【編者按】

《史記·貨殖列傳》是最早專門記敘從事“貨殖”（商業）活動的杰出人物的史書著作，司馬遷闡釋的經世濟民的經濟思想和商業智慧，被譽為“歷史思想及于經濟，是書蓋為創舉”。

新一輪科技革命和產業變革正在重塑世界經濟結構、重構全球創新版圖。在這場大變局中，所有勇于創新、敢于擔當的企業家、創業者、打工人的故事，都值得被銘記。我們推出《澎湃財經人物周刊·貨殖列傳》，講述全球化時代大潮中的商界人物故事。

他們為時代立傳，我們為他們立傳。

今年年底，資管新規過渡期即將結束，凈值化轉型進入沖刺期。

新的時代即將來臨——在資管新規與理財新規構建的監管格局下，銀行理財積極調整發展理念與方向，非凈值型理財產品加速退場。

中國光大銀行與波士頓咨詢公司（BCG）合作發布的報告顯示，截至2020年底，中國資管市場規模達到122萬億元，相較2019年的111萬億增長了近10%；預計到2025年，中國資管行業年化增速將保持12%左右的水平，最終站上210萬億元的總規模；而中國當前凈值型資管產品規模還僅在40萬億元以內。

中國資產管理的巨大空間和高速增長對金融機構的重要性不言而喻，各家金融機構也都在全力以赴抓住機遇尋求轉型。

作為時代縮影的一家家機構和普通從業者們都經歷了什么，又如何迎接這一場劇變？

8月中旬，澎湃新聞記者通過先后兩次深度對話上海吸引子信息科技有限公司（下稱吸引子）創始人石磊與喬嘉，記錄下資管行業大變局下，兩位“固收老兵”致力于打造滿足于凈值化時代需求的金融科技公司的創業故事。

創業維艱——要解決創業路上的各種難題，沒有任何可以套用的公式，更沒有放諸四海皆準的良方。石磊與喬嘉，這兩位過去固收圈里的“成功者”，在創業的5年中深切體會到“沒有任何良方可以掌控錯綜復雜、變幻不定的局勢，沒有任何良方可以帶領團隊走出困境，沒有任何良方可以創建一家科技企業。”

作為一名固收老兵，喬嘉總結說，創業5年來，跌跌撞撞、高高興興，終于將吸引子做成了科技公司。即便如此，喬嘉創業過程中大概的感觸還是要感謝時代：“2017年之前是不需要我們的。我們從金融業務中來，卻成了一家科技公司，最終還要回到金融業里去解決金融業務的問題，尤其是資管行業的問題。”

從明星分析師到金融科技公司創始人

石磊一度是“固收圈”里的風云人物。

石磊

1999年，石磊從人大附中考進北京大學物理系。讀本科時，石磊同時修讀北京大學中國經濟研究中心的課程，繼而考取了北大中國經濟研究中心金融學碩士。

畢業后，石磊順利進入了中國銀行總行全球金融市場部，又稱“球部”，先后負責外匯市場、中國宏觀經濟、債券市場的研究工作。7年后，石磊加入平安證券固定收益部，此后就一直從事債券市場相關工作，還成為《財新周刊》和路透的專欄作者，他寫的大量分析文章在圈內廣為流傳。在此期間，石磊還于2008-2009年參與國務院金融危機應急小組的顧問工作，并被中國國家開發銀行聘為特約專家；連續獲得2009年、2010年《證券市場周刊》“遠見杯”中國宏觀經濟預測第一名。

由于德爾塔疫情，石磊在杭州辦公室通過視頻接受了澎湃新聞第一次采訪。

“我的職業生涯全是趕上了時代的召喚——從2009年到2015年，直到2016年辭職，我都在平安證券固定收益事業部。這個部門既做債券發行，也有投資業務，我負責的是投研。所以它其實是一個閉環的生產鏈，從生產債券到投資債券都可以完成。”

石磊回顧起那個時候的中國信用債市場，因為才剛剛開始，沒有什么信用風險，也沒有違約。只要能夠維持流動性，債券的業績能夠穿越牛熊，是一個完美的套利業務。如今回看，石磊將之總結為是一個時代的紅利。

資產管理行業是這個時期里中國金融行業最璀璨的明星。資產管理行業規模擴張速度曾多年持續保持在50%以上，信托、銀行理財、保險資管、券商資管、基金、私募各類機構先后登場，攻城拔寨，規模為王。

到了2016年之后，債券開始有了違約。2016年6月7日，大型國企東北特鋼集團宣布一到期債券違約，是當年的標志性事件。

盡管大多數固收產品仍然剛性兌付，石磊發現，作為一個資產管理者，越來越難以去面對客戶的剛兌需求。因為投資端是波動的，信用風險也越來越大。那一年做得很痛苦，局勢的變化也逼迫著石磊去思考是不是還能夠像過去一樣停留在舒適圈內，而他當時已擔任平安證券固定收益事業部總經理和研究主管。

