屠龍者竟是惡龍。

文 | 華商韜略  侯小溪

打擊偽市值管理的“英雄爆料者”葉飛，終因操縱市場被抓。

9月24日，證監會通報，葉飛因涉嫌操縱市場已落網，與劉某燁操縱“嶺南民爆”積極提供相關幫助及建議有關。

這場悲劇，在2015年葉飛成為私募冠軍時，已有端倪。

【2萬元本金闖江湖】

1998年，中國資本市場原初而荒蠻的時代。

那一年，虛增5億利潤的“瓊民源案”被查處、騙取上市資格的“紅光公司案”被通報，“總舵主”徐翔畢業了沒找到工作正在老家寧波炒股，中國首部《證券法》也在這一年誕生。

彼時，19歲的葉飛，以2萬元本金，開始了自己的投資生涯。

葉飛炒股初期，以父親為老師，言聽計從。后來他橫生了一股初生牛犢不怕虎的氣勢，在網絡概念股全線飄紅時，不顧老父親的勸告大舉買入，很快網絡概念股泡沫破碎，葉飛的投資夢也隨之破滅。

2005年，葉飛進入了中國移動工作，有了一份穩定體面工作的他，卻總是拿著一臺私人電腦，抑制不住想在上班時候盯盤的沖動。

葉飛說：“我不想過一條直線，上班下班、和朋友吃飯，看不到起伏的日子。我一眼就看到我十年之后、二十年后是什么樣子，那種生活我不要。希望我的人生有漲停板。”

隨后葉飛放棄了穩定的工作，再次殺入資本市場。他還在網上注冊了賬號“倚天摘星”，每天發布自己對大盤的實時看法，和網友交流。

緊盯熱點、增量資金做中短線套利，是葉飛在投資中堅持的風格。

這一輪，葉飛終于看準了時機。

2006年到2007年的牛市，讓葉飛賺得第一桶金。這一輪牛市高點中，葉飛的財富暴漲到了1000萬元以上，還獲得了2007年度中國股市民間高手大賽第一名。

2007年，葉飛開始為機構操盤。而到了2009年，葉飛離開了所在的機構，開始籌謀發行自己的陽光私募。

【“倚天雅莉3號”，牛市最亮的星】

工商信息顯示，葉飛旗下私募——倚天投資有限公司成立于2010年，注冊于淮北市。

葉飛在這家陽光私募基金成立后，雖然一直在呼喚“人生的漲停板”，但似乎沒有找到太好的機會。

在倚天投資成立的2010年，滬指在一月份觸碰到3306.75點，此后就一路向下。到了2014年上半年，滬指一度在2000點以下徘徊。

雖然大A“牛短熊長”，但好在2014年下半年到2015年，大牛市終于來了，葉飛迎來了起飛。

2015年一季度，葉飛的代表作——成立于2014年9月9日的“倚天雅莉3號基金”，以年內136%的收益率，成為2015年最亮眼的私募基金產品。

當年4月份，倚天雅莉3號凈值達到了4.15，成立九個月就漲超300%。而到了5月份，在當時公布凈值的私募基金中，倚天雅莉3號收益率排名第一，超過“寧波漲停板敢死隊”教主的產品147%。

葉飛和“倚天雅莉3號”，一躍成為私募行業最亮的星，36歲“本命年”上風頭一時無兩。

就在這一年，葉飛被某機構評為2015年陽光私募基金股票策略組上半年度冠軍。這就是其微博認證“私募冠軍”的由來。

但葉飛的巔峰時刻，早就為今時落網埋下伏筆。當時沒有人能想到，這個所謂的“私募冠軍”，竟與2600萬元罰金、一紙證監會罰單和高達2億元的賠償判決緊緊關聯。

2015年9月，正是股市從6月的5178點直接掉到4000點以下的時刻，證監會發布一紙處罰書，通報葉飛因涉嫌操縱“信威集團”、“晉西車軸”、“江淮汽車”、“奧特迅”、“中青寶”等5支股票價格受到處罰。

