大事件！萬科A（000002）股票7月4日復牌。

停牌長達半年之久后，萬科已經悄然成為深市總市值第一的股票，同時也成為了深市第一大權重股，復牌之后資本市場勢必要經歷權重重挫的考驗。

2015年11月30日至2015年12月21日期間，寶能系等資金的強勢買入，將萬科A的股價從14.26元/股推高至24.43元/股，漲幅高達71.3%。此后萬科宣布進行重大資產重組，自2015年12月21日開始停牌。在此期間，A股市場經歷了較大的下跌，萬科所處的房地產行業指數跌幅近25%。

在澎湃新聞記者采訪中，機構的共識是，萬科在復牌后大概率補跌。

與此同時，房地產板塊相關分級基金由于重倉了萬科，為此下折是一個不可逆的過程。而對于股基來說，由于采取了指數估值法對萬科A進行了估值，所以凈值暫不受影響。

深市第一權重股的跌停影響

作為深市第一大權重，萬科A的復牌料對指數產生沖擊。

此前有消息稱，“深交所臨時重要公告：萬科A復牌后的10個交易日內，其走勢不計入各大指數。”在消息引爆資本圈后，深交所第一時間站出辟謠。

雖然這則無厘頭的消息最終被證偽，但投資者對于萬科A復牌的擔憂可見一斑。

截至目前，萬科A在深市的總市值為2696.86億元，居深市第一大權重。其次分別為溫氏股份1594億元和美的集團1541億元。萬科A一家市值就逼近后兩家之和。

有機構分析師和記者算了一筆賬，目前萬科A在深成指中的權重比是2.72%。粗略計算，萬科A跌停對深市指數的影響是0.272%。

當然，萬科A對指數的影響遠不止于此。

上海證券首席分析師蔡鈞毅告訴記者，鑒于萬科A停牌恰逢去年底高位，而同期保利地產以及房地產板塊的跌幅都逾20%，“萬科A對深成指的實際影響或超過理論值。”

截至目前房地產板塊在深成指中的權重為7.4%。

機構稱“首日如開板就賣”

“萬科A復牌首日跌停基本沒有懸念。”在某滬上基金公司基金經理看來，萬科A對市場的沖擊也沒想象中那么大，畢竟長期停牌股復牌在市場已有不少先例，“當作金亞科技這種極端黑天鵝來看是不合適的。”

但從操作上來說，基金經理一致的選擇是賣出。

有一持有萬科A的基金經理告訴記者，無論從市場還是行業角度來說，萬科A都有一個補跌的過程，賣是很自然的選擇。

“當然，就和估值調整一樣，我們判斷萬科在兩個跌停，3個跌停的情況較難出現。”在其看來，如果跌到3個跌停，就有會資金進行抄底。

另一位算得上看空地產股的基金經理告訴記者，萬科A如果當天能開板肯定賣掉，如果兩個跌停就拿著。

事實上，從公募基金的角度出發，萬科在停牌前已經被清得差不多了。前十大流通股股東名單中，早已不見公募基金的身影。

“萬科A溢價太高，補跌是一定的。”上述基金經理表示。

基金公司迫不得已要賣出

對于基金公司而言，復牌賣萬科將是逼不得已的操作。

2016一季報顯示，共有145只基金持有萬科A，持股總量合計25362.42萬股，總市值為520001.73萬元。

由于突然停牌，一批公募基金已經突破或者逼近“雙十”。（編注：基金業的“雙十”規定，即一只基金持同一股票不得超過基金資產的10%，一個基金公司旗下所有基金持同一股票不得超過該股票市值的10%。）

以2016年一季報來計算，截至目前，華安中證細分地產ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、建信深證基本面ETF、國泰果證房地產、嘉實深證基本面120ETF、鵬華中證800地產、博時深證基本面200ETF、交銀深證300價值ETF等8只基金，持有萬科A的市值占基金凈值的比重超過10%，突破了“雙十規定”紅線。

有基金公司基金經理告訴記者，這些來不及減倉的基金，為了規避“雙十”紅線，在萬科復牌后，大概率將會拋售股票，市場承壓不小。

需要注意，對于ETF基金，在申購時可以或者必須使用現金代替萬科A。對于ETF，利用現金申購將可能降低萬科A在基金中的凈值占比，造成復牌后萬科A對于凈值的影響小于理論情況。

按照目前基金公司的估值法測算，對萬科A普遍給予了兩個跌停的預估。

截至目前，萬科A的股價鎖定在24.43元/股。天弘、中歐、廣發、德邦、銀華、國泰、嘉實等大部分持有萬科A的基金公司，都發布了估值調整公告，基金對長期停牌的股票一般采用指數法對停牌股票進行估值，參考的是股票所在行業的指數。

據華寶證券測算，目前基金對萬科A的估值應該是在18元。如果萬科A復牌后，價格跌破這一價位，則基金的凈值需繼續往下調。

分級基金下折“已不可逆”

根據一季報，以占凈值比計算，持有萬科A的前十只基金都為被動指數型基金。其中，國泰國證地產分級和鵬華中證800地產分級為兩只分級基金。

國泰地產和鵬華800地產對應的分級B分別為房地產B和地產B。截至6月22日，房地產B的價格為0.395元，地產B為0.789元。

值得一提的是，目前房地產B的價格逼近0.25元的闕值，且該基金的價格杠桿高達3.66倍。只要母基金再下跌11.17%，該只基金就面臨下折。

根據華寶證券測算，5月底，萬科A在國泰國證房地產的倉位約為17.9%，在鵬華800地產所占倉位為17.2%。一旦萬科A出現連續跌停，房地產B的下折或難以避免。

根據Wind統計，房地產B（150118）目前持有2034.2548萬股萬科，2015年底市值48801.772652萬元為，截至一季度末市值已調整至38264.332788萬元，對應的萬科股價為18.81元/股。

地產B（150193）持有萬科405.5748萬股，2015年底市值9729.739452萬元，截至一季度末的市值調整為7628.861988萬元，對應的萬科股價為18.81元/股。

對于分級基金而言，下折是一個不可逆的過程。分級基金下折有多可怕，經歷過2015年暴跌的投資者必然心有余悸：一天虧掉40%還不知道怎么回事。

股基凈值暫不受影響

此外，華融新銳、東方紅瑞豐、東方紅中國優勢、東吳新產業精選、東方紅產業升級等偏股、靈活配置型基金，持有萬科A的凈值比也高達7%以上。

鑒于以上基金都已用指數估值法對萬科A進行了估值，也就意味著，在萬科跌到18元之前，這些基金的凈值暫時不受影響。

另一方面，上述基金經理告訴記者，基金的調倉等行為也會直接影響萬科A的凈值占比：“如果不是5個以上的跌停，對基金凈值的影響并不大。”

當然，如果萬科A股價上演神奇般逆轉，那么賺一把的套利機會也是存在的。

只是，兩個跌停過后的所謂估值修復，值不值得搏一把也是問題。