石磊在吸引子的杭州辦公室

石磊清醒地認知到，資產管理行業野蠻增長的時期已經落幕，通道業務已經式微，行業即將開始升級重構，從影子銀行到資產管理，整個資產管理行業將被重塑成財富管理服務、資產配置、投資委托管理，精品資產管理及ETF等多個層次。

石磊擔任董事長的吸引子信息科技有限公司2016年8月26日在上海注冊成立，同一時間他們的杭州辦公室也開張運營。作為團隊核心人物，石磊既要負責研發、銷售，還要當客服，因此他每周在上海的時間并不多。

2017年，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見（征求意見稿）》（簡稱資管新規）橫空出世，并在次年正式發布。銀監會、保監會、證監會陸續出臺了對資產管理行業更為嚴格的監管指導，主要限制了監管套利和過高的杠桿，資產管理行業正在重歸資產管理的內核。

大的行業痛點就是商業機會

“為了錄喜馬拉雅，我昨晚只睡了三個小時。”

8月中旬的一個下午，上海南京西路太古匯吸引子的辦公室里，喬嘉手里還拿著咖啡。從墨爾本大學畢業后，喬嘉就職于澳大利亞的Basis Capital，親歷次貸危機。2009年回國后，他只身闖蕩中國債券市場。

喬嘉

“我2009年就做（債券私募）了，現在能聽說的固收圈里的比我早的人應該都沒有。那時候債券市場的杠桿特別高，也還沒有私募基金的概念，陽光私募都是后面的事情。”

次貸危機后，中國債券市場的“故事”也多了起來。經歷了2010年的“債災”和2013年的“錢荒”后，喬嘉在固收圈里漸漸有了名氣。

由于美聯儲推出第二輪量化寬松（QE），2010年9月至11月，中債10年期國債收益率從3.23%急速攀升至4%，短短兩個月的時間里上行近80BP，打破了中國債券市場一直以來的平靜。而2013年，債市“打黑”，要求同一金融法人的所有債券賬戶間不得直接交易且不得第三方過券，流動性偏緊；央行又堅持不放水、公開市場操作偏緊，造成了罕見的“錢荒”。

石磊認為，這個時期大部分機構在標榜自己做資產管理，實際上更多是“影子銀行”的模式，各種形式吸收資金，再以各種結構放貸出去，以利差收入為主。????市場環境與監管變化都在推動這個行業即將進入下一個時代，如果要適應新的環境，資產管理模式將會被重塑，現有的資產管理行業格局可能會重構。

經過幾輪風波后，發現時代正在發生的變化的不只是石磊。

在北京的一些飯局上，喬嘉結識了石磊和吸引子的另一位創始人谷利，谷利時任中融信托主管風控的領導。三個人都來自三個不同細分領域的痛點：固收、私募和信托。三個“痛點”匯聚到一塊兒，坐在一起吃了兩頓飯后發現，他們面對的都是同一個社會痛點——自己做財富管理不行。三位金融業”老兵“一拍即合——這么大的痛點就是商業機會。

回首創業初衷，喬嘉仍然相信解決了這些問題，一定能掙到錢。

“我們正在解決一個時代的難題，這道題挺難的。但是，首先5年下來我覺得我們走對了，其次，問題我們解決了一半多了。”喬嘉如是評價吸引子走過的5年。

喬嘉在吸引子的杭州辦公司

石磊和他的搭檔們選擇創業時，中國百萬億規模的資管行業正在經歷痛苦的轉型。作為固收和資管行業的老將，他們總結出資管行業最核心的痛點是，如何提供客戶體驗更好的凈值化資管產品，而解決方法就是風險配置。于是，石磊、喬嘉和谷利的創業想法，就是做一家支持全面風險配置解決方案的公司。投資方他們找到了中誠信集團董事長毛振華，在他們眼中一位很愿意提攜年輕人的晚輩。

“毛總是老哥，他就說‘這事兒對’。中國需要固收的專家，你們這幾個人干的都是正經事，剩下就看時代給不給你機會。”

喬嘉有著自己的一套生意經：創業公司最重要的，除了現金流要維持生存以外，不要太多走彎路，戰略最重要。

“我做生意有三個原則：第一，人民需要；第二，國家允許；第三，自己干得比別人更高效。如果這三個同時能夠滿足，就是一個好的生意，如果有不滿足它就是有問題的。”

