“雙降”的新聞引發了輿論關于央行“放水”、“QE”等猜測。10月26日，央行在其官網上發布了關于“雙降”的《進一步答記者問》，對“雙降”和國外央行采取的量化寬松（QE）做了區分。

央行的解釋不無道理。專業術語的簡單類比甚至混淆并無助于人們對貨幣政策的理解，以及對未來貨幣政策的預判。關于貨幣政策的討論，應該基于中國經濟的基本面。今年以來，中國經濟的下行壓力確實比較全面地顯現了出來。

今年前三季度，中國的GDP增長率為6.9%，上一次季度GDP跌破7%是在2009年第一季度。當時由于受全球金融危機影響，季度GDP增長率在半年內一下子從10%左右跌到了6.2%，出現了民工返鄉潮。之后，在“4萬億”投資政策刺激下，GDP增長速度很快在2010年一季度恢復到了12.2%的高位。

從2010年一季度的反彈最高點至今，GDP增長速度又一次回到了7%以下，但相比2008年末2009年初的坍塌式下跌，此輪GDP增速下行是一個緩慢的過程，目前為止，尚未有大規模的民工失業的情況出現。

問題在于，不管GDP增速下降的速度快慢，當經濟進入下行周期時，貨幣政策須有所反應。由于部分輿論對之前“四萬億”投資政策持不同意見，以至于后來人們對央行的寬松政策特別敏感。一些符合經濟調控需要的寬松政策，也被認為是不合理的“放水”。

實際上，今年以來的貨幣政策是越來越松，但我們看到的物價數據卻一直維持在低位。1-9月CPI同比增長1.4%、GDP平減指數為-0.3%，PPI更是有連續43個月維持在0以下。物價并沒有因為貨幣政策的寬松而回暖，反映出的問題比較復雜。

從投資、出口、消費三駕馬車看，當前中國經濟所面臨的下行壓力十分明顯。

從投資看，今年1-9月，固定資產投資完成額同比增長10.3%，而去年1-12月增速為15.7%。其中，今年1-9月房地產開發投資額同比增長2.6%，而去年1-12月增速為10.5%。

從對外貿易看，今年1-9月，進出口總值、出口總值、進口總值同比增速分別為-8.1%、-1.9%、-15.3%，而去年1-12月的同比數據分別為3.4%、6.1%、0.4%。

從消費看，今年1-9月，社會消費零售總額同比增長10.5%，而去年1-12月同比增長12%。

當大家看到理財產品的收益率在逐漸下滑的時候，實體經濟的投資回報率也在下降。如此，降低存貸款利率，是與市場方向一致的。

此次“雙降”的同時，央行宣布不再設置存款利率的上浮限制，意味著利率管制時代已經結束，市場利率將在未來央行的貨幣政策框架中占據主導作用。而存款準備金率的不斷下調，則與外匯占款的減少有關。在過去多年，外匯占款實際上成為了一個貨幣發行機制，由此造成的過多的流動性，則通過上調存款準備金率來予以凍結。現在，外匯占款減少，下調存款準備金率可視為之前頻繁上調存款準備金率的“逆操作”，因此，存款準備金率將回到一個正常的水平。

中國人民銀行在此次經濟下行的過程中，果斷推進利率、匯率市場化改革，實際上也在推進中國貨幣政策框架的轉型。過去中國的貨幣政策常常因其“重數量、輕價格”（即較多使用存款準備金率、較少使用利率）而被詬病，但實際上，從數量型為主轉向價格型為主正是央行努力的方向。隨著央行在“雙降”同時，不斷推進利率以及匯率市場化改革，新的更市場化的貨幣政策框架將會出現。