大事件！萬科A（000002）股票7月4日復(fù)牌。

停牌長達(dá)半年之久后，萬科已經(jīng)悄然成為深市總市值第一的股票，同時也成為了深市第一大權(quán)重股，復(fù)牌之后資本市場勢必要經(jīng)歷權(quán)重重挫的考驗。

2015年11月30日至2015年12月21日期間，寶能系等資金的強勢買入，將萬科A的股價從14.26元/股推高至24.43元/股，漲幅高達(dá)71.3%。此后萬科宣布進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，自2015年12月21日開始停牌。在此期間，A股市場經(jīng)歷了較大的下跌，萬科所處的房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)跌幅近25%。

在澎湃新聞記者采訪中，機構(gòu)的共識是，萬科在復(fù)牌后大概率補跌。

與此同時，房地產(chǎn)板塊相關(guān)分級基金由于重倉了萬科，為此下折是一個不可逆的過程。而對于股基來說，由于采取了指數(shù)估值法對萬科A進(jìn)行了估值，所以凈值暫不受影響。

深市第一權(quán)重股的跌停影響

作為深市第一大權(quán)重，萬科A的復(fù)牌料對指數(shù)產(chǎn)生沖擊。

此前有消息稱，“深交所臨時重要公告：萬科A復(fù)牌后的10個交易日內(nèi)，其走勢不計入各大指數(shù)。”在消息引爆資本圈后，深交所第一時間站出辟謠。

雖然這則無厘頭的消息最終被證偽，但投資者對于萬科A復(fù)牌的擔(dān)憂可見一斑。

截至目前，萬科A在深市的總市值為2696.86億元，居深市第一大權(quán)重。其次分別為溫氏股份1594億元和美的集團1541億元。萬科A一家市值就逼近后兩家之和。

有機構(gòu)分析師和記者算了一筆賬，目前萬科A在深成指中的權(quán)重比是2.72%。粗略計算，萬科A跌停對深市指數(shù)的影響是0.272%。

當(dāng)然，萬科A對指數(shù)的影響遠(yuǎn)不止于此。

上海證券首席分析師蔡鈞毅告訴記者，鑒于萬科A停牌恰逢去年底高位，而同期保利地產(chǎn)以及房地產(chǎn)板塊的跌幅都逾20%，“萬科A對深成指的實際影響或超過理論值?！?/p>

截至目前房地產(chǎn)板塊在深成指中的權(quán)重為7.4%。

機構(gòu)稱“首日如開板就賣”

“萬科A復(fù)牌首日跌停基本沒有懸念?！痹谀硿匣鸸净鸾?jīng)理看來，萬科A對市場的沖擊也沒想象中那么大，畢竟長期停牌股復(fù)牌在市場已有不少先例，“當(dāng)作金亞科技這種極端黑天鵝來看是不合適的?！?/p>

但從操作上來說，基金經(jīng)理一致的選擇是賣出。

有一持有萬科A的基金經(jīng)理告訴記者，無論從市場還是行業(yè)角度來說，萬科A都有一個補跌的過程，賣是很自然的選擇。

“當(dāng)然，就和估值調(diào)整一樣，我們判斷萬科在兩個跌停，3個跌停的情況較難出現(xiàn)。”在其看來，如果跌到3個跌停，就有會資金進(jìn)行抄底。

另一位算得上看空地產(chǎn)股的基金經(jīng)理告訴記者，萬科A如果當(dāng)天能開板肯定賣掉，如果兩個跌停就拿著。

事實上，從公募基金的角度出發(fā)，萬科在停牌前已經(jīng)被清得差不多了。前十大流通股股東名單中，早已不見公募基金的身影。

“萬科A溢價太高，補跌是一定的。”上述基金經(jīng)理表示。

基金公司迫不得已要賣出

對于基金公司而言，復(fù)牌賣萬科將是逼不得已的操作。

2016一季報顯示，共有145只基金持有萬科A，持股總量合計25362.42萬股，總市值為520001.73萬元。

由于突然停牌，一批公募基金已經(jīng)突破或者逼近“雙十”。（編注：基金業(yè)的“雙十”規(guī)定，即一只基金持同一股票不得超過基金資產(chǎn)的10%，一個基金公司旗下所有基金持同一股票不得超過該股票市值的10%。）

