；美聯(lián)儲(chǔ)還是成為了收入和種族不平等問題的政治靶心——量化寬松政策加劇了收入不平等，推高了股票和其他資產(chǎn)的價(jià)格。

王丹指出，負(fù)責(zé)貨幣政策的副主席一職沒有實(shí)權(quán)，更為強(qiáng)調(diào)較高的理論水平。對(duì)布雷納德的任命本質(zhì)上還是體現(xiàn)民主黨對(duì)身份政治和氣候變化議題的重視。可若把這樣背景的“選手”推選為美聯(lián)儲(chǔ)主席，或?qū)⒃趪鴷?huì)引發(fā)較大爭(zhēng)議。相較之下，鮑威爾更能代表美國商業(yè)的利益，考慮問題更多從從保持市場(chǎng)效率出發(fā)，公平次之。而布雷納德對(duì)于勞動(dòng)力保護(hù)的強(qiáng)調(diào)很可能會(huì)傷害到商業(yè)利益。對(duì)鮑威爾的任命表明拜登政府更重視市場(chǎng)效率。

中金宏觀認(rèn)為，首先，在金融監(jiān)管方面，布雷納德是始終如一的“強(qiáng)硬派”。其次，在貨幣政策方面，布雷納德更加強(qiáng)調(diào)充分就業(yè)，對(duì)通脹容忍度更高。布雷納德更加關(guān)注社會(huì)“邊緣”群體的福利，主張?jiān)诰蜆I(yè)復(fù)蘇取得更多包容性進(jìn)展前不急于加息。通脹方面，在美聯(lián)儲(chǔ)制定平均通脹目標(biāo)制的過程中，布雷納德發(fā)揮了至關(guān)重要的作用，她也是力推平均通脹目標(biāo)制的幾個(gè)核心官員之一。

中金宏觀進(jìn)一步分析稱，布雷納德與鮑威爾兩人的搭檔更多是政治權(quán)衡的需要。鮑威爾贊同適度放松金融監(jiān)管，面對(duì)不斷上升的通脹，他的貨幣政策態(tài)度可能隨時(shí)轉(zhuǎn)“鷹”。布雷納德則完全相反，她更希望落實(shí)民主黨人“嚴(yán)監(jiān)管”的理念，在就業(yè)方面也希望更加包容。眼下美國通脹超標(biāo)，布雷納德默許美聯(lián)儲(chǔ)打壓通脹，可能也是出于完成拜登任務(wù)的需要。一旦通脹稍有回落，比如CPI同比增速回落至5%或以下，布雷納德很可能又會(huì)唱起“鴿”聲。從這個(gè)角度看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策仍面臨較大變數(shù)。

拜登將重塑怎樣的美聯(lián)儲(chǔ)？

整體而言，美國總統(tǒng)拜登選擇鮑威爾連任美聯(lián)儲(chǔ)主席的消息，讓整個(gè)華爾街都松了一口氣。

鮑威爾提名公布后，資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)在一定程度上反映了上述邏輯。美債利率上行，美元指數(shù)走高，美股先沖高后再回落。美元利率和匯率走高反映了市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的定價(jià)。

盡管通脹水平一再“爆表”，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的另一指標(biāo)——就業(yè)——仍不如人意。美國10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加53.1萬人，失業(yè)率進(jìn)一步走低至4.6％，在9月失業(yè)補(bǔ)助已經(jīng)停止發(fā)放后，勞動(dòng)人口并未積極重返就業(yè)市場(chǎng)，勞動(dòng)參與率仍然偏低（61.6％），在用工人員緊缺的背景下，薪資增速維持高位（4.9％）。截至10月，美國就業(yè)人口仍比疫情前減少約400萬。

根據(jù)2020年8月采行的新框架，美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，他們計(jì)劃等到經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、通脹率達(dá)到2%且有可能略微超過這一水平時(shí)再加息。雖然許多美聯(lián)儲(chǔ)決策者認(rèn)為目前通脹率超過2%是暫時(shí)的，但現(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年可能需要比預(yù)期更早加息，以扼制物價(jià)上漲。這可能會(huì)導(dǎo)致在恢復(fù)美國的就業(yè)水平之前，美聯(lián)儲(chǔ)就將采取加息的行動(dòng)。

不過，德國商業(yè)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)盡量回避通脹問題，或者說會(huì)盡量把通脹歸結(jié)為結(jié)構(gòu)性原因。對(duì)鮑威爾的任命最大的好處是給市場(chǎng)明確的預(yù)期，鮑威爾之前也給了市場(chǎng)充分的鴿派預(yù)期，也就是說領(lǐng)導(dǎo)人的想法是一致的，即不到萬不得已不會(huì)加息。

中金宏觀指出，在通脹“破6”的背景下，不排除美聯(lián)儲(chǔ)加快縮減購債的可能性。盡管具體節(jié)奏有待觀察，但最快的一種可能是把每月削減購債額度從當(dāng)前的150億美元提高至300億美元，從而把結(jié)束購債的時(shí)間從明年6月提前至3月。對(duì)市場(chǎng)而言，流動(dòng)性的邊際變化可能會(huì)是接下來關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。

興業(yè)研究回顧歷史稱，民主黨總統(tǒng)任內(nèi)的美聯(lián)儲(chǔ)似乎表現(xiàn)得更加鷹派，尤其是民主黨總統(tǒng)卡特提名的沃爾克更是因大幅加息戰(zhàn)勝惡性通脹而彪炳史冊(cè)。克林頓時(shí)期也以相對(duì)高的利率水平維持了十年經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。拜登是否會(huì)重塑一個(gè)更加“鷹派”的美聯(lián)儲(chǔ)值得關(guān)注。