雷達財經出品 文|吳艷蕊 編|深海

10月29日晚間，被稱為“醬茅”的佛山市海天調味食品股份有限公司（下稱“海天味業”）發布了2021年三季度報告。三季度，公司營收為56.62億元，同比增長3.11%，凈利潤為13.55億元，同比增長2.75%。這是除了二季度外，2013年三季度以來，業績表現最差的一個季度。

此前在二季度，公司營收凈利潤罕見負增長。二季度，海天味業實現營業總收入51.74億元，同比減少9.39%，環比減少27.71%；歸母凈利潤13.99億元，同比減少14.68%，環比減少28.36%。

較差的業績表現，也拖累了公司股價。11月1日，公司股價報收于112.89元，下跌3.53%。

年初至今，公司市值蒸發超1700億元。

連續兩個季度業績表現不佳

天眼查資料顯示，海天味業是一家專業的調味品生產和營銷企業，醬油、調味醬和蠔油是目前公司最主要的產品。

醬油是海天味業的重中之重，銷售占比常年穩定在營業收入的六成左右。按產品劃分，海天味業前三季度醬油收入101.183億元、調味醬20.08億元、耗油31.92億元、其他16.75億元。

從銷售渠道來看，海天味業仍以線下渠道為準。今年前三季度，公司線上渠道營業收入4.09億元，占收入的比重為2.4%，線下收入166.49億元，占比97.6%。

目前，公司經銷商數量整體處于增長態勢，今年前三季度，經銷商增加815家，減少463家；截至三季度末，海天味業經銷商共計7403家。

三季度，公司營收為56.62億元，同比增長3.11%，凈利潤為13.55億元，同比增長2.75%。

截至三季度末，公司總資產為287.39億元，同比減少2.69%。

年初至報告期末，公司經營活動產生的現金流量凈額為26.1億元，同比減少18.87%。

相比此次三季報，海天味業二季度的業績表現，更讓投資者難接受。

8月30日晚間，海天味業發布了2021年半年度報告。2021年上半年公司實現營業收入123.32億元，較上年同期增長6.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為33.53億元，同比增長3.07%。

從第二季度來看，海天味業實現營業總收入51.74億元，同比減少9.39%，環比減少27.71%；歸母凈利潤13.99億元，同比減少14.68%，環比減少28.36%。值得注意的是，此次單季度營業收入的同比下降，是海天味業自2013年三季度以來首次。

海天味業利潤下滑的背后，源于公司毛利率的變化。2021年上半年，公司食品制造業毛利率為40.44%，同比減少4.11%。從單季度來說，海天味業2021年第二季度銷售毛利率為37.06%，環比減少9.48%。37.06%的銷售毛利率，同樣是創了2013年第三季度以來的新低。

毛利率降低部分是受營業成本增加影響，2021年上半年，海天味業營業成本為74.84億元，同比增加13.12%，遠高于營業收入增幅的6.36%。對于營業成本變動，財報解釋為本期材料價格上漲及產品銷售增加。

年內市值蒸發超1700億元

海天味業之所以被稱為“醬茅”，公司的營業模式和近年穩定增長的營收都是部分原因。調味品作為生活用品擁有廣大的市場空間。在經濟學中，與箱包等奢侈品相比，調味品作為生活必需品，價格彈性小，消費者對其價格變動不敏感。

在二級市場中，海天味業一度受投資者熱捧。公司股價從2020年3月的每股58.24元一路上漲，今年1月8日盤中，甚至創出了168.12元的高點。在最高峰，海天味業市盈率超過了100倍，市凈率也超過35倍。

然而，隨著公司業績增長乏力，海天味業股價隨之走低，年初至今，公司市值蒸發1709億元。

除了業績下滑，股價走低，公司還遭遇了口碑下滑。

在黑貓投訴平臺中，海天醬油被投訴有活蛆、招牌拌飯醬吃到金屬制品和石子、招牌辣椒野山椒開蓋發霉變質等。

2020年9月，“海天醬油出現活蛆”等相關話題登上了微博熱搜。對此海天味業解釋為，消費者儲存不注意、儲存方式不當造成的，與醬油自身質量無關。

對于海天味業的后續發展，雷達財經將繼續關注。

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