以2016年一季報來計算，截至目前，華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF、工銀瑞信深證紅利ETF、建信深證基本面ETF、國泰果證房地產(chǎn)、嘉實深證基本面120ETF、鵬華中證800地產(chǎn)、博時深證基本面200ETF、交銀深證300價值ETF等8只基金，持有萬科A的市值占基金凈值的比重超過10%，突破了“雙十規(guī)定”紅線。

有基金公司基金經(jīng)理告訴記者，這些來不及減倉的基金，為了規(guī)避“雙十”紅線，在萬科復(fù)牌后，大概率將會拋售股票，市場承壓不小。

需要注意，對于ETF基金，在申購時可以或者必須使用現(xiàn)金代替萬科A。對于ETF，利用現(xiàn)金申購將可能降低萬科A在基金中的凈值占比，造成復(fù)牌后萬科A對于凈值的影響小于理論情況。

按照目前基金公司的估值法測算，對萬科A普遍給予了兩個跌停的預(yù)估。

截至目前，萬科A的股價鎖定在24.43元/股。天弘、中歐、廣發(fā)、德邦、銀華、國泰、嘉實等大部分持有萬科A的基金公司，都發(fā)布了估值調(diào)整公告，基金對長期停牌的股票一般采用指數(shù)法對停牌股票進(jìn)行估值，參考的是股票所在行業(yè)的指數(shù)。

據(jù)華寶證券測算，目前基金對萬科A的估值應(yīng)該是在18元。如果萬科A復(fù)牌后，價格跌破這一價位，則基金的凈值需繼續(xù)往下調(diào)。

分級基金下折“已不可逆”

根據(jù)一季報，以占凈值比計算，持有萬科A的前十只基金都為被動指數(shù)型基金。其中，國泰國證地產(chǎn)分級和鵬華中證800地產(chǎn)分級為兩只分級基金。

國泰地產(chǎn)和鵬華800地產(chǎn)對應(yīng)的分級B分別為房地產(chǎn)B和地產(chǎn)B。截至6月22日，房地產(chǎn)B的價格為0.395元，地產(chǎn)B為0.789元。

值得一提的是，目前房地產(chǎn)B的價格逼近0.25元的闕值，且該基金的價格杠桿高達(dá)3.66倍。只要母基金再下跌11.17%，該只基金就面臨下折。

根據(jù)華寶證券測算，5月底，萬科A在國泰國證房地產(chǎn)的倉位約為17.9%，在鵬華800地產(chǎn)所占倉位為17.2%。一旦萬科A出現(xiàn)連續(xù)跌停，房地產(chǎn)B的下折或難以避免。

根據(jù)Wind統(tǒng)計，房地產(chǎn)B（150118）目前持有2034.2548萬股萬科，2015年底市值48801.772652萬元為，截至一季度末市值已調(diào)整至38264.332788萬元，對應(yīng)的萬科股價為18.81元/股。

地產(chǎn)B（150193）持有萬科405.5748萬股，2015年底市值9729.739452萬元，截至一季度末的市值調(diào)整為7628.861988萬元，對應(yīng)的萬科股價為18.81元/股。

對于分級基金而言，下折是一個不可逆的過程。分級基金下折有多可怕，經(jīng)歷過2015年暴跌的投資者必然心有余悸：一天虧掉40%還不知道怎么回事。

股基凈值暫不受影響

此外，華融新銳、東方紅瑞豐、東方紅中國優(yōu)勢、東吳新產(chǎn)業(yè)精選、東方紅產(chǎn)業(yè)升級等偏股、靈活配置型基金，持有萬科A的凈值比也高達(dá)7%以上。

鑒于以上基金都已用指數(shù)估值法對萬科A進(jìn)行了估值，也就意味著，在萬科跌到18元之前，這些基金的凈值暫時不受影響。

另一方面，上述基金經(jīng)理告訴記者，基金的調(diào)倉等行為也會直接影響萬科A的凈值占比：“如果不是5個以上的跌停，對基金凈值的影響并不大?！?/p>

當(dāng)然，如果萬科A股價上演神奇般逆轉(zhuǎn)，那么賺一把的套利機會也是存在的。

只是，兩個跌停過后的所謂估值修復(fù)，值不值得搏一把也是問題。