最近市場傳達了一個信號：美聯儲將會比它自己認為的更早、更快地加息，但同時，美聯儲會犯一個錯誤，即過快地加息。

從過去幾周到近幾日，無論是美債收益率曲線迅速平坦化（加息預期升溫推動短期利率上行）：

還是在10月CPI數據顯示美國通脹飆升后，“空頭”激情再次高漲，市場對于美聯儲明年7月前加息的預期飆升：

以及市場對于明年底前加息次數的預期大漲（2022年將不止加息一次，7月之后的加息軌跡將加速，預計到2022年底將加息2.5次）：

都在表明，市場認為美聯儲未來加息的時間和速度會遠快于美聯儲自己的說法。

今年9月，美聯儲政策制定者對利率走勢做出預測時，他們對明年的走勢產生了分歧：一半成員認為他們會將隔夜利率的目標區間維持在接近零的水平，其余大多數成員認為他們會將目標提高0.25個百分點。

而從美聯儲主席鮑威爾在11月會議后的講話來看，現在可能有更多決策者傾向于加息25個基點。

此外，芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，美聯儲在明年年底前將目標區間至少上調50個基點的可能性為83%。而在美聯儲9月份的會議之后，這個概率只有22%。

亞特蘭大聯儲銀行的一個模型也顯示，到2023年最后一個季度，市場預計美聯儲隔夜利率的平均水平將在1.4%左右，而9月公布的顯示委員會成員預期的點陣圖顯示，美聯儲2023年底的預測中值為1%。

利率期貨顯示美聯儲2023年之后會加息過快

但在2023年之后，利率期貨的情況則有所不同。長期利率維持在低位，10年期美債最近的收益率為1.58%。長期利率本應反映投資者對未來幾年平均隔夜利率的預期。

舊金山聯儲銀行基于美債收益率和“期限溢價”估計的模型，將隔夜利率在2024年底設定在1.4%左右，并一直維持到2031年。

相比之下，到2024年底，美聯儲點陣圖顯示的隔夜利率目標將升至1.75%。從更長期（longer term）來看，這一比例將升至2.5%。

對此的一種解釋是，市場認為美聯儲將加息以應對通脹持續上升，但結果拖累經濟，美聯儲將達不到就業和長期通脹目標。

換句話說，市場認為，美聯儲政策制定者應該堅持自己的預測，緩慢加息。但美聯儲會犯一個錯誤，即過快地加息。

同時，市場似乎暗示美聯儲將在2024年至2026年之間的某個時間重新實施量化寬松政策——畢竟2024年是選舉年。

如果這看起來有些牽強，那么值得注意的是，美聯儲政策預期對利率市場的影響并不是絕對的。

正如華爾街日報所指出的：

在利率走向方面，市場可能比任何一位預測者或美聯儲都更聰明。不幸的是，要弄清楚市場想說什么并不容易。

話說回來，在民主黨即將迎來一個非常不樂觀的中期選舉之前，美聯儲是否真的會像市場預期的那樣在明年7月及之后持續加息？

分析人士懷疑，市場本身低估了美聯儲對于市場惡化的恐慌程度，即如果市場惡化過快，將出現一個更為鴿派的美聯儲。

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本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。市場有風險，投資需謹慎，請獨立判斷和決策。

原標題：《市場在下注：美聯儲已經犯錯》

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