處罰書指明，葉飛于2015年5月13日至6月30日，集中資金優勢于尾盤階段連續買入上述5只個股，影響了相關股票價格與交易量，繼而反向賣出，獲利663.79萬元。

“集中資金優勢在尾盤階段連續買入”，是近年來股票操縱案件常用的手段。

如果持有流通股超過一定限度，對于一些市值不大的個股，“莊家”可以完全“控盤”，操縱股價、拉漲停板。

尾盤是當日多空交戰的終局，也是次日開盤的關鍵，股票往往波動較大。操縱股票市場者，往往尾盤大量買入，吸引其他投資者跟風，再伺機賣出，獲取利潤。

最終，證監會沒收葉飛違法所得663.79萬元，并處以1991.37萬元罰款。

隨后的一紙裁判文書，暴露了葉飛更多的渾水操作。

2015年4月，翠屏集團董事長、江蘇地產大亨楊敏，看中了葉飛在股票市場中的戰績，約定投入資金委托葉飛進行證券理財投資，限期3個月。但最終，楊敏的3億元委托理財投資，只剩了2700萬元。

2019年4月，楊敏狀告葉飛，稱后者在投資中不遵守委托理財協議書，并違法違規，負有完全過錯，致使楊敏遭受損失。法院判決葉飛需賠償楊敏損失本金2.224億元。

葉飛就此欠下巨額債務，成為失信人。

據葉飛自述，從2015年4月30日開始，其對信威集團（退市前簡稱*ST信威）進行建倉。5月6日到6月2日，信威集團的股價大舉拉升，葉飛又多筆買入、賣出雙向操作。

當時葉飛在最大的一筆賣單出現在當年6月2日，賣出均價62.762元，葉飛賣出近870萬股，一日變現5.4億元。

然而隨著六月末A股寬幅震蕩，情況急轉直下。

2015年6月2日，*ST信威股價最高上探至68元附近后就一路盤整，直至6月下旬急轉直下。

2015年6月12日，葉飛再舉殺入*ST信威，以每股50多元的價格重倉買入4.2億元，當時他還預期信威的股價可以超過百元。后來遭遇大勢下行，發現上升阻力很大，大額拋單下割肉而出。

2015年，信威集團確實被普遍認為是優良公司，頻傳收購以色列衛星通信公司100%股份、試圖掌握尼加拉瓜運河物流定價權等消息。

后來葉飛將這些信威集團的故事，形容為“長城貼瓷磚、月球建地鐵一樣的大工程”，但已于事無補。

葉飛大舉進入到底是否“被忽悠”，外人不得而知。

但葉飛盯上信威集團時，該股非常契合操盤手對所操縱個股“流通盤小”的需求。

而在2015年6月12日的最高點4.15元之后，葉飛的代表作“倚天雅莉3號”產品凈值也跌跌不休，但其當年還是以333.90%的收益率斬獲年度收益排行榜亞軍。2016年初，“熔斷黑色一周”中，該產品慘遭腰斬，虧損達45.13%。

此后，葉飛頻繁活躍在新浪直播，為投資者分析行情，他的公眾號“倚天投資”也在每個交易日更新對股市的分析，還設置了專項學習郵箱，為粉絲開展互動和交流。

當時的媒體評論：“私募大佬葉飛褪去光環走下神壇之后，股評葉老師能再紅一把嗎？”

沒想到，葉飛確實再次走紅，卻是因為“爆料”。

【爆料者】

“私募冠軍”光環下，即便巨虧在前，也有上市公司找到葉飛做市值管理。

據界面新聞報道，2021年3月，申萬宏源某營業部人士劉某聯系葉飛稱，有做盤方籌劃讓中源家居股價一個月內漲30%到40%，尋找代持方，代持費用優厚。

多方約定3月31日葉飛的下線買入，而當日中源家居高開5個點后，隨即跌停，約好的公募沒有買入，券商資管買入了1500萬。隨后中源家居的兩個一字跌停中，券商資管因風控要求平倉。

