雷達財經出品 文|張凱旌 編|深海

互聯網金融留下的雷，還在不斷引爆。

9月4日，奧馬電器稱因子公司西藏網金創新投資有限公司（下稱“西藏網金”）在廣州銀行有一筆1.45億元定期存單涉嫌違規對外擔保，公司股票交易將被實施其他風險警示。9月7日開市起，奧馬電器的股票名稱將變為“ST奧馬”。

天眼查顯示，西藏網金的法定代表人、執行董事均為趙國棟，其與李東生針對奧馬電器控股權爆發了激烈的爭奪戰。

此前在2015年，趙國棟從奧馬電器創始人蔡拾貳等8名股東手中拿到公司實控權，并開始逐漸將互聯網金融業務注入其中，但隨著P2P行業風險集中爆發，奧馬電器一度虧光了10年的利潤。而在此之后，公司的危機并未完全解除，隨著深交所的不斷追問，奧馬電器背后隱藏的壞賬正一點點被揪出。

為何這樣一家公司，會受到李東生青睞？

奧馬電器自查出多項“壞賬”

根據風險提示公告，2020年8月，西藏網金作為乙方，與甲方江蘇妮菲生物科技有限公司簽署了《借款暨擔保合同》，雙方約定乙方從甲方處借款1.45億元，年利率36%，到期后西藏網金應連本帶利償還。

同時，甲方、乙方、趙國棟和甲方指定的銀行賬戶公司還就此借款簽署了相關擔保合同。

不過，西藏網金此次對外擔保行為并未經過董事會或股東大會審議，也未披露相關信息，因此其涉嫌違規對外擔保。

除此之外，奧馬電器在近期自查中還發現了另外5項違規行為，如子公司匯通恒豐曾給中油云澤匯了9億元保理資金，但現任管理層認為這9億元不具有商業實質；又如子公司國信智能曾和深圳寬域簽合同，要花1.03億從后者處采購某品牌服務器，但在今年1月匯款5000萬后，至今未收到合同標的物，且深圳寬域已失聯。

截至2021年6月30日，奧馬電器按單項計提壞賬準備的應收賬款賬面原值為9.88億元，減值準備為5.82億元，賬面凈值為4.06億元。

經核查，按單項計提壞賬準備的應收賬款對象疑似均與原實控人趙國棟存在關聯關系或其他業務合作關系。因此，奧馬電器現任管理層認為，公司在原實控人控制期間存在聯合相關方虛增資產及利潤、未充分計提壞賬準備的可能性。

9月5日，奧馬電器還在對深交所半年報問詢函的回復公告中，對可能存在的9大違規操作進行了總結，合計可能導致凈利潤減少19.78億元、現金流出9.77億元，可能受到潛在影響的資產負債金額有26.78億元。

值得一提的是，自2008年奧馬電器第一次成為國內冰箱出口最多企業之后10年，公司的累計歸母凈利潤也不過19.16億元。

誰是“現任管理層”？

雷達財經注意到，奧馬電器公告中披露的內容，曾多次提到公司“現任管理層”進行的調查，如經走訪發現的數個和公司進行違規交易的“空殼公司”，且一些擔保合同的到期時間為數月之前。

事實上，管理層新老交接后對公司進行系統性排查再正常不過，但奧馬電器管理層交接的背后，則是李東生和他的TCL家電集團的一場“閃擊戰”。

2021年1月，TCL家電集團開始對奧馬電器的股權展開攻勢。當月，TCL方面耗資2.51億元，直接躍升為了奧馬電器的第三大股東。

2月24日，TCL家電集團持股比例已提升至15.57%，成為奧馬電器名副其實的大股東。至3月31日，TCL家電及其一致行動人持股達24.05%，與此同時，奧馬電器實控人趙國棟持股降至11.03%。

