時隔一年，《元龍》第二季在B站如期上線，不少粉絲聞訊而來。

這不是掌閱打造的第一部IP改編作品。8月16日盤后，掌閱科技發布半年報，宣布營收達到10.94億元，凈利潤達1.34億元，均同比上漲。且在其中重點提到了公司的IP生態布局。

掌閱表示，未來將本著“長周期、重基建、深挖掘”的原則，深入布局 IP 衍生產業鏈。而根據半年報的表現及市場動向來看，掌閱或許還有很長的路要走。

上半年營收凈利增長平穩，掌閱交出“歲月靜好”的答卷

半年報顯示，2021年上半年掌閱營收10.94億元，同比上漲11.64%，歸母凈利潤1.34億元，同比上漲21.1%，扣非凈利潤1.32億元，同比上漲20.75%。

總體來說，這半年掌閱表現較為平穩。營收增長主要由數字閱讀和版權業務增長帶來，營業成本雖然較上年同期增長6.37%，但仍屬于可接受的范圍內。

本年度銷售費用為2.66億元，較上期2.57億元相比有小幅增長。在各大互聯網企業紛紛進駐網文領域的情況下，掌閱沒有選擇盲目擴大銷售，而是依然保持著自己的節奏，證明其有足夠的信心與方法應對不斷變化的市場。

在所有數據當中，管理費用的增長稍顯突兀。2021年上半年掌閱支出管理費用約4241萬元，同比增長46.98%。對此，公司給出的解釋是2020年有疫情優惠政策而2021年恢復正常導致人工成本增長及加大人員引進力度所致。

此外，上半年掌閱投入的研發費用亦有所增長，達到了約8410萬元，同比增長17.54%，是除管理費用外增長最快的財務數據。掌閱的科研成果主要體現在軟件開發方面，根據企查查顯示的專利數據，2021年上半年掌閱共公開30條與數字閱讀有關的軟件專利。

在硬件方面，掌閱推出了iReader電子書主打中低端市場。截至報告期末，掌閱共擁有專利 425 項，計算機軟件著作權 142 項。

掌閱的現金儲備量尚可，現金儲備一定程度上反應了企業的抗風險能力。雖然掌閱相對行業頭部閱文集團而言差別較大，但短時間內應對突發市場情況還是游刃有余。

這份為期半年的答卷為掌閱及其簇擁者們描繪出了一副“歲月靜好”的畫卷，在文娛行業競爭越發激烈的時刻，掌閱能保持持續穩定的增長已是難能可貴。

“IP”時代掌閱的野望

翻閱掌閱科技以前的財報，“穩定”似乎已經成為刻在骨子里的基因。然而穩定同樣意味著增長放緩，這么多年來掌閱科技的發展為何一直“心如止水”？

一定程度上，大環境維持了掌閱的穩定。

縱觀國內網絡文學的發展史，從免費到會員付費，從粗制濫造到精益求精。今天，文藝復興已初具成效，頭部企業紛紛下場，行業內形成了從挖掘IP到打造衍生產品的完整流水線。

隨著Z世代的崛起，網絡IP改編內容大受歡迎，目前，整個文娛行業呈現出以IP制作為核心的趨勢。

自2008年成立以來，掌閱專注于數字閱讀領域，也因此積累了大量的IP。半年報顯示，目前掌閱擁有數字閱讀內容約 50 萬冊，包括圖書、有聲讀物、雜志、漫畫、自出版等多種類型。在其最新的營收結構中，版權收入增幅高達92.66%，版權業務已成為掌閱除數字閱讀以外增長最快也是最重要的業務。

圖片來源：富途牛牛

而已有相當規模的月活用戶是支撐掌閱發展的第二個因素。

實際上，掌閱的營收模式較為單一。除了版權收入以外就是廣告+會員付費占據營收大頭，而無論是廣告還是會員付費的基礎都是擁有穩定且龐大的用戶群體。截至2020年上半年，掌閱的月活用戶已達1.7億，注冊用戶突破6億。

隨著2020年下半年字節跳動的入股，掌閱迎來了新的發展機會。番茄小說為掌閱的內容作品提供了新的展示平臺，并及時反饋得到的數據信息。根據反饋，掌閱在內容簽約、內容篩選、內容創作等方面不斷精細化，提高了成書質量。

