張坤

7月30日零點剛過，“千億頂流”張坤管理的易方達中小盤混合型證券投資基金（簡稱“易方達中小盤”）發布重磅消息，該基金擬召開持有人大會，審議產品更名以及擴大產品投資范圍等議案。

具體來看，該基金擬更名為“易方達優質精選混合型證券投資基金”，投資范圍擬擴大為包括內地市場上市交易的股票、港股通股票、港股通以外的香港市場掛牌交易的股票。

在易方達基金官網的《熱點問答》內容中，對于持有人會議的召開原因，易方達基金這樣解釋：為進一步適應市場發展，更好地滿足投資者需求，易方達中小盤基金擬召開持有人大會。

值得注意的是，此次持有人大會期間，易方達中小盤基金將繼續正常運作，可正常辦理贖回，但仍然暫停申購。

從“發掘較高成長性的中小盤股票”到“精選優質企業”

據易方達基金發布的《易方達基金管理有限公司關于擬召開易方達中小盤混合型證券投資基金基金份額持有人大會的預公告》，該基金計劃以通訊方式召開持有人大會，審議《關于易方達中小盤混合型證券投資基金變更基金名稱、投資范圍等相關事項的議案》及其附件《的說明》。

具體來看，議案的主要內容有3項，一是基金名稱變更，即擬由“易方達中小盤混合型證券投資基金”更名為“易方達優質精選混合型證券投資基金”；二是基金投資范圍擴大，投資范圍擬由現在的A股擴大至包括內地市場上市交易的股票、港股通股票、港股通以外的香港市場掛牌交易的股票；三是擬相應調整基金投資策略和投資比例限制、業績比較基準、開放日安排、估值條款、基金費用條款、收益分配政策等，并相應修訂《基金合同》等法律文件，并相應修訂《基金合同》等法律文件。

而據易方達基金官網資料，變更后，張坤繼續擔任基金經理，核心投資理念不變，基金代碼（110011）不變。持有人原持有的基金份額保持不變，基金份額的持有時間延續計算。

不過，對比易方達中小盤新舊合同的不難發現，在第十四條基金的投資部分，修改篇幅最為關鍵。

首先，在投資目標方面，將由“通過投資具有競爭優勢和較高成長性的中小盤股票，力求在有效控制風險的前提下，謀求基金資產的長期增值”，調整為，“本基金主要通過精選優質企業，力求在有效控制風險的前提下，實現基金資產的長期增值。”

其次，在投資范圍方面，基金各類資產的投資比例將由：“股票資產占基金資產的60%—95%；債券、資產支持證券、權證、貨幣市場工具以及中國證監會允許基金投資的其他證券品種占基金資產的5%-40%，其中，基金持有全部股改權證的市值不得超過基金資產凈值的3%，基金保留的現金以及投資于到期日在一年以內的政府債券的比例合計不低于基金資產凈值的5%，現金不包括結算備付金、存出保證金、應收申購款等。該基金投資中小盤股票的資產不低于股票資產的80%。”調整為，“股票（含普通股、優先股、存托憑證等）資產占基金資產的比例為60%-95%；A股占股票資產的比例為50%-100%，港股占股票資產的比例為0-50%，其中港股通股票占股票資產的比例為0-50%，港股通以外的香港市場掛牌交易的股票占股票資產的比例為0-20%。”

再次，在基金投資理念方面，將由“發掘較高成長性的中小盤股票，尋求資本長期增值。”調整為，“精選優質企業，追求資本長期增值。 ”

新老基金合同部分調整內容，來源：基金公告

持有人投票可獲20元手機話費

值得注意的是，根據相關規定，基金持有人大會需基金份額持有人所代表的基金份額占權益登記日基金總份額的50%以上方可舉行；如果本次基金份額持有人大會不符合要求而不能成功召開，基金管理人可以在原公告的基金份額持有人大會召開時間的三個月以后、六個月以內，就原定審議事項重新召集基金份額持有人大會，重新召集的基金份額持有人大會應當有代表三分之一以上基金份額的持有人參加方可召開，且確定有權出席會議的基金份額持有人資格的權益登記日應保持不變。

易方達基金也在官網的《熱點問答》內容中表示，“持有人大會的順利召開，有賴于每一位持有人的積極參與。”