不僅如此，TCL還多次明確表示，會繼續增持股份，并最終取得上市公司實控權。而奧馬電器盡管態度堅決，三次拒絕股東會召開，還祭出“毒丸”、“豪豬”等反收購計劃，但趙國棟因股權被悉數凍結、司法拍賣，最終敗下陣來。

4月，胡殿謙、徐犖犖成為奧馬電器非獨董，正式吹響了TCL方面對奧馬電器管理層“換血”的號角。

據公開資料，胡殿謙在TCL集團內部多家公司擔任高管，包括TCL實業、TCL電子首席財務官、TCL家電集團董事等；徐犖犖則在2012年9月加入TCL集團，現任TCL科技集團股份有限公司助理總裁、戰略投資部部長。

在月底召開的臨時股東大會上，以胡殿謙成為奧馬電器新一任董事長，王浩擔任新總經理兼財務總監為標志，TCL正式拿下奧馬電器實控權。

而5月8日國家市場監管總局對TCL家電集團收購奧馬電器不實施進一步審查的決定，更是讓這起收購顯得“順理成章”。三天后，奧馬電器即發布公告稱，上市公司控股股東變為TCL家電集團，實控人變為李東生。

至此，收購仍未結束，8月25日TCL家電集團再次拍出收購要約，希望收購除TCL家電集團、中新融澤以外的其他股東所持有的奧馬電器2.49億無限售流通股，占總股本的22.99%。

然而，從目前管理層調查得出的結果來看，TCL這次的大手筆背后，蘊藏著不小的風險。

家電行業分析師梁振鵬向雷達財經表示，奧馬電器這個便宜不是那么好占的，公司多年被互聯網金融拖累，風險是TCL在收購前難以全面了解的。就目前而言，利空可能還沒有出盡，后續TCL得做好心理準備。

另有數據顯示，TCL家電集團2018-2020年的資產負債率已從81.80%升至86.21%，公司營收雖然逐年提升，但凈利潤和凈資產收益率都在2020年出現了下滑。

李東生看上奧馬電器什么了？

那么，為何在可能會遇到巨大風險的情況下，TCL依然選擇“拿下”奧馬電器？

奧馬電器由蔡拾貳創立于2002年，7年后晉升中國出口第一的冰箱企業，2009年國外銷售額占其主營業務收入的70.44%。發展至2011年，公司已成為國內最大的冰箱ODM生產基地。

ODM模式接近于代工生產模式，產品設計工藝均由廠家開發，品牌商選擇品種后，下單由廠家生產，最后產品用品牌商的品牌出售。因此奧馬電器也被譽為“冰箱行業的富士康”。

但這種代工模式，也使得奧馬電器一直未能成功俘獲國內消費者的心，市場對“奧馬”的品牌認知度始終不高。

公司2012年上市前，國內各大券商研究機構對冰箱行業的排名分析中，鮮少見到奧馬的名字。甚至有大型券商分析師直言：“用代工貼牌的銷量充數，在量上追上了海爾、美的等企業，但從利潤率和后續發展趨勢來看，公司卻難以和海爾等龍頭站到同一個高度上。”

此言可謂一語中的。2009-2011年，公司的毛利率從12.31%提升至18.88%，但凈利率卻僅僅從3.21%提升至4.56%，上市后盡管毛利率持續走高，但凈利率還是停滯不前，甚至在2014年回落至4.55%。

而嚴重依賴單一產品——冰箱的營收結構，再加上家電下鄉政策的分批退出，更讓奧馬電器的成長逐步陷入困境。

2015年，因“利潤率低、經營難度高”，蔡拾貳選擇套現離場，曾任京東副總裁的趙國棟隨即上位。當年11月，受互聯網金融概念影響，重組完成的奧馬電器連續八個漲停，股價一度達到128元的歷史高點。

此后，趙國棟通過投資設立、參與增資等方式，相繼擁有了錢包好車、錢包易行、網金創新等一眾互金公司，而家電行業在奧馬電器總營收的比重也從2015年的99.92%降至2017年的89.44%，直至互金泡沫的破裂。