到了4月1日，相關券商資管沒有拿到錢，雙方協商無果，葉飛從中間人蒲菲迪處沒有要到錢，最終選擇了爆料。

2021年5月9日，葉飛在其社交媒體賬號“葉飛私募冠軍直說”中，喊話中源家居董事長和董秘，聲稱自己通過中間人參與該公司市值管理，然而盤方賴賬不肯支付市值管理的尾款。

葉飛稱，盤方讓自己的下家公募基金經理和券商資管買了中源家居，卻一直不付尾款。下家要尾款，上家沒給錢，葉飛的下家公募和券商，有大概幾百萬的損失，于是撂下一句“咱們看誰會玩命”。

此后，葉飛又稱掌握了18家上市公司涉嫌操縱證券市場的證據，將一一爆料。

葉飛提及的相關個股應聲下跌，證監會介入調查后，相關個股開始“披星戴帽”。

自此，葉飛也自視為打擊偽市值管理的“英雄”，自爆協助證監會調查，豪言要揭開“市值管理”的蓋子。

7月23日，證監會通報了操縱“中源家居”“利通電子”等股票價格案調查進展。

調查結果顯示，史某等操縱團伙控制數十個證券賬戶，拉抬“中源家居”“利通電子”股票價格，交易金額達30余億元，相關偵辦工作全面展開。

葉飛自爆，受到之前案件的影響，他還背負著幾千萬的債務，身份仍然是失信人，他在接受媒體采訪中透露：“我每個月要還法院錢，少則幾千，多則幾十萬。”

然而葉飛在其中扮演的角色，真的有他說的那么光明正大嗎？

【“市值管理”的真面目】

2015年的葉飛，更多是單兵作戰，找流通盤小的上市公司，用開市或收市期間拉漲停來操縱股價。

而當他與上市公司勾兌時，則披上了“市值管理”的外衣，聯合外部機構“坐莊”。

據媒體報道，葉飛獲得私募冠軍后的數年間，很多上市公司非常歡迎葉飛團隊調研。

不少上市公司大股東認為，上市公司并購重組等利好如果沒有二級市場股價的配合，無法達到最佳效果，操盤需求始終旺盛。

從已有的證監會公布案例中，可以看出，偽市值管理在A股中，儼然成為一出有人提供錢、有人提供技術、有人操盤，提前勾兌，配合利好，事后分賬的大戲。

當下的市值管理，其參與者其實可以簡單劃分為：上市公司、統籌方、操盤手。

與早年的游資坐莊不同，偽市值管理坐莊，上市公司有一定的參與。

首先，上市公司與統籌方互相勾兌，制定“市值管理方案”。而后統籌方制定資金分配方案，比如加入杠桿便于獲取更多籌碼“控盤”，或也有一部分上市公司大股東資金的參與。

各方敲定完畢后，統籌方找到操盤手，制定詳細的“做盤”方案，其中包括資金使用、如何逃避監管等。

其次，在這個過程中，上市公司使用收并購、釋放財務數據等信息的方式，配合操盤放出利好消息。操盤手通過上述尾盤拉升等方式抬升股價。除了操盤自有資金，還有公募、券商資管等資金方參與其中。

最終，上市公司大股東持有的股票上漲，資金方賣出獲利，多方按約定比例進行分成。而看到漲停就沖進去接盤的韭菜，成為各方以“市值管理”為名，以股價操縱為實的“盤中餐”。

從證監會相關調查結果來看，讓葉飛被抓的南嶺民爆操盤案，是劉錦燁團伙以股票配資、委托理財等方式控制數十個證券賬戶，涉嫌通過集中資金優勢、持股優勢連續買賣等手段操縱南嶺民爆股票。