或許是為了吸引更多持有人參與此次投票，在持有人授權投票頁面上顯示，首次授權投票可獲20元手機話費，7天內到賬。

持有人大會登記頁面，來源：易方達基金官網

二季度倉位降至張坤任期內最低

自2008年6月19日成立至今，易方達中小盤已運行了超過13年，該基金先后由兩任基金經理獨自管理。

Wind數據顯示，首任基金經理何云峰任職4年多時間里總回報為42.01%，任職年化回報8.54%，同類排名9/189；張坤自2012年9月28日接手管理這只基金以來，不到9年的時間里任職總回報高達629.53%，任職年化回報25.2%，同類排名23/385。

截至6月30日，易方達中小盤的規模為287.01億元，相比一季度末減少了27.63億元，該基金在二季度遭遇了約4.4億份的凈贖回。

易方達中小盤股票倉位（權益投資占基金總資產的比例）更是從一季度末的93.93%大幅降低至70.36%。這是該基金自張坤2012年9月28日擔任基金經理以來的最低水平，也是2017年三季度以來，股票倉位再次降至八成以下。

對此，當時已有業內分析人士向澎湃新聞記者表示，易方達中小盤大幅降低股票倉位或是為了應對贖回。該基金自2月24日起閉門謝客，暫停了所以申購業務，因此存在凈贖回的壓力。如今看來，產品留足流動性或許是為了應對基金合同變更而出現的贖回可能。

另一方面，有業內人士指出，近兩年，對于易方達中小盤基金名稱與重倉股不匹配的質疑不絕于耳，隨著張坤在管規模的逐級攀升，市場對于其在管基金的關注度也達到了空前的高度。“基金合同和基金名稱均限制了易方達中小盤的可投資范圍，一旦變更基金名稱、投資范圍的議案獲得持有人大會審議通過，將為張坤在全市場選股掃除障礙。”

張坤撰文稱：股價在短期內的波動是隨即且無法預測的

張坤此次也做足了準備，特意撰寫《致易方達中小盤基金持有人的一封信》來闡述此次的“變”與“不變”，以及自己對投資的一些思考。

在信中，張坤表示，在新基金合同下，主要的變化是基金投資范圍的擴大。“我們仍將主要投資A股的上市公司，在此基礎上，基金的投資范圍將增加港股的上市公司。長期來看，盡量找到更多的高質量公司，有助于為持有人構建一個更加平衡、風險收益比更佳的組合。”

關于“不變”，張坤稱：“我們核心的投資理念和投資方法并沒有改變。”但是，張坤也坦言，“只有盈利能力強的公司才能帶來長期可觀的投資回報，而這類優質的公司是少見的。”

對此，張坤在信中進一步表示：“選擇優質的公司，是一項需要把理論、實踐和控制情緒等因素結合起來的工作。不僅需要深入學習專業的理論知識和投資大師的經驗方法，在此基礎上形成自己的投資理念；還要通過大量閱讀和調研潛心鉆研公司和行業的發展規律；特別是要在‘市場先生’情緒不穩定時控制好自己的情緒。在以上任何一方面有缺陷，都會被市場這個放大器放大出來，并且付出慘痛的代價。”

不過，張坤相信，隨著中國經濟進入高質量發展階段，會有一批優質的企業不斷長大并且長壽。

“然而，投資的過程中必然也充滿了經濟。任何長期有效的投資方法，短期也可能失靈。”張坤坦言，在基金經理做好投資的同時，投資者也需要對管理人做一些研究，只有當認可管理人的投資體系是自洽而穩定的（方法局部長期有效性），并且與管理人的價值觀匹配（接受方法的間歇性短期失靈），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。

而錯配的結果，張坤也直白地寫道，會導致部分持有人收益率低于基金收益率。

作為國內主動權益基金管理的“一哥”，張坤也深知市場的不可預測性，他說“股價在短期內的波動是隨機且無法預測的，只有足夠長的時間，企業的價值增長才能較準確地投射到股價上。”

信的最后，張坤袒露了他作為公募基金經理的夢想和追求，“我們希望能夠通過對接優質上市公司股權來改善普通人的生活，助其跟上中國經濟和財富快速前行的列車”，并希望能得到各位持有人的投票支持。

張坤致易方達中小盤基金持有人的一封信，來源：易方達基金官網