資管與財富管理兩大賽道融合之戰

吸引子（The Attractor）是一個物理學的概念，指復雜系統中的準穩態。

吸引子（The Attractor）是一個物理學的概念，指復雜系統中的準穩態。

石磊如此解釋這個名字：在投資中，假設價值投資是一種吸引子，未來可能會回歸到某些價值或某些相對價值之中，但是無法預測哪一天會回到這個價值之中。所以，是一個未來大概率的可能，是一個準穩態，我們只需在這個準穩態守候即可。形象一點來說，可以比喻為一個獵人守株待兔，而不追著獵物跑，因為追獵物是追不上的；而是需要觀察到吸引子，等在那個吸引子的樹旁“守株待兔”，等到獵物落到這個吸引子狀態中來。

取這個名字體現了石磊對金融行業和投資多年的思考：什么是金融市場？市場到底是不是像教科書中所說的那樣？到底是不是最終會回歸價值？價值又到底是什么？石磊發現，在投資中，時間是一個魔鬼，不能忽視時間這個變量。可是按照傳統的投資理論，卻無法解釋時間。

石磊在社會學家和社會哲學家們的“系統論”和“矛盾論”中找到了問題的答案——它能夠解釋市場中的時空分布。

石磊非常推崇哲學家金觀濤的理論。金觀濤在《整體的哲學》一書中主張，要從整體上把握事物的規律；《確定性的終結》提出，當處于一種復雜系統時，就喪失了確定性。因此，做投資需要去預測，但并不需要預測具體的時刻——在復雜系統里，未來的狀態不是均勻分布的，盡管里面充滿了混沌，且這種混沌無法預測，但是它會形成一些叫做“吸引子”的穩態。

石磊將金觀濤的書推薦給了喬嘉。喬嘉反復研讀后，二人對創業的理念又進一步得到了深化和升華——首先要找到系統的主要矛盾，如果主要矛盾在向前發展，就意味著系統可能會發生質變，“就像物理學中的‘臨界態’”。臨界態是最適合做交易的點，“成本最低，收益最高，彈性最大”。

回到資管行業來說，在資管行業野蠻生長的歲月，由于資金端普遍不穩定等因素，產品業績短期化現象嚴重。同時，資管行業依靠“資金池-資產池”的模式管理風險，大部分投資者和渠道只能用資產管理人的信用或既往業績作判斷。可隨著全行業剛兌被打破，當投資人真正開始承擔風險，大眾理財行為勢將發生巨大的變化，整個中國資產管理與財富管理行業也將隨之演變。風險重新分布將改變資管和財富管理行業的格局，將轉變為前瞻性的風險管理服務，轉變為客戶、財富管理、資產管理整個產業鏈上的信息互動，過去整個產業鏈是以產品為核心的，未來將是以客戶服務為核心，信息互動將成為關鍵。

吸引子的創業初心，正是要打破資產管理行業和財富管理行業之間的壁壘——兩個行業之間以及行業內部之間，長期以來話語體系不同，可是到了凈值化時期，必須要溝通。

石磊如此解釋吸引子的定位：過去在允許剛兌的狀態下，資管行業和財富管理行業是分開的，現在全市場化競爭、凈值化管理了，這兩個行業其實會變成一個賽道，可以稱之為大財富賽道。

“這兩個行業怎么才能融合在一起，還是挺復雜的，這個過程中我覺得吸引子會起到一個很重要的作用。”石磊說道。

到今年年底，所有的資管產品都必須轉型為凈值化產品；吸引子也度過了5周年慶——這5年恰好見證了中國的資管新規從浮出水面到落地，再到全部整改完畢的全過程。

石磊稱，“盡管（資管新規）到最后的執行有兩年的延遲，但是不管怎么樣，我們可以看到關于政策的執行的決心是很強的；如今我們相當于迎著資管新規的大潮，幫著資管端銀行的理財子公司去轉型。”

石磊與喬嘉在公司的5周年慶上

“從金融行業來，卻成了一家科技公司”

吸引子從最初的十幾個人的團隊擴張到了40多個人，但與其他眾多的創業公司一樣，吸引子當前面臨的最大難題還是如何盈利，并找到獨有的盈利模式。

“我們從金融行業來，卻變成了一家科技公司。因為要解決金融行業的問題，需要對資產管理行業進行工業化，工業化就需要標準件，當把大家都組合在一起的時候，你才能變成一個穩定的機器，然后服務給財富端。”

石磊與喬嘉都認為吸引子的發展路徑與貝萊德很類似。石磊評價說，如今的貝萊德就是一家科技公司。

貝萊德（Black Rock）全球最大的資產管理公司。截至今年6月底，貝萊德管理資產規模達到約9.5萬億美元，包括股票、固定收益、另類投資、多元資產、現金管理和咨詢服務等。支撐其萬億美元資產管理規模的“地基”，是其2000年起自行研發并的投資風險管理系統——“阿拉丁”（Aladdin Platform）。有評論認為，阿拉丁才是貝萊德受到美國乃至全球金融機構追捧的主要原因。該系統將投資者與市場聯系起來，是一個集風險分析、投資組合管理、交易以及操作工具于一體的平臺型系統，涵蓋所有資產類別的周期投資流程，確保投資組合持有正確的資產，并衡量各類金融產品的風險。

