斑馬消費 徐霽

2021年Q2毛利率下滑4.8個百分點，導致業績下降12.5%，給快遞業老大中通，敲響了警鐘。

作為六大快遞公司最年輕的一位，中通通過綁定電子商務平臺，以低價模式崛起成為中國快遞業的業務量老大。

但是，遠遠低于同行業公司的單票收入，大大影響了中通的業務價值，公司在規模和利潤上并無優勢。

近期，快遞業價格戰退潮信號明顯，行業老大中通的挑戰在于，如何在維持市場份額的前提下，提升業務含金量以實現持續增長。

毛利率大幅下降

快遞業老大中通快遞-SW（02057.HK），也有了業績壓力。

8月19日，公司披露2021年Q2未經審計財務業績公告，收入73.27億元，同比增長14.4%，凈利潤同比下降12.5%至12.72億元。

今年上半年，公司收入137.98億元，同比增長了33.71%，實現凈利潤18.06億元，同比下降了1.03%。

當下正是中國快遞業最焦慮的時刻。行業高速增長不再、競爭持續白熱化，在價格戰的沖擊下，重資產、高人力運作模式所構建的行業結構，變得脆弱不堪。

各大快遞公司的業績表現，前所未有地一片慘淡。申通快遞1-6月虧損1.4-1.6億元，順豐控股一季度巨虧之后，上半年整體實現盈利6.4-8.3億元，同比下降78%-83%。中通還算是穩住了。

在財報中，中通快遞創始人、董事長兼首席執行官賴梅松表示，公司有效執行了服務質量、業務量和利潤增長三方面實現最佳平衡的策略——這也被稱為快遞業的“不可能三角”。

就業務量來看，公司為這種“平衡”，付出了代價。

2021年Q2，公司業務量57.72億件，同比增長25.6%，市場占有率達到21%。同期，順豐、韻達、圓通、申通的業務量增速分別為37.04%、26.81%、30.24%、12.30%。

中通二季度的業績下滑，主要原因還是毛利率的下降。2021年Q2，公司毛利率從去年同期的27.6%下降至22.8%，同比下降了4.8個百分點。

毛利率下降背后的原因為，公司快遞業務單票收入下降了5.9%，而同期單票成本上升了1.7%。

業績披露當天，中通快遞-SW股價下跌1.76%，報收201.4港元/股，較其去年9月218港元的發行價，早已破發。

價格戰最大贏家

的確，2019年以來的價格戰，令快遞行業哀鴻遍野。

如果說順豐從商務件主陣地向四通一達的核心市場電商件進攻，在此輪價格戰中占據主動地位，算是明面上的主攻方。那么，從最后的結果來看，四通一達中的中通快遞，則是偷偷對戰友們插了刀子。

此前投資者們盯著順豐、韻達、圓通和申通每個月披露的單票收入，卻忽略了中通。直到人們發現，快遞業務量最大的中通快遞，居然還是在價格戰階段，實現了相當可觀的市場份額提升。

中通2019年市場占有率為19.1%，到2021年Q2提升至21%，幾乎算是此輪價格戰的最大贏家。

中通快遞長期以低價優勢縱橫快遞業。估算發現，公司去年的快遞業務單票收入從上年的1.62元下降至1.29元，下降幅度超過20%。今年二季度，估算公司單票收入為1.15元，較上年同期的1.21元，下降了5%。

單票收入低至如此水平，行業中無人能比。

去年，順豐控股平均單票收入17.78元，同比下降了18.92%；韻達股份下降30.12%至2.25元；圓通2.26元，下降了23.39%；申通下降了23.70%，為2.35元（各家快遞公司因合并的業務環節并不相同，實際價值略有差異）。

不過，中通也已經意識到價格戰不可持續，在最新的財報中稱，“不必要的低價虧損件，或以利潤換取短期市場份額增長的做法，既非明智也不可持續。”

再結合順豐控股等A股快遞公司近幾個月的經營簡報來看，價格戰退潮，應該已經是板上釘釘的事了。

行業老大的新挑戰

1993年，桐廬人聶騰飛、陳小英夫婦創立申通快遞，立足長三角、逐步全國化。6年之后，聶騰飛的弟弟聶騰云從申通出走，創立韻達快遞。

裝修生意失敗、負債182萬元的喻會蛟，2000年在妻子張小娟的建議下，籌集5萬元赴上海創辦圓通速遞。張小娟與陳小英的哥哥陳德軍是初中同學，創業前通過這層關系在申通干了幾年財務，基本摸清了快遞生意的門道。

陳德軍的另一個同學、原申通分公司經理賴梅松，于2002年離職創立中通。

這便是中國快遞行業“三通一達”的由來。

2011年，申通作為快遞行業老大，分走了20%以上的業務量，老牌巨頭順豐緊隨其后，中通的市場占有率僅為7.6%；4年之后，申通、順豐市場份額滑落，圓通、中通新王上位；再過4年，中通一枝獨秀，拿下兩成市場，將前輩們遠遠甩在身后。

中通快遞是中國規模化快遞企業中最年輕的企業，最后卻成長為業務量最大的快遞公司，靠的就是深度綁定電商平臺。公司曾對外披露，90%以上的快遞訂單來自電子商務平臺。

2020年，中通以170億單的業務量一路領跑，韻達142億、圓通126億緊隨其后，申通、百世匯通、順豐分別為88.2億、85.4億、81.4億。

公司預計，2021年全年的快遞業務量將達到229.5-238億，同比增長35%-40%。

這些年，中通與順豐分別向左走向右走，在各自的維度稱霸。一個追求業務量，一個講究業務價值，也就是收入和利潤。

但是，快遞行業發展到現在，越來越趨近于平。順豐進攻電商件大打價格戰，主動從高價神壇上走下來；整個行業的規模增速已經開始下滑，市場從增量獲取轉換為存量爭奪，業務量老大中通的位子，并不好坐，也急需提升業務價值，不然，市場份額有何意義？

順豐大搞分拆上市，順豐同城之外還將獲得嘉里物流，一下就有了3家上市公司；同時，建機場，開辟供應鏈業務。順豐越來越大，越拉越重，護城河也越來越深。

市場上的其他玩家，軍備競賽的方向也不外如是。京東物流將自己定位為供應鏈服務商；京東航空，圓通的嘉興機場，都已經提上來日程。

中通除了打價格戰搶現有的市場份額，還在干啥？