撰文/藍科技

作為中國嘻哈文化的一張名片，普普文化的“致命傷”不是公司不優秀，而是面臨天花板或需要快速破圈找到新的商業模式

曾有“2016中國最佳跨界投資人”之稱的胡海泉，將帶領嘻哈文化走向何方？

這家名為普普文化的公司雖名不見經傳，卻因知名歌唱組合羽泉成員之一胡海泉是其股東之一，且將定位為小眾的嘻哈文化上市而引發關注。

在網友為胡海泉是否會因為普普文化的上市大賺一筆而津津樂道的同時，藍科技也注意到，這是一家非常有特點的公司。雖然其模式與打法平淡無奇，卻屢獲資本加持，那么，這背后究竟是什么樣的邏輯？

小眾文化撐起的上市公司

嘻哈文化看似小眾，卻也頂起了一個上市公司。作為嘻哈文化的先行者之一，普普文化妥妥地成為“嘻哈文化第一股”，可謂實至名歸。

值得一提的是，普普文化如愿以償成功登陸納斯達克后，上市首日盤中多次觸發熔斷，最高漲幅超460%，截至7月6日，該公司上市三個交易日（期間經歷美國獨立日休市）累計漲幅達790%。

但是，7月13日普普文化收跌超26%，上市前幾天的高光表現則被跌幅稀釋。

據觀察，普普文化之所以在美股資本市場的表現如此亮眼，根本原因是嘻哈文化在美國極為盛行，因此在美國投資人眼中，嘻哈商業化在中國市場還是藍海。加上中國音樂市場龐大，潛力也確實不容小覷。

在國內，嘻哈文化也被逐漸喚醒。隨著《中國有嘻哈》《這！就是街舞》等綜藝節目的熱播，嘻哈文化開始走進大眾視野。同時，在音樂明星的資本加持下，嘻哈文化正走向商業化。

小眾人群帶來大市場。隨著普普文化的嘻哈文化導入，其也成為資本眼中的寵兒。藍科技注意到，普普文化在掛牌新三板期間，曾獲得兩輪定增，并有多輪資本加碼。根據天眼查APP顯示，普普文化成立至今共拿到了3輪融資。

早期，轉型做投資的音樂人胡海泉認購230萬元，持股數量為50萬股，持股比例為3.45%，成為該公司第五大股東。

胡海泉是娛樂圈中知名跨界投資人，旗下設立7只基金，基金管理規模達13億元，投資項目30多個，80%以上項目獲得下一輪融資，曾被評為“2016中國最佳跨界投資人”。很明顯，胡海泉入股普普文化，主要是看中了嘻哈文化在國內的發展潛力。

普普文化在獲得資本加持后，更是如虎添翼，逐步發展壯大。

數據顯示，在截至6月30日的2019財年和2020財年中，普普文化分別為35家和16家客戶提供了43場和49場活動服務，音樂會和嘻哈活動吸引了超12萬名觀眾。而在2020年3月至2021年1月31日期間，公司在線嘻哈節目的瀏覽量超過2.64億次。由此，也給普普文化帶來了不菲的收入。

主營業務方面，普普文化的收入主要來源于活動主辦、活動策劃與執行、品牌推廣與其他服務。數據顯示，截止2020年12月31日，普普文化獲得收入1384萬美元，凈收入為237萬美元，同比分別增長39%和4%。其中活動主辦、活動策劃和執行、以及市場營銷的收入占比分別為50%、45%和5%。

不過，由于其商業模式受到贊助商、客戶續約率、線下活動成本的影響，其毛利并不高。數據顯示，截至12月31日的2019財年與2020財年，普普文化毛利分別為326萬美元、388萬美元；同期凈利潤分別僅為228萬美元、237萬美元。

普普文化的危與機

小眾出圈，也為嘻哈文化帶來商機，不過，雖然普普文化盯住的是冷門市場，卻并非無人之境，更不太可能高枕無憂。

在未來的經營中，多重潛在的危機與風險，也左右著其前途與命運。

其一，受到客戶續約影響風險。據了解，普普文化前三大客戶收入占公司當期總收入的33%，到2020財年進一步提升至36%。

同時，2019財年公司對前五大客戶的應收賬款占當期公司應收賬款總額的58%，2020財年該比率上升至65%。然而，由于公司客戶過于集中，應付賬款的占比過高，讓其苦不堪言。

在招股書中，普普文化表示，“主要是由于一些客戶未能及時付款給我們，以致公司當期應收賬款增至1481萬美元?！?/p>

其二，普普文化受到贊助影響風險。隨著嘻哈活動產品的收視率擴大，來自廣告商在活動托管業務中提供的贊助收入占比越來越大。

從招股書可以看到，在2020財年中恒安紙業已經退出了公司三大客戶之列，贊助商依賴及其持續波動，已成為影響普普文化后續發展的最大問題之一。

要知道，現場娛樂活動需要強大的后勤能力，包括用于安全和安保的大量資源，以及復雜且成本高昂的基礎設施。

除此以外，活動期間的交通狀況、天氣情況、人員安全等，也可能超出公司控制的風險，變得不可控。這一點，普普文化也在招股書風險提示中明確指出。

實際上，2020年疫情對于線下活動業務頗多的普普文化而言，就是一次較為極端的影響。疫情期間，其市場營收隨著疫情的緊張程度而頻繁波動。直到疫情好轉漸趨明朗，業績才逐漸回歸。

其三，嘻哈文化市場競爭十分激烈。在競爭環境中，普普文化可能會因現有業務，輸給競爭對手。在中國，一些公司已經從事活動策劃執行和營銷服務，而且文化產業更是互聯網巨頭爭搶的戰略要地。

與BAT等互聯網巨頭相比，普普文化可能會在市場上面臨來自四面八方的競爭。而且因為其模式單一、資源有限，而陷入被動地位。例如，阿里大文娛推出的節目《這！就是街舞》非常成功，已經成功舉辦了三季。

沒有對比就沒有傷害。與BAT等巨頭同時布局文化滲透嘻哈文化相比，不難發現，普普文化雖然在嘻哈文化這個垂直領域已經占位，但因其產業生態不夠完備，很難真正破圈。因此，普普文化必須要改變依靠收贊助的盈利模式才能做到可持續發展。

結語

嘻哈文化作為目前流行文化中極為小眾化的細分賽道，核心群體規模少的特點，使其始終處在主流流行文化圈的長尾部分，難以在主流文化圈立足。由此，也導致其商業化能力受限，而靠嘻哈文化維持其商業化所需的用戶規模增長也很容易觸及天花板。

因此，普普文化能否在二級資本市場受到待見，很大程度上并不取決于普普文化這家公司有多么優秀，而是嘻哈文化對普羅大眾的滲透以及商業模式的創新。

而這個致命傷，恐怕并非靠普普文化的一己之力就可以改變的。

參考資料：

《“嘻哈文化第一股”普普文化再闖IPO：小眾出圈，嘻哈文化天花板》

《普普文化轉戰美股三個交易日大漲790% 嘻哈商業的春天來了？》

《一文讀懂普普文化赴美上市：轉戰美股暴漲460%，嘻哈文化開掛了？》