同時，為了最大的利用上抖音的資源，今年1月掌閱宣布戰略入股MCN機構等閑，正式布局微短劇市場。截至報告期末，掌閱已經上線五部IP改編微短劇，從長遠來看，開拓微短劇市場有利于掌閱改善目前較為單一的營收結構，增強企業抗風險能力，同時也能將IP的變現過程牢牢掌握在自己手里，實現價值最大化。

這樣看來，無論是從行業還是企業本身角度出發，掌閱的發展前景都是值得期待的。然而半年報公布后，掌閱的股價僅在次日開盤時略有回升，隨即一路滑落，資本市場并沒有表現出十足的信心，這是為什么呢？

三向精細運作，掌閱難敵閱文

進入2021年，市值回落的不僅是掌閱。事實上，自從K12遭遇“嚴打”，知識付費行業或多或少都受到了波及。

在“雙減”政策出臺之前，K12正是風口，掌閱也曾試圖分一杯羹。今年2月掌閱參與投設智學科技，對外宣稱聚焦K12閱讀。

雖然掌閱號稱智學科技不屬于學科培訓，“雙減”政策對其沒有影響，但市場看起來并不買賬，政策發布后掌閱股價當即下跌。不過智學科技的表現并沒有體現在半年報當中，就筆者看來，一家新成立的泛K12公司其實很難動搖掌閱的基本盤，市場應該多給掌閱一些信心。

數字閱讀行業還處在智能化與商業化升級階段，發展前景廣闊。《2020 年度中國數字閱讀報告》顯示，目前中國數字閱讀產業規模達351.6 億，增長率達21.8%，全國數字閱讀用戶規模達4.94億，較2019年增長5.56%。

丁西坡在《長期有耐心》一書中提到，精細化運營前提是市場規模或潛在規模足夠大，反過來理解，隨著市場規模的快速增長，行業也會呈現出精細化發展的趨勢。

掌閱的精細化運作具體體現在三個方面：圍繞用戶需求開發加大IP開發力度，尤其是IP衍生產品的開發力度；加大科研力度；加大產品出海力度。

在IP開發上，掌閱形成了版權銷售+自行孵化的兩條發展路線；科研方面，依托于龐大的流量基礎，掌閱建立了數據分析系統并不斷優化產品細節，3D 仿真翻頁、護眼模式等不僅是業內首創，更為形成技術護城河打下了基礎；在出海業務上，掌閱亦成績斐然。報告期內，出海業務新增付費用戶過百萬，收入達到 1.48 億人民幣，較去年同期增長100%以上，且已覆蓋全球 150 多個國家和地區。

看起來這三個方向都進展順利，但值得注意的是，就掌閱本身而言，已取得的成績值得喝彩，但站在行業中對比卻還是稍顯不足。

閱文集團在同一時間也公布了半年報，2021年上半年集團收入434億元，同比增幅33%，毛利率高達52.8%。在內容上，閱文形成了書、影、劇、漫、游戲等全IP生產矩陣，海外平臺亦發展順利。

此外，閱文還注意打造閱讀社區文化，起點中文網推出的“本章說”功能頗受讀者喜愛，目前已累積評論內容達2.2億條，網友評價這個功能“簡直和視頻彈幕有異曲同工之妙”。

相比掌閱，閱文在留存用戶方面所付出的努力并不少，且閱文更關注用戶社交體驗，這是掌閱此前沒有注意、此后需要關注的地方。截至今年6月底，閱文的月活用戶達到了2.327億。

本質上，閱讀和看視頻、聽音樂類似，都是休閑娛樂活動之一。在視頻和音樂領域都已有社交賦能的成功案例，如B站、網易云音樂，數字閱讀或許會成為被改變的下一個行業，然而對此，掌閱并沒有做出充分準備。

確切的說，掌閱如今的發展——深入發掘IP產業也好，所謂的科研與出海也好，還是在自己的舒適范圍內活動。暴風雨來臨的前夕總是風平浪靜，數字閱讀行業已經平靜太久，是時候將迎來一場變革。

掌閱依然不能掉以輕心。

文|松果財經（songguocaijing1）