石磊和他的搭檔們也愈發發現“金融”與“科技”之間的內在聯系。一方面，資管行業的數據規模逐年呈現巨量增長之勢，為資管專業人士帶來數據篩選識別難題。另一方面，近幾年來債券違約事件急劇攀升，“資產荒”和“資金荒”并存。依靠傳統的分析方式，難以對債券資產的價值進行有效評估。這樣的產業基本盤，決定了行業對于專業管理效率的需求終處于不斷推升狀態之中。

喬嘉還做了另一個更形象的比喻：相比于麥肯錫等咨詢機構，吸引子更像IBM。

“IBM原本是賣機器、硬件的，但是發現如果不提供解決方案，就賣不了機器。我們是通過給B端客戶提供解決方案來賣系統。我們從金融公司轉變成金融科技公司的過程，要比大家想象的難1萬倍，你都想不到這事有多難，特別難，但這件事我們可以說是成功轉型了。”

吸引子在第三年拿下了一家頭部股份行私人銀行部的訂單，合作期間，吸引子已經為該行建設了兩期系統，通過總行采購和部署，為全轄的一線投資顧問和理財經理賦能，提供財富管理的全流程解決方案。

石磊介紹，吸引子的這套解決方案有三個特點：第一，將過去信托為主、銀行理財為輔的投資結構轉換為投資組合，通過多元化的配置，降低波動性；其次，做到投后陪伴，在整個投資過程之中，幫助客戶去監測所投產品到底是否按照預期在發展，幫助客戶進行分析，及時診斷；第三是資產配置，提供一套標準既能滿足多元化的需求，又能提升行業的效率。這也是吸引子攻克的最核心的技術難點。

喬嘉坦言：“我們從業務出發，竟然也能做成基礎設施系統，這一點我們很自豪，但是我們還沒有開始盈利，目前與行業發展相配套的基礎設施，這個配套還沒有到可以滿足我們盈利模式發展的地步，所以我們還要進一步探索。”

從行業競爭需求角度來看，隨著境內證券資管市場對外開放程度提升，大量外資資管機構涌入中國。目前，全球10大資產管理公司已有9家落戶中國，其中便包括貝萊德、橋水等。這些擁有更為先進技術的機構，也勢必給國內市場帶來更加激烈的競爭，中資機構更加迫切地需要利用資管科技，提升自身的投研和風控能力。

吸引子的團隊

8月26日，吸引子創業5周年。

金融業知識權力崛起的時代已來

在行業中深耕多年，石磊借用了法國學者福柯的說法來解釋全行業的凈值化轉型——“金融知識的崛起和知識權力的崛起”：過去剛兌的時代實際上是由于行政權力和股東權利的下放，而到了凈值化時代，信息和管理等都動態化了，從而會導致知識權力的崛起。

這條轉型之路勢必艱辛，國外沒有現成的模式可以學習，因為沒有哪個市場經歷過剛兌的時代。在石磊看來，較為相近的或許只有日本和中國臺灣的情況。

中國臺灣在經濟發展最快的那段時間里過去也有過比較粗暴的財富管理時期，大陸某些銀行的一些打法是從中國臺灣學過來的，都比較適合于在剛兌那個時代，是在那個時期的相對簡單、快速、有效的打法。可是在凈值化時代，如果看日本，它們是通過泡沫破滅來實現的，如今利率都還是零。

資管新規過渡期行將到期，吸引子這三個月里調整了發展戰略。

“我們剛剛開的喜馬拉雅的C端業務，這是我們從來沒做過的。”

總結起5年的創業路，喬嘉認為吸引子的頭兩年比較理論化，如今找到了自己的根據地，即與中國大型持牌金融機構合作；下一階段要扎根到人民群眾中做C端。

“在團隊只有10到20個人的時候，來什么應付就行了，現在有40多個人，就可以分成to B業務和to C業務。”喬嘉說道，選擇比較多，戰略就顯得重要。他表示，吸引子有了一套系統以后，可以工業化去產生有意義的信息，再通過各種方式將這些信息觸達到C端，可能會像抖音一樣把信息分布出去。

“吸引子最終應該是金融和經濟領域內的‘抖音’，”喬嘉說道，算法部分的內容已經做完了，接下來就是怎么與客戶互動、讓客戶喜歡，以及生成和滿足個性化的需求。

作為一名固收老兵，喬嘉最后總結說，“跌跌撞撞、高高興興，終于做成科技公司。以前我從來沒想過退休的事，如果這件事干成了，我覺得差不多到終點了。我可能不想再做下一件事了。”