作者/星空下的牛腩

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的小魚

鋰電板塊早盤大幅回調，新能源是不是要散場了？

別慌。風電板塊集體爆發，扛起了新能源行情的大旗。

盡管市場之前對風電的熱情不高，但風電的潛力很可能被低估。原因至少有以下3點：

1.根據國際可再生能源署的測算，要實現《巴黎氣候協定》設想的減排目標，到2050年可再生能源在發電結構中的占比需達到86%，風電將滿足1/3的電力需求，成為主要的發電來源；

2.風電的投資成本正在不斷下降。以海上風電為例，每千瓦的平均投資成本，從2007年的2.7萬元，降至目前的1.5萬元以下。近十年的降幅超過40%；

3.相較于只能在陸地上利用太陽能的光伏，風電還可以利用海上風能資源。有研究表明，我國5~25m水深海域，海上風電開發潛力約200GW，50~70m水深海域的開發潛力約為500GW。

在經過去年的風電搶裝潮之后，一些觀點認為風電未來的裝機量將會放緩。然而，這種認知略顯粗糙。實際上，去年搶裝、今年擔心增速放緩的是陸上風電。相反，海上風電卻會在今年迎來搶裝潮。

海上風電搶裝潮的起因，其實也跟文件有關。根據文件要求，2018年底前核準的海上風電項目，需要在2021年12月31日前并網，才能獲得0.85元/度的核準電價。

現在已經到三季度了，搶裝潮已經到了沖刺階段。僅華能一家海上風電并網的計劃，就超過了2019年全年的新增并網規模。如此看來，行情力度的確很強。

如果將產業鏈大致分為上游設備商、下游運營商，那么海上風電搶裝潮最直接的利好對象，無疑是上游設備商。

不過前文也提到，市場擔心今年陸上風電增速放緩、短期景氣度下降，在這種情況下，個股>賽道，需要我們精選細分領域。其實思路也很清晰，陸上風電沒有，而海上風電獨享的細分領域，無疑是最好的選擇。

風機、葉片、塔筒，這些設備陸風、海風都需要，唯獨海底電纜（以下簡稱海纜）是海上風電專屬。除此之外，海纜另一個重要的優勢是，下游對其漲價的容忍度更高。這跟海上風電的成本結構有關。

風機設備、建設安裝費用，作為海上風電最主要的2項成本，在總成本中的占比分別是45%、25%。相比之下，海纜線路及配套設備，只占總成本的8%。也就是說即使海纜價格大漲，它在總成本中的占比仍然有限，下游該買還是要買。

如此看來，目標已經很明確——海纜廠商將是海上風電搶裝潮的直接利好對象。（此處指海底電力電纜，用于互聯網通信的常被稱為海底光纜）

除了需求激增帶來的利好之外，海纜廠商的投資邏輯，至少還可以考慮以下4個方面：

1.技術壁壘更高。海纜不僅要在惡劣的海底環境中穩定工作，而且電纜長度更長且中間還不能有接頭，要求連續生產，其技術壁壘要比普通電纜高得多。海底電纜市場此前一直由普睿司曼、耐克森、住友電氣等歐洲、日本廠商主導。國內廠商打破壟斷，實現國產替代，其實是近十年才發生的事；

2.地理區位限制。為了便于海纜的運輸、安裝，生產線通常要設置在沿海、沿江的地方，以方便電纜安裝船作業。這意味著，地理區位也是潛在的壁壘。

3.行業格局穩定。目前國內海纜廠商主要有4家，行業第一、第二的市場占有率分別為30%、28%，是風電領域行業集中度最高的環節之一。穩定的行業競爭格局，不僅提高了選股效率，而且還會給龍頭公司帶來估值溢價；

4.業績加速釋放。海纜廠商在接到新訂單之后，并不會馬上將其確認為收入，而是在經過交付驗收，再確認收入。也就是說，海纜廠商今年的業績，很可能來自去年的訂單，而今年的訂單將會被確認為明年的收入。現在頭部海纜廠商新訂單接到手軟，在手訂單充足，在這種情況下，未來業績的加速釋放值得期待。

當然了，世界上不存在完美的股票。原材料是電纜制造的最重要成本，而近一年來，銅、鋁等大宗商品漲價，電纜廠商肯定要面對成本上漲的壓力。于是，一些資金也在擔心成本上漲，是否會影響利潤。

對此，其實不必過于焦慮。原因有2點：

海纜頭部廠商的毛利率超過50%，遠高于毛利率不足15%的陸地電纜。海纜更高的毛利率空間，能夠幫助廠商緩沖成本端的壓力。畢竟海底電纜的技術壁壘更高，更高的技術壁壘對應更高的產品附加值，這是很正常的。

善用期貨等金融工具，有助于廠商對沖成本上漲的風險。如果擔心銅、鋁漲價，那么廠商就可以買入對應的期貨合約。這些廠商作為套期保值者，他們可以在期貨市場上找回因成本上漲而損失的利潤。

圖片來源：東方電纜2020年年報

其實，對沖所體現出的理念，也適用于建立股票投資組合。也就是說，我們構建的股票池，風格要平衡，盡量不偏廢。比如全倉貴州茅臺（600519）的投資者，上半年肯定不爽；全倉鋰電的投資者，這幾天的心情，想必也不太愉快。

之所以我們的風格要平衡，是為了對沖大盤風格極端化的風險。市場風格何時切換，是很難判斷的事。但如果我們持倉風格平衡，那么在一個行業上虧的錢，可能在另一個行業上找不回來。若能在此基礎上，精選各行業的龍頭，那么長期算下來，就會有不錯的收益。

市場永遠比我們知道得多。所以，真正容易踩坑的，反而會是那些我們自以為熟悉而去重倉押寶的地方。尤其是在春風得意的時候，盡量多提醒自己，在市場合力面前，我們永遠是弱者。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。