而證監會認為，葉飛在明知操縱股票價格的情況下，積極提供相關幫助及建議，為操縱市場創造有利條件，并牟取非法利益。

據媒體報道，葉飛及其所在機構實際上是劉錦燁操控南嶺民爆的外包商，雙方共同提供股票資金賬戶，劉錦燁隨時跟蹤監控葉飛方面的動向，及時調整資產配置方案。

與以往公開受處罰案例對比，葉飛近年來似乎更多扮演了操盤手的角色。也有業內人士稱，葉飛將自己定位為資本和盤方的“馬仔”，成了“割韭菜”生態的一部分。

只是現在看來，這把割韭菜的鐮刀，也有不好用的時候。

據傳，葉飛因為被坑多次，非常謹慎，會經常通過向上市公司索要股東名冊，來觀察重要股東和資金的進出。

但操盤圈中，黑吃黑時常有之。

葉飛也疑惑過，自己買入信威集團后，感受到有力量在抬升股價，但并不知道是誰做的。這操作，卻讓人在葉飛身上看到了追高的“普通韭菜”的影子。葉飛兵敗信威集團時，大舉加倉，或許已達到操盤認定的“控盤”程度，卻無法阻止其下行勢頭。

另外令人疑惑的時，葉飛3月31日安排下家買入中源家居當天就吃了跌停，隨后兩個一字跌停直至券商資管爆倉，就那么巧嗎？

這些都讓人想質問葉飛，你不是莊嗎？

隱秘的角落中，未公開的交易里，錯綜復雜的杠桿、代持套代持的背后，到底誰是最后的贏家？

這幾次，肯定不是葉飛罷了。

【三條紅線，三項原則】

葉飛曾經自爆，與另一位知名私募管理人徐曉峰“一起吃吃飯、泡泡妞”。

目前，網傳徐曉峰已因“開設對賭ETF盤，伙同他人坐莊坑害開戶的散戶”被抓，他管理的私募也已清盤。有網友調侃，他倆可以組獄中CP。

葉飛和“好兄弟”共同落網，反映了監管機構近期對偽市值管理坐莊行為監管力度漸強。

證監會近日指出，以市值管理之名行操縱市場、內幕交易之實，牟取非法利益的行為嚴重破壞資本市場公平秩序，嚴重損害投資者合法權益，是證監會長期以來嚴厲打擊的重點。

證監會呼吁上市公司正確把握市值管理的合法性邊界，嚴守“三條紅線”和“三項原則”：

“三條紅線”分別為：嚴禁操控上市公司信息；嚴禁進行內幕交易或操縱股價，牟取非法利益；嚴禁損害上市公司利益及中小投資者合法權益。

“三項原則”，一是主體適格，市值管理的主體必須是上市公司或者其他依法準許的適格主體；二是賬戶實名，直接進行證券交易的賬戶必須是上市公司或者依法準許的其他主體的實名賬戶；三是披露充分，不得操控信息，不得有抽屜協議。

雖然此次“吹哨子的人”葉飛被抓了，其揭開的上市公司與游資勾兌、以資金操縱股價的蓋子，只是冰山一角。

“狗莊”在，割韭菜的通路在，就總有“鐮刀”覬覦暴利以身試法，但終難逃脫監管機構的鐵拳。

與以往“沒一罰三”或者“60萬封頂”不同，1998年葉飛入行時的《證券法》已被新的證券法替代，更多刑事處罰或將出現。

愿A股再少些“狗莊”，愿世上少些韭菜。

【參考資料】

[1]《葉飛只是“馬仔”？偽市值管理太瘋狂：上市公司重要股東參與，全鏈條合謀運作，“黑吃黑”糾紛不斷！》證券時報

[2]《證監會歷時4個月調查 私募大V葉飛被抓 業內人士：意料之中》封面新聞

[3]《*ST信威最后一個操盤手操盤錄：比無間道還復雜》證券時報

[4]《起底A股“市值管理”暗局：提前勾兌、利好配合、分散操作、五五分賬》資事堂

[5]《CCTV證券投資者故事——葉飛》CCTV證券頻道

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