2018年，奧馬電器凈利潤巨虧超19億元，為解決資金壓力，公司不停變賣資產，甚至多次計劃售出公司唯一盈利來源——奧馬冰箱的股權。趙國棟股權遭凍結、司法拍賣也是由此而來。也正是因此，TCL家電集團才有機會通過拍賣獲得奧馬電器股權，并一步步增持至今。

不過，盡管奧馬電器近年來糟心事不斷，但公司冰箱業務方面的營收卻一直保持著穩定的增長。同花順iFind顯示，其冰箱、酒柜業務營收已從上市當年的34.50億元漲至2020年的83.06億元。

另一方面，TCL也正處于變革期。2019年，公司完成了重大資產重組交割，由于其曾賴以生存的消費電子、家電和通信等智能終端業務增長緩慢，逐漸拖累集團整體業績。TCL集團果斷將相關業務從上市公司剝離，重組為以半導體顯示、材料產業為核心的“TCL科技集團”。

“TCL是想抄底。”梁振鵬指出，“他們的白色家電業務做很多年了，但無論是銷量還是市占率，一直沒有太大起色，目前在國內白電領域還只是個三四線的邊緣化品牌。這種情況下如果想快速發展，通過收購上市是一個比較好的方法。”

“奧馬電器在國際市場做的不錯，TCL想加快國際化發展，首先需要銷量，然后才是質量、追求自主品牌比例。”梁振鵬補充道。

而李東生也曾表達類似的看法：“在智能終端業務上，冰箱是要大力發展的業務，最近舉牌奧馬也是希望能夠擴大在冰箱業務上的競爭力。奧馬在冰箱產業中是一個很有競爭力的公司。”

互金業務仍存變數

李東生的目標很清晰，但趙國棟并非毫無還手之力。

奧馬電器在9月6日的補充、更正公告中，“TCL系”胡殿謙、王成、徐犖犖等人均保證公告內容真實、準確和完整，但“趙國棟系”馮晉敏卻未對公告的真實性作出聲明。

目前，奧馬電器的金融板塊拆雷尚需時日。

半年報信用風險中提及，截至2021年6月30日，奧馬電器應收賬款期末余額為24.94億元（冰箱業務的應收賬款期末余額為12.01億元；金融科技業務的應收賬款期末余額為12.93億元），其中前五名客戶占本公司應收賬款總額54.41%，均屬于金融科技業務。

且報告期內，公司金融科技板塊在一分沒掙的情況下，還實現了1.49億元的凈虧損，并產生經營活動現金凈流出9.32億元。

此外，截至6月30日，金融科技板塊總資產仍有18.93億元，凈資產13.01億元，凈資產占歸屬上市公司股東所有者權益的58.08%。

公司方面表示：“金融科技業務板塊資產的處置方案、完成時間及處置損益等存在相當大不確定性，可能會造成進一步的損失，或對公司資產狀況及經營業績產生重大不利影響。”

值得一提的是，2020年10月奧馬電器曾披露“豪豬條款”，意指當上市公司的實控權發生變化時，選舉和更換非由職工代表的董、監事并決定其薪酬應以特別決議通過。

特別決議指，股東會對公司的特別事項，只有取得奧馬電器股東層面三分之二以上的投票權才算通過。

去年，奧馬電器受互金業務拖累，以11.27億元的價格，將核心資產奧馬冰箱49%的股權分別轉讓給中山市民營上市公司發展專項基金有限責任公司以及奧馬冰箱核心管理團隊的8位自然人，其中8位自然日持股39%。

目前，奧馬電器僅持有奧馬冰箱51%股權，如果奧馬冰箱的管理層以及中山市紓困基金不配合，TCL無法完全掌控奧馬冰箱。

不過也有律師認為，該條款可能面臨無效的局面。

種種不利的情況下，李東生能否如愿整合奧馬電器？雷達財經將繼續關注。

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